股票与权证 冷热之间的对峙会延续多久

　　记者 徐建华 上海报道

　　权证市场的扩容使“热”权证与“冷”股票对峙的格局更为明显。

　　昨天打包上市的深市三只权证全天封于涨停并带动整个权证市场升温，品种的扩容不但未能为权证热降温，反倒起到了火上浇油的效果。

　　与此同时，股票市场则随着天气的急剧变冷而降温，昨天沪综指和深成指的跌幅均超过1％，沪综指收盘指数创下了4个多月以来的新低，而深综指的下跌幅度更是达到了2.28％。

　　权证与

股票的“火”与“冰”对峙不禁让投资者想知道，权证“热”究竟该为股票的“冷”负上多大责任，而这种对峙期究竟还会延续多久？

　　权证与股票:跷跷板效应有多大

　　自从权证上市以来，权证与股票之间是否存在“跷跷板”效应一直是市场颇为关注的话题。

　　认为两者存在“跷跷板”效应的市场人士认为，权证火爆所带来的赚钱效应使得大量资金从股票市场转移到了权证市场上去，此举不但使大盘失血，更是失去了人气，寥寥几只权证的成交额就直追沪深两市千余只股票的成交额，权证使得A股市场边缘化已成事实。

　　对此持反对观点的人士则认为，权证虽在一定程度上导致大盘失血，但由于炒作权证的资金多为投机性资金，其数量也不像权证成交额所表现的那样大，这部分资金的离去对市场的影响有限，权证与股票之间并不存在明显的“跷跷板”效应。

　　从近几个交易日市场成交量的变化来看，权证的“抽血”效应似乎在逐渐淡化。昨天权证市场大扩容，但两市成交额并未明显减少，相反沪市成交额较前一交易日有所增加，从上周权证与股票成交变化的情况来看，两者之间也并未出现明显的“此起彼伏”的情况。

　　光大

证券的滕印认为，股票市场的疲弱不能说和权证全无关系，但当前两者之间的因果关系已经不大。滕印认为，在上周之前，权证的确造成大盘明显“失血”，但从昨天乃至上周两市的成交量来看，权证的“抽血”效应已经微乎其微，市场中有心炒作权证的资金早已退出，而不会等到现在。上海证券的郭燕玲也认为，不能把股市的低迷归咎于权证，大盘低迷的原因来自市场内部，权证“热”并不必然导致股票“冷”。

　　但支持“跷跷板”效应的人士仍然认为，虽然近来两市成交未见明显萎缩，但从板块表现来看，权证“抽血”效应仍比较明显。这一方面表现在近期市场上个股的活跃度在不断降低，另一方面表现在绩差股的加速下跌上。众所周知，权证所吸引的主要是一些短线资金，这也是市场上最为活跃的一批资金，这批资金此前是通过运作部分绩差题材股来赚取短线收益的。正是这批资金转战权证市场导致了股市活跃度的下降，从而使得市场上的绩差题材股明显降温。从这个角度来看，即便权证与大盘之间的“跷跷板”效应在下降，但这种效应仍然在权证和绩差股之间明显存在。

　　股票“冷”的原因来自市场本身

　　如果权证“热”并非是导致股票“冷”的主要原因，那么究竟是什么因素导致股票市场在政策面的呵护下仍不断“降温”呢？对此市场虽然有着不同的认识，而年终业绩压力和等待制度变革的预期进一步明确被视为两个主要原因。

　　滕印认为，近期市场上大幅跳水的股票明显增多，这些股票多属于最怕年底“见光”的绩差股，它们也是在全流通预期下将逐渐被边缘化的股票。这些股票的下跌虽然有短线资金转战权证的影响，但最主要的原因还是年报业绩“提前量”因素所致。滕印认为，年报业绩下滑大局已定，虽然市场对此早有预期，业绩风险在前期也有所释放，但释放的并不充分。尤其是临近年底，部分资金要撤离市场，年报难以“见光”的绩差股更是成为抛售对象。另外随着G股数量的增加，股改隐性扩容，但市场缺乏相应的承接资金，这也对年底的市场造成很大压力。

　　上海证券的郭燕玲则认为，近期有关市场交易制度、

新股发行制度变革的预期越来越强烈，在这种变革真正到来之前，投资者大都会持一种“等”的心态而不会积极入市。例如，根据有关方面负责人前不久的讲话，新股发行可能会在股改完成总市值的50％左右时开闸，时间可能在明年2月底左右，这都较此前的预期有所提前。虽然有消息透露相关规则已基本制定完毕，但相关规则究竟有何变化，市场并不清楚，另外还有T＋0制度究竟是否会实施、如何实施等问题也让市场困扰不已。郭燕玲认为，制度变革预期的不明确导致投资者更多以等待的心态对待当前的市场，大盘下跌时缺乏承接力量，少量抛盘就可能对市场造成较大压力。

　　对峙格局何时打破

　　不管“冷”股票与“热”权证之间是否存在因果关系，但两者之间的“冰火两重天”是一个不争的现实，市场最关心的是，这种冷热对峙的格局究竟何时才能够打破。

　　由于昨天上市的三只权证开盘随即涨停，成交量未能有效放大，但即便如此，昨天权证的成交额仍高达72亿元，距离两市约93亿元总成交额相距并不远，品种和数量的扩容并未降低投资者对权证的追捧热情。有分析认为，一旦所有权证都不再停留在涨跌停板上，权证成交额可能很快就会超过两市股票，权证“热”和股票“冷”的格局仍将持续较长时间。

　　但这并不意味着权证热会长期持续，在不少市场人士看来，“新老划断”很可能成为权证热的终结者。这一方面是因为，目前大多数权证价格已严重偏离其内在价值，已成为不折不扣的投机品，在一个正常的市场中，单纯的投机注定难以长久。另一方面，一旦“新老划断”付诸实施，投资者的注意力可能会被重新吸引到股票市场上来。到时，权证和股票很可能会出现另外一种“冷热”交替。