(新闻直击) 体验行业巅峰

　　两个月内两次上调主导产品冶金级氧化铝出厂价格，涨幅高达20.09％

　　山东铝业

　　□主持人储兴华嘉宾天一证券研究所姚春雷

　　需求激增价格持续上涨

　　主持人:山东铝业(600205)昨日公告称，公司主导产品冶金级氧化铝出厂价格由4660元/吨上调至5200元/吨(含税)，上调幅度为11.6％。10月份山东铝业刚刚将冶金级氧化铝出厂价格由4330元/吨上调至4660元/吨(含税)，仅过了一个多月，公司再次上调出厂价格。作为氧化铝下游的电解铝行业是国家宏观调控的重点对象之一，氧化铝价格为何持续上涨？

　　姚春雷:公司调价主要是受到进口氧化铝价格不断上涨的影响。据相关数据显示，自2004年10月以来，我国进口氧化铝的港口现货价格一直维持着震荡上行的趋势。目前，进口氧化铝的港口交货价为6000元/吨左右，这一报价较今年8月下旬上涨了12.0％，较去年10月份的4600元/吨上涨了30.4％。

　　进口氧化铝价格的这一走势，与我国近两年氧化铝需求激增是密不可分的。氧化铝是生产电解铝的主要原材料，占其成本的40％左右。当前我国氧化铝产量无法满足电解铝工业的需要，2003年电解铝工业需要氧化铝1150万吨，国内生产氧化铝580万吨左右，仅能满足电解铝产能50.43％的需要。据海关统计，2004年我国共进口587万吨氧化铝，即在国内

宏观调控力度最大的时期，氧化铝进口依然增加26万吨左右。

　　据海关统计，今年1－10月份，我国氧化铝进口576万吨，同比增长18.33％。由于生产1吨铝锭约需要2吨氧化铝，2005年在预测我国铝产量770万吨原铝的基础上，需要1540万吨氧化铝。中铝表示，2005年中铝预计生产氧化铝850万吨。中铝氧化铝的产量一般占全国总产量的97％，因此，我国还需要再进口约690万吨氧化铝才能满足国内铝锭生产的需要。也就是说，2005年我国氧化铝进口量在2004年的基础上还要再增加103万吨。我国进口的氧化铝占世界现货贸易总量的60％以上，其数量变化对国际氧化铝价格影响非常大。正是由于我国氧化铝进口量继续扩大，造成今年全球氧化铝供求缺口扩大至90万吨左右，致使国际氧化铝价格持续上涨。

　　下游电解铝企业别有感受

　　主持人:我们也注意到，长期处于高位的氧化铝价格已让铝业生产链下游的电解铝生产企业苦不堪言。

　　姚春雷:据10月底行业统计数据显示，我国电解铝行业125户生产企业中已有39家停产，55户净亏损。国外也有不少铝厂出现亏损，甚至有中小铝冶炼厂出现破产倒闭现象。在长期处于微利甚至出现亏损的境况下，全球铝的产能不可避免会受到较大抑制。因此，氧化铝价格的长期高位运行将影响全球对氧化铝的需求。另一方面，高价的氧化铝提高了氧化铝生产商的积极性，也刺激了全球氧化铝投资热，预计从2006年起，全球每年都将有新投资的氧化铝制造企业竣工投产。

　　实际上，全球氧化铝的供求紧张状况将在2006年得以扭转。2004年全球产量为5820.9万吨，消费量为5844.8万吨，存在23.8万吨的供应缺口，据

商务部预测，2005年全球产量为6131万吨，需求6230万吨，供需缺口99万吨。2006年全球产量预计为6607万吨，需求6567万吨，供过于求40万吨。供求关系的改变将促使2006年国际市场氧化铝价格回落。因此，我们预计进入2006年，随着供求关系的改变，氧化铝价格将回落。

　　山东铝业业绩经历行业顶峰

　　主持人:作为二级市场上唯一一家生产氧化铝的上市公司山东铝业，氧化铝价格的持续性上涨，将提升公司2005年的经营效益。但投资者感兴趣的是，山东铝业今后业绩会怎样？

　　姚春雷:近两年来，山东铝业利用公司主导产品氧化铝销售价格持续高位平稳运行的有利时机，积极增产提效，今年1－9月份共生产全部氧化铝87.53万吨，同比增长13％，生产全部铝锭7.35万吨，同比增长93.27％，实现销售收入347423万元，同比增长22.87％。同时，公司加大技改项目投入，严格控制成本费用，稳步推进产品结构调整，强化内控制度和ERP系统建设，增强公司核心

竞争力。作为二级市场上唯一一家生产氧化铝的上市公司，氧化铝价格的持续性上涨，将提升公司2005年的经营效益。公司今年前三季度实现每股收益0.98元，预计全年每股收益将达到1.40元以上。继中石油回购旗下上市公司以来，市场亦有传闻称中国铝业也将对其旗下上市公司进行整合。若果真如此，将有利于提升山东铝业在二级市场上的股价。因此，短期来看，山东铝业目前9.90元左右的价格还是具有一定的投资机会的。但由于明年氧化铝价格将见顶回落，山东铝业的经营业绩也将出现下滑，且这一下滑趋势将延续到2008年左右。

　　因此，从中长线角度分析，山东铝业已处于行业周期的顶峰，短线受利好消息刺激上冲过后，股价后续将很难大幅走高。