三日跌百点 高估击溃中小板

　　从12月1日正式推出以来，中小板指数在3个交易日内累计下跌了103.16点，跌幅达到7.17%。仅上周一一天，中小板指数就暴跌4.21%。分析人士认为，中小板暴跌的根本原因在于，股改期间的暴涨使得目前中小板估值过高。当前中小板个股加权平均市盈率为24.2倍，高出14倍的A股整体市盈率72.9%。这还不包括主板约7成公司隐含的30%对价增值因素。如果将这一层因素考虑进去，中小板估值水平是主板的两倍。同样推算，中小板当前市盈率水平高出G股板块约三倍。

　　考虑成熟市场创业板对主板的溢价水平、中小板与主板市场净资产收益对比和当前市场的概念炒作等多方面因素，中小板中期运行存在隐忧。一方面，从国际市场运行情况看，创业板市场市盈率往往高于主板市盈率，但这种溢价在逐渐走低，溢价水平在30%左右是可以接受的。但目前中小板市盈率是主板的两倍；另一方面，从中小板与主板市场净资产收益对比的情况来看，二者估值水平不应当有太大差距。2005年1至9月，中小板公司加权平均净资产收益率为8.11%，两市1380家上市公司对应指标值为7.268%。中小板的盈利能力仅略高于主板，这样的水平不支持其估值远超主板。