上证50ETF权证将引爆交易机会 市场格局添变数

　　上证50ETF权证一旦推出，将对市场内在格局产生重大影响，场内资金可能从低价垃圾股集中退出，转向50成份股及上证50ETF权证

　　□武汉新兰德 余凯

　　就在权证的火爆行情成为当前市场的焦点同时，有媒体报道，上证50ETF权证有望于近 期正式推出。受此影响，前期表现平平的上证50指数中部分成份股突然活力重现，兖州煤业(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)、G中信等走势强劲，成为引领A股市场反弹的中坚力量。相比于前期上市的六大权证，上证50ETF权证将集权证、50ETF、上证50指数，50指数成份股等概念于一身，可以说是权证市场中的核心品种。鉴于目前权证交易的火爆程度，作为权证市场中未来的王者，上证50ETF权证的推出，将引爆无与伦比的交易机会。

　　上证50ETF权证更具爆发力

　　媒体披露，国泰君安上证50ETF权证的初步方案早已形成，上证50ETF权证将是认购权证，认沽权证由于目前条件所限，发行人的避险难度较大，因此暂时不会推出。首次创设的权证规模有待进一步确定，不会超过10亿份。行权比例初步可能设为1：10，即1份权证可认购10份上证50ETF。在交易机制上，可能会采用“竞价交易＋做市商”的复合制度。

　　上证50ETF权证将是首个指数期权，由于上证50ETF权证不同于市场中已出现的权证，它不是由上市公司免费派发，而是由创新类券商来发行。并且是将权证、50ETF、上证50指数、50指数成份股等多重因素捆绑到一起，其投机性和联动性相对已上市的权证而言，可以说将更为火爆。按照当前的创设制度，创设1份上证50ETF认购权证将质押1份上证50ETF。如果发行10亿份上证50ETF权证，按每份理论价值0.1元计算，总流通市值仅1亿元，市场资金可以毫不费力地进行炒作。而由于其理论价值仅为0.1元，将大大低于目前已上市权证近2元的价位，再加上权证特有的T＋0交易制度的优势，其投机空间十分巨大。

　　创设制度形成正反馈效应

　　由于上证50ETF权证流通规模较小，严重的供求失衡必然导致其价格非理性的波动。为控制风险，按照目前的制度安排，创设机制仍将是管理层调控的利器。从创设制度的规定来看，在上证50ETF权证的发行中加入抵押ETF或者现金的可能性很大，抵押50ETF或者现金将减小发行人不履约的风险，而抵押50ETF则将促使券商拿出资金来稳定市场，50ETF权证的成立将带动50ETF上涨，而ETF的套利机制将使得ETF价格和净值趋同，带动净值的上升，这也将引发上证50成份股的上涨。50成份股的上涨会使50ETF权证的内在价值增加，进而再度推动50ETF权证上涨，这样就在一定时间内形成了一种自我强化的正反馈效应。

　　所以说由于创设制度的实施，权证对正股股价起到相当大的刺激作用，也会对未来50指数走势起到“正反馈”效应，这一点我们从G武钢的走势已可见一斑。而未来上证50ETF权证的发行可能会带来成份股大涨，进而推动50指数上涨，对市场形成正面刺激。周二市场中上证50指数成份股的集体走强或许就是这种正反馈效应的预演。

　　催生自我缩容机制

　　上证50ETF权证一旦推出，将对市场内在格局产生重大影响，参与资金的取向也将因此发生相应的变化。部分低价垃圾股将成为投机资金集中退出的重灾区，不排除集中火力转战50成份股及上证50ETF权证的可能，从而形成冰火两重天的市场格局。

　　因为从游资投机性的焦点看，介入垃圾股无非就是玩概念、炒题材。而上证50ETF推出来后，投机性强、流通性好的特质将成为投机资金的首选。所以说，在上证50ETF权证的推动下，市场内部自我缩容的态势必将形成。

　　应该说，从权证创设制度的设立到50ETF权证的推出，都可以看出管理层开始用创新手段来调节市场，随着金融创新的进一步深入，越来越多的产品和制度都将诞生，这对国内股市影响将会极其深远。