资金流向显示 市场投机取向已悄然变化

　　□平安期货王兆先

　　进入12月以来，沪铝突然启动令投资者措手不及。而前期牛气冲天的沪胶，在日胶创新高背景下却步履蹒跚，与沪铝轻快步伐形成鲜明对照。这也预示着市场格局开始发生变化，当然这种变化是基本面变化的结果。统计显示，市场公开数据已提前暗示这些变化的到来。

　　沪铝突破早有先兆

　　从9月至11月各品种持仓统计对照表中可以看出，持仓量出现异动的有沪铝、豆2和强麦。其中豆2因为大幅度修改了合约和交割标准，引起油脂企业关注。其持仓量出现质的变化，总持仓量已从9月最低量24手猛增到13542手，这说明大商所此次对2号大豆合约修改得到了市场认同。但因目前其总持仓仍偏小，短期内无法吸引投机资金介入。以11月相对9月数据看，持仓量增幅第2位的是强麦，增幅为48.06％。即使相对10月，强麦持仓增幅仍排第2位，显示资金仍在稳步流入，强麦有再创新高的可能。

　　持仓变化最大亮点是沪铝，其11月持仓相对9月增幅高达22.78％，相对10月仍有8.08％的增幅。这对于处于长期弱市的沪铝来说，可以说发生了质的变化，显示有中线资金杀入。可见，数据已预示了沪铝将出现突破性行情。考虑到去年4月

宏观调控前，沪铝持仓曾达到30多万手，因此，11月不到5万手的持仓可望继续增加，沪铝行情仍有较大纵深发展空间。

　　需要指出的是，豆1和连粕持仓增减方向有所背离。11月相对9月，豆1仅增16476手，增幅3.35％，；连粕则增44598手，增幅29.90％，排在第3位。11月相对10月数据，豆1减仓2.11％，连粕仍增4.02％，排在第4位，这在

禽流感对饲料行业形成重创背景下，已算有不错表现。可以预期，在已展开的反弹中，连粕将领先上涨。尽管近日豆1涨幅较大，但反弹能否延续一段时间应关注连粕是否开始领涨。表现最差的是硬麦，相对9月持仓减少了80.62％，已经完全边缘化。

　　市场投机取向已悄然变化

　　从各品种去年全年平均活跃度(成交/持仓)与今年11月活跃度对照图中可以看到，在不考虑郑商所情况下，市场活跃度下降最大的是豆1。从2004年全年18.99下降到11月的11.49，下降幅度为39.48％。而向来与其保持同步增减的豆粕活跃度，反而从24.23增加到36.98。这显示尽管禽流感对饲料市场形成重创，但潜在的最大机会也隐藏在饲料市场中，其中弹性最大的豆粕确实值得高度关注。另一个亮点是，玉米活跃度超过豆1，从2004年14.05猛增到11月的25.31，增幅达到80.15％，排在沪胶355.03％增幅的后面。对于大品种来说，玉米活跃度能够逼近豆粕，说明介入资金具有相当实力。可以这样说，玉米已成为市场高度关注品种，其原因是潜在工业消费需求处在大幅增长的临界点。

　　从图中还可看出，兼具小品种和战略资源两个特点的品种仍是投机资金追逐对象，其中沪胶活跃度从去年全年13.32大幅增加到11月的60.61。从投机资金退出周期看，沪胶后市即使不创新高，盘面活跃仍将维持相当长时间，存在较多日内机会。不过，从沪胶持仓递减情况看，主力机构参与数量不多，仍是少数主力兴风作浪，中小散户不宜介入太深。

　　从成交量情况看，沪铝11月成交量相对9月增幅为190.53％，排在2号大豆增幅506.89％之后，但远远超出排在第3位的豆粕66.91％的增幅。考虑到沪铝去年活跃度最高时曾达到18.93，因此上涨仍可期待。排第4位的是强麦58.62％，其相对10月增幅达到49.91％，这显示其后市仍存在较大机会。玉米11月成交量相对10月增幅为39.22％，排第5位，有活跃度继续增加迹象。

　　总体看，后市值得密切关注的是沪铝、玉米和连粕。强麦虽也有机会，但其远近背离也许存在市场不知道的利空，相对来说，玉米机会大，风险小。