股改预期催生股权转让溢价上浮

　　记者 牛洪军

　　随着股改如火如荼地进行，在二级市场之外的股权转让也是日益火爆。在股改预期的刺激下，上市公司的股权转让溢价整体上也在水涨船高。

　　据本报信息数据中心统计，今年前11个月，上市公司股权协议转让共发生了241次。 以5月1日股改分界线划分，股改实施后，上市公司的股权协议转让明显增多。数据显示，今年前4个月，共有41家上市公司的股东将所持股权进行了协议转让，转让次数为67起，平均每月转让次数不足17起。但后7个月，有105家上市公司发生了173起股权转让，其中仅9月份就有52起股权转让。5月至11月，平均每月有近25起协议转让，与股改前相比，增幅达47.06％。

　　对于股改后上市公司股权协议转让明显提速的现象，业内人士认为是多重因素合力作用的结果。首先是在股改预期下，部分上市公司法人股上市流通后会产生一定的溢价，这推动了以机构投资者为主体的投资群体对法人股的淘金行为。其次是部分上市公司的大股东持股比例偏低，在支付对价后会进一步下降。为防止未来遭到恶意收购和有利于减少将来股改的沟通成本，部分上市公司的大股东大举收购中小股东的股权，集权运动蔚然成风。如锦江酒店(600754)的大股东上海锦江国际酒店(集团)有限公司，在推出股改方案的同时，宣布收购上海国际信托投资有限公司等11家社会法人股股东的股权，收购金额达21892.42万元。第三，部分上市公司的股东，在综合考虑原始投资成本、支付对价水平、时间成本及股价风险等因素后，趁协议转让火爆之际，选择了全身而退。

　　股改预期，在点燃协议转让激情的同时，也催生了股权转让溢价的上升。据统计，今年前4个月，上市公司股权转让价格在净资产的基础上整体溢价18.06％。而股改实施后，协议转让价格与同期净资产相比，整体高出24.59％。股改前后，转让溢价相差6.53个百分点。如今年7月4日道博股份(600136)的股权转让价格为每股1元，而6月末公司每股净资产为0.23元，股权转让溢价达334.78％。

　　虽然股改后，整体溢价水平提高，但仍有部分上市公司的股权转让以低于净资产的价格成交。对具有明确转让价格的协议转让统计发现，5月后，有48起协议转让价格低于同期的每股净资产。业内人士指出，上市公司股东“贱卖”所持股权，既有转让收益已相当可观，同时不愿或无力承担支付对价和时间成本，而愿早日落袋为安的原因，也有部分上市公司实施股权激励和股东内部利益重新分配的原因，还有的是因为原来没有浮出水面的关联利益的调整等。