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到股改“基本完成”的明年年中，在全流通预期下，我国并购市场将出现与以往截然不同的工具、手段和理念——
本报记者张德斌
以股改的全面推开为标志，我国并购市场的一个重大转折已经孕育成熟。到股改“
基本完成”的明年年中，在预期全流通的大背景下，我国并购市场将出现与以往截然不同的工具、手段和理念。一个崭新的时代，将向我国并购市场敞开大门。
分水岭在今明两年
作为今年我国并购市场的“基本面”，有两件事情值得一提:一是5月份开始试点，7月份全面推开的上市公司股权分置改革；二是我国加入WTO，若干重要行业的“过渡期”即将在今年结束。顺着这两大因素构成的脉络，我们可以发现，今明两年作为我国并购市场发展的分水岭，许多征兆已经开始显现。
壳资源贬值，单纯以买壳为动机的收购减少。11月15日、16日，中国石油天然气股份有限公司(HK:0857)连续发布公告，出资61.5亿元，要约收购旗下三家上市公司吉林化工、锦州石化和辽河油田，进而终止三公司的上市地位。并购专家、东方高圣陈明键表示，这种以下市为目标的要约收购，在境内市场还是第一次。中石油的收购居然不考虑壳资源的价值，宁肯将三家上市公司下市而私有化，说明壳资源已大大贬值。
以重组为对价成为买壳上市新模式。联合证券并购私募融资总部总经理刘晓丹认为，目前在上市公司中出现的以重组为对价的股改，实际上是一种可以使买方利益得到平衡的买壳上市模式。因为买壳方获得的控股权是流通股，买壳方的价值体现在买壳之后所持有的股票市值上，而股票市值又是直接对应于买壳方注入上市公司的资产的盈利能力。
民营企业呈退守之势，央企和大型跨国公司则有进取之心。东方高圣研究员张红雨介绍说，与前几年相比，一方面，民营企业收购上市公司的势头明显减弱，在今年110多家上市公司收购案中，收购方明显为民营企业的不超过20家，而作为出售方，明显为民营企业的超过30家。另一方面，收购方为中央企业的在13家以上，明显带有产业整合的特征。
从收购方主营业务与目标公司主营业务的关联度来看，相关行业间公司的并购明显多于不相关行业公司的并购。产业并购为主的趋势进一步明确。在目标公司中，属于医药行业的最多，有9家。此外，建材6家、电力4家、商业零售4家、纸业4家。(下转A02版)
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