(业界观察) 看不懂的拍卖

　　□金瑞期货邝波

　　周三国储进行了第四次旨在平抑铜价的储备铜拍卖，结果出人意料地有近80％的储备铜流标，同时国内外铜价却大幅上涨。纵观前后四次拍卖，国储平抑铜价的举动越来越让人看不懂。

　　拍卖价格太高

　　在价格上，前三次拍卖底价远低于市场水平，整体成交价格也相对较低。前三次拍卖中上海、宁波地区储备铜起拍底价分别为37800、37500和37400元/吨，其他地区储备铜起拍底价相应地低100－300元不等；而同时期上海地区现货价格分别是39000、38000和39000元/吨。与前几次不同，第四次拍卖时，上海、宁波储备铜底价一下上升至39000元/吨，而前一交易日上海地区现货价格为39200左右。拍卖底价刚一公布，马上带动了沪铜期货上涨，沪铜主力合约摆脱开盘下跌120元/吨的走势节节上涨。

　　除了价格门槛大幅提高外，参与竞拍者的资格也做了新的限制。本次拍卖只允许境内注册的生产加工企业参加，贸易商等一概拒之门外。即使没有参与门槛的提高，储备铜拍卖对使用者吸引力也在逐步下降。从前三次拍卖情况看，每次拍卖的参与者逐渐减少，真正通过拍卖获得资源的消费者也是逐渐减少。前三次参与拍卖的企业数量分别是54、49和33家，拍卖成交企业数量分别是38、34和28家。可见市场对于拍卖热情正在逐渐消退。而此次拍卖的高底价，更是大大挫伤了生产加工企业积极性。

　　调控效果难以发挥国储平抑铜价的行动，在前期取得了良好效果。自拍卖储备铜消息传出后，国内铜价明显滞涨。从沪铜当月走势图中可以看到，在前两次拍卖中，沪铜价格下跌了将近3000多元/吨。然而，随后的历次拍卖却没取得相同效果。国内铜价演绎了一个经典的V型反转，最新价格甚至还高于了拍卖前的价格。笔者认为，价格和参与门槛的双重提高，使拍卖成交数量大幅减少，从而减小了拍卖对市场调控力度。例如，第四次拍卖成交量只有3700吨，流拍数量高达16241吨，约占总拍卖数量的80％。前三次拍卖中，只有第一次全部成交，其余两次拍卖成交数量均在13000－14000吨上下。目前国储进行拍卖的总量高达8万吨，因此算上第四次拍卖的成交量，实际流入市场中的数量只有5万吨左右。由于国内外价格差异太大，进口电解铜数量受到了明显抑制。在过去两个月内，进口电解铜数量比正常水平减少接近8－10万吨。二者一增一减，使全国供应总量没有明显额外增加。此外由于储备铜质量差异较大，很难满足市场对高品质铜的要求，国储铜释放只是在数量上满足国内部分需求。

　　在相互背离了一段时间后，国内外铜价最终开始朝同样方向运行了。此时可能有人会抱怨国储抛铜如何不对，可能还有人会感叹中国在定价权争夺中再次败北。然而笔者认为，这只是市场再次显示了其巨大力量。目前铜市风险远远大于回报，一般投资者还是应该冷静观望为上策。而对于生产企业而言，目前价格的确是很好的卖出保值机会。