A 股贵还是便宜 核心因素是业绩

　　从估值水平看，尽管A股加权平均市盈率仅有19倍左右，但算术平均市盈率却仍然高达33倍，意味着仍有大量股票估值偏高，处于估值回归的过程，这必将影响整个市场的转暖。

　　不过从H股和A股的走势看，H股实际处于近几年的历史高位，未来伴随对经济预期的不乐观，H股面临很大压力，在很大程度上会影响到A股市场。A股目前的估值水平从历史的角度看是低位，但却是H股的高位，所以更多的是技术意义上的低位。即便A股与H股完全接轨 ，市场也难以完全追随H股市场波动，因此只有A股折价于H股市场，A股市场理论上才能产生像样的行情。

　　从H股的历史走势看，更多取决于业绩的增长，因此，未来A股公司的走势将主要决定于业绩增长情况。由于上市公司业绩中含有价格变动因素，名义GDP更能反映企业经营利润。不同国家由于经济结构和经济特征的差异，名义和实际GDP的相关系数相差较大。产能成熟市场相对物价稳定，经济波动小。新兴市场国家的经济增长多为粗放型，政府投资扮演着重要角色，因此GDP的高速增长未必能够落实到个别企业上，至少不能为多数公司所分享。在这种情况下，GDP增长预期并不一定能够带来盈利增长，也难以支撑

股票市场的高市盈率。Bakaert和Harvey(2003)的研究也表明，在新兴市场国家，超常(超过世界平均水平)经济增长率与超额市盈率之间并不存在显著正相关关系。

　　实际上，对日本80年代股市的研究也发现，除会计制度的影响外，其高市盈率主要归因于封闭市场下低利率导致的低资本回报要求，以及对上市公司土地价值的升值预期，而与GDP增长预期并不相关。

　　统计显示，美国标普500指数的盈利增长率和名义GDP的相关系数为68％，和实际GDP的相关系数也只有46％，ROE和两者的相关系数都在60％多。台湾上市公司盈利增长和两个GDP的相关性约为50％。而A股上市公司业绩和两者的相关关系仅有40％左右(1997－2005年度)，显著性都不高。但和名义GDP的变化率的相关系数却高达77％。因此，对于判断未来公司盈利状况，最重要的是分析未来名义GDP的变化幅度。