投资会反弹而非反转

　　固定资产投资增长在7月份短暂回落后，8月份回到前期持续半年的加快过程，9月份投资增长加快的幅度更大，10月份投资增幅仍保持在27.2％的高位。

　　2005年1－9月份，城镇固定资产投资完成48741亿元，比上年同期增长27.7％，9月当月同比增长29.4％，比8月份加快0.9个百分点。全社会固定资产投资完成50071亿元，同比增长26.1％，增幅比上半年加快0.7个百分点，比上年同期回落1.6个百分点。9月份，投资 反弹的趋势进一步确立。整个三季度来看，投资的强势相对出口和消费更为突出，投资对宏观经济的拉动作用在增强，保证了三季度经济的平稳增长。

　　三季度各月城镇固定资产投资平均增幅为28.5％，不仅高于一、二季度，而且比2004年三季度平均增幅水平高。年初以来的投资增长加快趋势显然在强化。与之相比，出口增长在高位波动的基础上，下行趋势已经露头，而消费增长近几个月一直在累计增幅之下，显然变化方向与投资相逆。

　　近期的投资反弹，既有宏观紧缩调控影响到位后，对紧缩的某种松动、反弹，也反映了各地要发展、要增长的巨大能量和潜力。那么，这是否意味着一次投资形势的反转？我们认为，应该还是一次反弹。基本的理由如下:

　　其一，投资仍在调控掌控之中，过高、过快的反弹都会被抑制，很难发展成一个投资形势的长期反转。区别对待，有保有压，仍然有压制的倾向和手段。

　　其二，反弹的中心区域是市场经济最为完善的东部发达地区，从我们调研的情况看，投资反弹有很强的补偿性质，是去年紧缩调控中受影响的部分项目恢复、动工建设。反转需要市场的配合，而目前市场方面的变化趋势，是供给增长将要接近或超过需求增长，投资在反弹之后，要面对的是市场制约的增强。最近出现的投资反弹中，一些数据也支持反弹而不是反转的判断。新开工项目、施工项目数量、计划投资额的增长幅度在前几个月的上扬后，已经出现趋于回落的信号。因此，一个持续时间两个季度或更长的投资反弹正在从东部沿海发达地区发起。投资强势的延续为四季度和明年一季度经济增长维持在9－9.5％提供了有利条件。

　　此前连续3、4年的高强度投资，新增的生产能力大量投产，对市场价格构成沉重压力，企业盈利状况下滑，投资回报率对投资者的吸引力将迅速下降。固定资产投资增长结构因此而发生变化，非国有投资增长放慢趋势明显。而政府主导的国有投资，再次走上前台，增长持续加快。

　　在不出现异常因素的情况下，预计2006年城镇固定资产投资增幅在25％左右，全社会固定资产投资增幅在23％左右，2007年增幅在20％左右，全社会固定资产投资增幅约18％。