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权证交易“T＋0”合法性起争议
学者认为，权证“T＋0”本来是为股改服务的，但现在却有“喧宾夺主”之嫌
【深圳商报12月8日北京电】在业界担忧权证给A股市场带来负面影响之时，“热辣”权证再起波澜。周三，业界资深人士在媒体撰文称，权证交易T＋0尚不合法，依法至少要对
券商罚款5亿元。
对此，上交所法律部总监陆文山在接受记者电话采访时表示，不合法不会推。他认为，权证交易T＋0不存在法律障碍，在程序上也是合法的。而部分业界专家学者则表达了不同看法。
依原法律条文权证“T＋0”不合法？
周三相关文章称，按照老《证券法》的规定，“T＋0”是违法的；如果券商违规，必须没收违法所得，并处以非法买卖证券成交金额5％以上20％以下的罚款。虽然新《证券法》中没有相关规定，“T＋0”由违法变得合法了。但问题是，新《证券法》从2006年1月1日起开始执行，在当前，权证和创设权证频频推出之时，老法还在有效期内；而关于“T＋0”的交易对象，老法明确指的是“证券”，而不是股票，显然，权证是一种证券，在2005年12月31日前，“T＋0”尚在《证券法》禁止之列。交易所推出的《权证业务管理暂行办法》，办法第一条就提到：“根据《证券法》等法律、行政法规以及本所相关业务规则，制定本办法。”显见“暂行办法”还是根据老《证券法》制定的。既如此，如果真的按照相关条款罚起来，仅本周一1018亿元的交易额，岂不至少要对券商罚款5亿元？
此外，该文提到，按照新《证券法》规定，权证作为一种证券衍生品，其发行、交易的管理办法，由国务院依照本法的原则制定。作者认为，即使明年1月1日新《证券法》实施后可以发行并创设权证，且实行“T＋0”的交易制度，似乎也要等国务院依照该法制定出管理办法后方得实行。
《证券法》、《信托法》、《投资基金法》起草工作的主要组织者和参与者王连洲持同样观点。他在接受记者电话采访中坦率地对记者说：“权证交易“T＋0”当然不合适，不合法。”王连洲表示，权证是一种证券，按照现行《证券法》，“T＋0”交易不合法。他也指出，现行的证券法在技术层面也有问题，如不应禁止交易“T＋0”。法律条文不应规定得过死，应给具体实施留有空间。这个规定不合适，不妥当。但“两害相权取其轻”，应先执行法律，尊重法律的严肃性。
权证“T＋0”有“喧宾夺主”之嫌？
经济学家刘纪鹏教授则认为，新的《证券法》和金融衍生法等法律将在明年实施，相关的规定会更为清晰。目前法律对权证交易“T＋0”是否合法没有严格的界定。A股市场也曾经出现过“T＋0”交易，制度调整应该为现实服务。
但刘纪鹏教授特别提出，目前A股市场的主要问题是股改，市场的根基并不稳固。靠权证交易“T＋0”来激活市场是短期行为。无论是权证，还是实施“T＋0”，都是为股改服务。现在权证没有起到“绿叶”的作用，反而有“喧宾夺主”之嫌。他认为，如果股改风险与权证风险交织在一起，可能会引发技术操作风险和道德风险。
刘纪鹏认为，投资者的关注点被引到权证不利于股改进行，不利于市场发展。他建议管理层在实施一项新的政策的时候，应充分考虑政策的系统性、相关性和长期性。
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