公司研究：南京港--养在深闺人未识

　　平安证券 何本虎

　　不可复制的稀缺资源，中石化沿江(仪征—长岭)原油管道工程建成对其业绩产生不利影响有望化解，大股东注入资产以及分红承诺，南京港(资讯 行情 论坛)可谓养在深闺人未识。

　　行业背景支持稳健发展

　　南京港从事管道原油、

成品油以及多种液体化工产品、原料的装卸、储存业务，目前年装卸能力为4200万吨，储存能力为222万立方米，是我国内河港口中泊位量多、靠泊等级最高、吞吐能力最强的石油液体化工中转储运港口运输企业。主要客户为沿江石化企业及地方化工、化纤企业，客源运输需求稳定。

　　作为内河第一大港口企业，南京港地理位置优越，是长江中下游地区最理想的原油、成品油及液体化工产品集、疏换装基地，处于快速发展之中的长三角及东部沿海地区欣欣向荣的经济为公司的稳定增长创造了良好的行业外部环境。

　　最大的优势在于稀缺

　　公司发展的最大优势是其所拥有的资源优势。南京港总占地面积47万平方米，拥有深水岸线3500多米，全资码头15座(其中万吨级以上码头6座，最大靠泊能力5万吨)，江中过驳锚地两处共7座锚位，以及总容积18.46万立方米的储罐群，这些码头、驳位是公司经营的资产，也是公司与实力公司合作的深厚资本。据悉，目前许多公司对南京港的上述资产产生浓厚兴趣，许多业务的合作洽谈接触一直都在进行之中。

　　公司主业突出单纯，经营业绩近年来保持了稳定增长。我们预计今后这一稳定势头仍能够长期保持。其既往的主业收入与主业利润稳步增长，经营现金流充足，为其股利分派政策提供了较好的支持。

　　负面冲击有望缓解

　　公司当前经营面临的主要负面影响因素是中石化沿江(仪征—长岭)原油管道工程建成后，将对其业绩产生不利影响。该运输管道年设计原油输量为2100万吨/年，最大输量2400万吨/年，预计将于2006年年中之后陆续建成投入使用。目前中石化通过公司中转管道原油业务，2004年公司管道原油中转装卸业务收入约为4204万元，占主业收入的21.5％，这其中，中石化系列公司原油中转业务又占据大比例。为应对这一危机，公司采取“两条腿走路”的方针:一是积极开拓新的市场，努力扩大液化、化工成品的运输比例；二是争取大股东支持，扩大南京龙潭溪集装箱有限公司的股权比例。目前南京港拥有该集装箱公司5％的股权，根据第一大控股股东南京港务管理局承诺，公司在股改完成后的2005－2008年，一旦上市公司提出书面要求，将无条件将其拥有的南京龙潭港区集装箱港口业务的全部或部分权益(不低于25％的比例)转让给上市公司。2004年度，该港口的集装箱吞吐量为50万TEU，2002—2004年度的复合增长率为30％，预计至2010年的增长率仍将会超过15％。上述努力再加上沿江油运管道建成到正常运营有一个过程，且中石化客户本身的差异化需求仍需要通过南京港公司中转等原因，预计沿江管道铺设造成的危机，将能够逐步得以化解。

　　大股东承诺提升公司估值水平

　　公司股改方案已经实施，除龙潭溪集装箱码头项目外，大股东另外承诺流通权获准之后36个月内的减持价格不低于9.07元；2010年12月31日前不因挂牌出售股价而失去绝对控股(51％)的地位。在股利分配方面，大股东同时承诺2005年度向公司股东大会提议每10股转增不少于6股的资本

公积金；如能实施，公司二级市场股价将进一步降低。且2005—2009年度的利润分配比例不低于当年实现利润的50％，这一分配方案可以为股东带来稳定的分红派息现金收入。