全流通+独立指数：新老划断和新股发行的前奏

　　在日前举行的第四届中小企业融资论坛上，广东省副省长宋海提出应抓住时机，尽快扩大融资规模，提高中小板的市场吸引力；中小板已率先完成全流通，从而成为第一个与国际市场接轨的板块。在此背景下，中小板率先进行新老划断和新股发行的条件已基本具备。

　　就在中小企业融资论坛召开的同一天，深交所迎来了两个历史时刻。一是深圳证券交易所成立15周年；二是深交所正式发布“中小企业板指数”。伴随着全流通的完成和独立 指数的推出，中小板完成了“成人礼”，开始一步步走向成熟。成人仪式完成后，业界和投资者不约而同地将目光对准了“新老划断”和“新股发行”。这两大重要步骤，不仅仅关系到中小板能否真正长大成人，更关系到作为创新主战场的中小板能否为主板市场顺利发展探索出成功之路。

　　从供给的角度来看，完成新老划断和新股发行后，中小板将可以为中小企业提供一条重要的融资渠道。太平洋证券的徐林向记者表示，政策面在应对中小企业融资难的问题时大体上有两种思路。一是通过推动大型企业发行短期融资券等渠道，分流部分信贷资产用于中小企业的间接融资；二是大力发展我国的

中小企业板市场，为优质中小企业提供直接融资的场所，也为这些企业转化高新技术成果、改善治理结构、迅速做大做强提供保证。近年我国经济发展的经验表明，重工业化背景下大型企业在缓解我国就业压力方面的贡献远远小于中小企业。所以，全流通的中小板重新开闸新股发行后，中小企业就可以按照市场化的要求实现整体发展。

　　从需求的角度来看，完成新老划断和新股发行的中小板将有可能成为为投资者提供一个具有良好回报的板块。最新的产业研究报告表明，我国钢铁、电力等行业处于产能过剩的阶段，因此这些重要的产业板块短期内将很难有大的行情。而中小板具有市值小、高估可能性大、交投活跃等特点，因此极有可能成为明年市场炒作的热点。

　　中小板是主板市场的重要组成部分，其顺利平稳地完成新老划断，对主板市场全面完成股改、走向全流通具有指导和示范意义。因此，徐林认为，除了供给和需求方面的意义之外，中小板作为我国资本市场制度改良的“试验场”，现阶段其新老划断和新股发行的尝试对我国主板市场股改走向的示范作用更为突出。中小板率先完成全流通、发布独立指数，以及未来有可能推出的“T＋0”交易制度，这些都是我国股市上有益的探索。

　　虽然中小板“新老划断”和“新股发行”意义重大，但市场人士普遍认为这两项步骤不会迅速推出。北京证券的张九辉提出，面对为数众多的中小企业队伍，仅仅50家中小板上市公司对

股票市场的发展壮大是远远不够的。而且中小企业融资渠道较少，对中小板的扩容需求很大。这些客观条件都是已全流通的中小板完成新老划断和新股发行的促进因素。

　　但是，目前市场还缺乏必要的配套措施。将于明年1月1日实施的新《证券法》，与现阶段的未修订版本在新股发行上有很大区别，如连续盈利期限、交易所审批等方面的要求。因此，在这一个月的时间里，证监会需要制定完成与新《证券法》相衔接的新股发行办法。海通证券的吴淑琨预计中小板完成新老划断的时间应该在明年五一长假之前。

　　尽管中小板完成新老划断、重开新股发行、实现向创业板的过渡仍然任重道远，然而可喜的是，目前中小板毕竟已经完成了“全流通”和“独立指数”等重要步骤，这为我国中小企业融资渠道进一步拓宽、中小板未来顺利健康发展夯实了基础。