[一家之言]明年股市将进入牛市初期

　　□天一证券 张冬云

　　从政策面来看，笔者认为，2006年沪深证券市场政策措施将很可能在维护市场稳定并保护投资者合法权益的大前提下，主要围绕尽可能减缓当前拟上市公司资源不断流失、已上市公司再融资迫切与沪深A股新股发行暂停之间的突出矛盾展开。

　　具体来看，笔者认为2006年市场政策面面临以下三大潜在变迁：一是新股发行模式及市场认可的发行市盈率水平；二是可能进一步拓宽新资金供给渠道，以缓和资金供求关系可能面临失衡的潜在矛盾；三是交易产品创新，如批准上证50ETF、上证180ETF等权证发行，另外，股指期货与做空机制也有望进一步明朗化。

　　新修订并经全国人大通过的《公司法》与《证券法》，为证券市场的发展、为金融改革和金融创新预留了法律空间。如新《证券法》在证券品种创新、混业经营、银行和保险资金入市、私募发行、多层次证券市场体系的形成、做空机制的形成及证券T＋0交易的开禁等方面,都为市场留下了想象空间,也为立法预留了空间。从这个意义上讲，沪深证券市场正面临新一轮发展机遇。

　　从资金需求角度看，目前股改工作正稳步推进，按正常的股改进度推算，一些市场人士预测2006年2月底前后即可能恢复新股IPO，笔者认为这种推测有一定道理；另外，部分G股公司的非流通股份自2006年中期将陆续可进入二级市场正式流通，这也是一个不可忽视的潜在扩容压力，对市场资金需求明显。

　　从资金供给角度看，近半年新发行基金首募规模普遍欠理想；券商自营与委托理财可动用资金依然捉襟见肘；2005年三季度QFII新获批额度虽然大幅增加，但总规模依然不大；企业年金可能于2006年正式入市，并有望为市场新增约200亿元资金。总体而言，2006年初期市场资金供求关系可能偏紧张，不过，由于市场资金供给渠道正在不断拓宽，一旦市场赚钱效应出现，部分居民储蓄存款及私募基金等将有望逐渐成为市场新增资金。

　　在技术面上，从波浪理论角度看，上证指数月K线图显示，自2001年6月以来所展开的大级别调整行情已经于2005年6月结束，目前正处于筑底阶段，而明年股指将进入一个小幅上升的牛市初期。

　　综上所述，尽管2006年如GDP增幅将有进一步回落趋势等

宏观调控负面影响仍存在，市场资金供求关系仍偏紧，以及政策面可出的“牌”并不多，显示来年市场运行环境并不是非常有利的时期；但由于沪深证券市场价值底部与技术底部已交叉，并且同时显现，因此，我们认为，沪深市场自2001年6月份展开的大级别调整行情已于2005年6月份彻底结束，预计2006年市场走势将步入牛市周期的初期阶段。