(热门话题) 投机还是投资这是一个问题

　　□主持人徐海洋嘉宾北京首证航空证券李莉

　　主持人:权证交易继续火爆，且两市各三只权证的成交额均明显超过相应市场股票交易总额。与此同时，以上证50指数为代表的大盘蓝筹股也明显活跃，并推动指数摆脱跌穿箱底的尴尬。投机与投资两股势力都在展示自己的力量，但问题是在目前的市况下，投资者该如何做出投资路径的选择？

　　系统风险仍存短期观望为上北京首证:市场为了护盘而启动了蓝筹股，游资则反复炒作权证产品，因此我们也就看到了蓝筹股及权证的同步活跃。不过我们认为，后市这一现象将迅速改变。毕竟这两类交易品种代表着完全不同的投资理念，其同步活跃必然会争夺市场资源，换言之，蓝筹股将与权证产品争夺有限的市场资金。

　　我们认为，蓝筹股与权证同步活跃并不奇怪。从指数角度来看，大盘近日持续调整并存在向下破位的可能性，启动蓝筹股在很大程度上具有一定的护盘意图。我们也注意到，近期市场传言上证50ETF权证初步定于12月19日推出。如果传言属实，那么上证50ETF权证将成为首只不具股改概念的权证品种。由于是认购权证，设立权证的券商势必从二级市场购入50ETF。因此，市场传言也刺激了以上证50样本股为代表的蓝筹股活跃。

　　而权证交易的高度活跃则是在预料之中。一方面，深市三只权证品种，作为深圳市场的创新品种，得到追捧自在情理之中；而另一方面，目前券商锁定在武钢权证上的资金超过40亿元，尤其是创设武钢认沽权证目前占用的券商现金多达30亿元。

　　面对深市集中上市的三只权证，券商很可能遭遇资金窘境。这也正是我们判断短期内深市大规模创设权证可能性不大的原因。不过，这种判断也强化了市场对炒作权证的投机欲望。事实上，目前权证交易基本已独立于

股票行情了，权证价格也完全脱离了合理的价值中枢而沦落为纯粹的投机载体。作为近期游资最为青睐的场所，权证交易的不断活跃也就成为合理现象。

　　面对蓝筹股及权证同步活跃的市况，投资者如何决定投资路径是问题的关键。其实这涉及到了我们对近期大盘的总体判断。首先，从近期市场成交量持续萎缩的态势看，市场对后市行情的预期并不明朗，短线观望气氛还是比较浓厚的。中国股市又是一个典型的资金推动型市场，缺乏资金支持，近期行情的发展并不乐观。

　　其次，影响目前行情发展的一个重要问题就是市场并没有成功培育鲜明的主流热点，相应市场也无法凝聚强大的做多能量。

　　再次，从历史规律来看，每年年初市场可能都会展开力度比较强的反弹，而年底行情往往是比较黯淡的。

　　我们判断，今年的年底行情可能还是以调整走势为主，近期市场依然存在一定的系统风险。因此，近期操作还是应当以谨慎为主，从某种意义上讲，冷静的场外观望依旧是不错的选择。如果考虑提前布局的要求，投资者不妨适当追踪蓝筹股的变动，毕竟未来反弹行情需要蓝筹股的鼎立支持。蓝筹股短线震荡时，可以考虑中线的建仓操作。而短线来看，一些激进的投资者可以适当参与权证炒作，但还是应该快进快出操作，并严格控制风险。

　　赚钱是投资决策标准航空证券李莉:从盘面表现看，似乎权证和A股之间存在“跷跷板”效应，市场中部分短线资金在两个市场流动，是促成这种“跷跷板”效应的主要原因。从时间角度来看，在年前不到一个月的时间内，由于A股市场存在诸多不确定因素，这种权证和A股中的局部盈利机会还会继续存在。但对普通投资者而言，不管是投资还是投机，目标都是赚钱，因此只要有盈利机会，权证和蓝筹股都可以参与。

　　权证由于“T＋0”交易制度和宽松的涨跌幅限制，特别适合短线资金博取短差。虽然从理论上讲，涨幅过高的权证已不具备实际价值，但只要有大规模的资金在其中炒作，无论是大幅下跌还是上涨都会存在短线获利机会。其短期内就可能有相当的收益，而且风险可控(随时可以因判断错误而卖出)，这也是权证能够吸引资金的主要原因。

　　从已上市的几只权证情况来看，深市三只权证中

鞍钢认股权证和新钢钒认沽权证机会较大一些。鞍钢认股权证仅1.13亿的份额比较适宜投机资金控筹炒作。并且，目前鞍钢正股价格为4.13元，券商创设也有较大成本风险。因此，其价格有一定程度回落之后机会较大。新钢钒正股股价和认沽价之间存在近1.5元的价差，如果正股价格保持不变，正股和权证之间存在较大的套利机会。但参与权证交易一定要谨慎，如果没有较高的短线技巧，还是规避为宜。

　　蓝筹股的强势表现缘于以下几个原因:其一是市盈率偏低，股价存在下跌刚性。而政策面变化使部分行业存在套利机会，如银行股和石化股；其二是临近年底，基金、保险、社保等为做好账面业绩，有拉高重仓股市值的动力；其三是50ETF权证即将发行和股指期货设立的预期促使机构先期吸筹布局，加大对权重股的投资力度。

　　总体来看，目前蓝筹股可能存在的投资套利机会主要在于两个板块:一是石化股。中国石化在进行股改之前可能会继续整合旗下上市公司。从年初回购注销北京燕化，前不久用同样方式注销镇海炼化的举动来分析，中国石化可能会针对A股上市公司不同股权结构比例及资产盈利状况采取不同的整合方式。如果采取回购注销的方式，其A股将会产生类似中石油回购辽河油田等的套利空间。另外，明年经济工作重点之一是改革重要资源定价机制，改革

成品油定价机制也将明显提升炼油业务比重较大的石化股业绩。

　　二是银行股受诸多利好因素支持，近期持续上涨，投资者可以关注。昨天银行股突出表现是因为央行副行长表示银行要加大对外开放力度，放宽外资入股比例上限。由于国内银行业将于2006年12月1日全面对外资开放，在此期间银行板块可能继续受到政策面的倾斜保护。而相关政策的出台，更提升了银行股未来发展的良好预期。我们判断，银行股有可能成为近期市场的持续热点，投资者可以波段参与。