L M E 期铜博弈愈演愈烈

　　□记者王超

　　国储铜事件相关各方的博弈渐入高潮。受国家物资储备局委托，国储物资调节中心本周三在北京进行了第四次储备铜竞拍活动，加上此前连续三周的竞拍，已有5万多吨储备铜被“空投”到市场中。但国际铜价依然逆市上涨，12月7日更是创下期铜百年来最高记录——4466.5美元/吨。

　　业内人士指出，国储抛铜打压铜价，意在减轻在伦敦的损失，而其对手也毫不示弱，继续拉升铜价，逼迫国储认输出局，致使双方的博弈愈演愈烈。

　　多空相持不下，被卷入漩涡的8家海外期货机构同样焦虑不安。据了解，日前伦敦标准银行、曼氏集团、瑞富期货、巴克莱银行、AMT、Sempra金属公司、萨顿公司以及一家法国基金公司已陆续抵京，与有关方面展开谈判。最近铜价连创新高，且持续在4440美元高位盘旋，表明多头正在借双方谈判之机更加疯狂地逼仓。

　　大量卖空引火烧身

　　刘其兵为何在国际期货市场上大量卖出期铜合约？业内人士分析，这可能是从初始的反向套利演变为境外单边做空。国内价格低于国际价格，是从事境内买入、境外卖出的反向套利交易的基础。

　　不过，我国作为许多大宗商品的进口国和消费国，国内价格理应高于国际价格，为何会出现倒挂呢？金瑞期货总经理姜昌武分析，长期以来存在的人民币升值预期，国内普遍看淡商品价格及国储抛铜打压等是其中原因。

　　但在反向套利交易模式下，国内买盘增多推动铜价不断上涨，会给相关企业带来不利影响，国家物资储备部门在必要时将抛售储备进行调控。刘其兵可能预测到这一点，因而判断国内铜价将回落并波及全球，并开始提前在伦敦期货市场上大量卖空，以期在12月份以低价买回来，赚取丰厚的盈利。

　　从套利交易到单边卖空，就好比两条腿走路的人突然少了一条腿，风险开始急剧放大。在商品期货市场，这种空头交易或卖空手段虽然是常用的方法，但是空头交易必须承担极大风险。因为一旦价格不是下跌而是上涨，届时必须以更高的价格买回来或提供实物给对手，这样就会损失惨重。不幸的是，刘其兵恰恰遇到这种情况，国际铜价持续暴涨，并接连创下历史新高。做空者陷入困境。

　　其实，中国作为多种大宗商品的进口和消费大国，在国际期货市场上是“天然的多头”。如果做空，合约到期就面临着交货的困难。海外投机基金就是看准了这一点，在国际期货市场上肆无忌惮地逼仓中国在境外的做空者。

　　去年以来，浙江两期货大户在大豆反向套利交易中就损失惨重，其对手沃尔玛和路易达孚等则盈利颇丰；国内在伦敦做空者，也被RedKite、DavidLily、HommertAndreas等大型国际投机基金所盯梢，这些基金囤积库存，并轮流在纽约商品交易所(COMEX)尾盘大肆拉升铜价，抬高全球铜价，使不少做空者纷纷割肉出局。

　　谁将分担损失

　　从11月16日至12月7日，国储物资调节中心受托共进行了四次储备铜的拍卖，但随着流拍数量的增加，基金的势头似乎越来越猛。双方互不认输，博弈愈演愈烈，铜价也持续暴涨。

　　记者在采访中发现，相关企业现在已是苦不堪言。“适应铜价的速度赶不上铜价上涨的速度”，芜湖一家铜加工企业负责人说，铜产品价格向下游客户传导的能力差，目前他们的利润已经相当微薄。广东多数中小企业则表示，对于未来扩张没有信心，“走一步，看一步”、“能维持现状已经不错了”是他们的基本声音。

　　市场热盼的国储“救命铜”，也因价格过高让企业可望而不可求。“我们迫切希望有关部门能尽快将铜价降下来，不管采取何种措施都可以，这也是广大用铜企业的共同呼声，”江苏一家从事通信设备生产的企业表示。

　　对于国储与基金博弈的前景，有人持悲观看法，因为目前国际投机基金的规模、操作手法及控盘能力，绝非一般交易者可以想象。有关数据表明，截至今年2月，全球共有7500家对冲基金、7000家共同基金，各自掌管着1万亿美元左右的资产。

　　国际期货市场每一次大行情背后，都离不开基金的影响。当年国际投机基金冲击英镑和泰铢，最后都是以英国和泰国政府认输告终。现在铜市场上的现货供应即便增加50万吨，也仅20亿美元左右，这在基金大鳄眼中根本算不上什么。

　　也有不少业内人士认为，刘其兵违规操作，应由其个人承担责任，与国储物资调节中心没有关系。如果刘其兵没有能力承担，那么就应由给他融资的海外代理机构买单。这也算“杀鸡给猴看”，让那些心术不正的海外投机机构再也不敢随意拉中企员工下水。而且，国储铜事件也不同于“中航油”事件，因为陈久霖自己就是中国航油新加坡公司的法定代表人，自己有一定的授权范围，他的操作也代表公司的操作。

　　我国期货界一位资深人士强调说，海外代理机构是有过失的，我方应积极利用。他说，根据1996年中英两国签署的《中国证券监督管理委员会与英国财政部、英国证券与投资委员会关于证券期货监管合作谅解备忘录》和1999年两国的《中英法律合作谅解备忘录》，中方已经明确宣布了具备境外期货交易资格的31家国有大中型企业名单，其中不包括国储物资调节中心在内，而海外8家期货代理机构虽然知道这一点，但仍违规帮刘其兵做期货交易这就是海外代理机构的错误之处，也是我方谈判的重要筹码。

　　不识基金逼仓圈套

　　从“株冶事件”、“中航油事件”到“国储铜事件”，一个个惨痛的教训，暴露出我们的许多弊端。痛定思痛，我们应当在期货市场发展战略、利用国内外两个市场、进出口政策和经济安全政策等方面深刻反省。

　　以往进入国际期货市场的大型国有企业，无论保值还是投机，多数都是损失惨重，但仍前赴后继，其原因就在于国内期货市场限制太多，对内开放步伐缓慢，对企业不具吸引力。某期货交易所一高层人士总结说，期货市场的发展障碍归根到底都是体制障碍。例如，由于现货流通体制阻碍，造成国内外小麦同质不同价，小麦期货始终无法与国际市场接轨，国内相关企业参与积极性不高；农发行禁止所属资金进入期货市场，造成许多涉棉企业无法利用期货市场规避风险，如果中国储备棉总公司能够在郑商所进行棉花期货套期保值，完全可以避免高达10亿元的亏损。因此，就发展期货市场而言，对内开放比对外开放重要，引进内资比引进外资重要。

　　从近期屡屡发生的操纵事件还可以看出，伦敦金属交易所(LME)已沦落为一个纯粹的投机场所，“吃点子”、“对敲”已是普遍现象。而监管层对此却熟视无睹。今年11月20日LME首席执行官SimonHeale应邀出席第二届中国铜会议，他在公开场合表示，为维持有序的市场秩序，LME将在必要时对国际铜市进行干预。但记者私下询问是否要介入当前的期铜市场时，他却答之以“完全没必要”。监管的缺失是基金猖狂于LME的主要原因。实际上，早在今年6月份，韩国三星集团就曾被汇丰银行逼空，最后被迫以超过8000万美元的代价出局。而从去年至今的反向套利交易看，最初国际基金主动拉高伦敦铜价，诱使中国企业进行反向套利交易，在伦敦卖空，基金再进行逼仓，这从开始就是基金设好的逼仓圈套。

　　此外，还应对国储体制进行反思。

北京大学宋国青教授认为，国家储备应该信息公开，操作规则透明，因为它造成的价格波动很容易被人利用，而这些人的潜在牟利就是国储的损失。此外，国储物资调节中心既代表国家行使储备职能，有政府色彩，又在市场上进行公开交易，追求微观利益，定位存在矛盾。