资金外资有望引领市场

　　“不缺价值、只缺资金”已成市场共识。然而，国内机构投资者资金状况改善进程比较缓慢，以QFII为代表的海外投资者可用于国内市场的资金明显好于国内机构投资者。

　　目前，国外投资银行大举并购国内券商、合资基金管理公司逐步强大、QFII投资规模日趋增加，外资战略性进入国内股市的步伐正在加快，并业已成为影响未来走向的重要力量。其中，QFII规模的扩大尤其令人瞩目。

　　为了保证市场资金供应，2005年11月份以后，管理层对QFII新增额度审批速度急剧加快，总额度达到53亿美元左右，明年上半年新增60亿美元有望全部进入国内市场，QFII总额度将达到800亿人民币，相当于偏股开放式基金的50％，其中新增部分相当于偏股开放式基金的30％。鉴于QFII新增资金接近500亿，远远大于证券投资基金150－200亿的可动用资金，因此，QFII将成为2006年上半年A股市场的主导力量。

　　与此形成鲜明对比的是，我国

证券市场虽然逐步形成了以证券投资基金、保险、证券公司、社保和

企业年金、其它机构投资者为主的机构投资群体，尽管偏股基金规模高达2500亿，但可动用资金只有200亿左右，资金流动压力较大，无力推动新的价值发掘行情，如果市场继续保持目前走势，基金规模大幅增长的难度很大。保险资金入市规模虽然已经达到500－700亿、社保与企业年金接近300亿，但由于市场长期下跌和A股市场估值标准缺失，保险、社保资金投资渐趋谨慎，而且按照保险资金现行投资额度限制，可增加用于

股票市场的资金已不到500亿元。证券公司综合治理虽然初见成效、流动性压力有所缓解，但资金匮乏的状况仍然有待继续改善。因此，国内机构投资者在此战略机遇期显得心理不稳、力量不足。

　　实际上，在资本市场完全国际开放之前，很多国家在国际估值理论、舆论的压力下，经历了长达数年的资本市场下跌之路，然后再开始5到10年的上涨(图2)。当前中国资本市场似乎也在经历同样的过程。