(权证风云)权证炒作：风头转向深市新贵？

　　□记者张翔

　　权证市场近期可谓异彩纷呈。各券商有条不紊接连4日创设认购权证；广发、国君周四刚宣布注销认沽权证，东方证券昨日却反其道而行之，再推1000万份。沪市这边还在热闹，深市那边的权证市场又张罗着下周开张了。创新产品的火速推进，在活跃市场交易的同时，也将诸多困惑摆在投资者面前。

　　券商:认购认沽谁相宜？

　　在券商纷纷将资金由认沽权证转投认购权证之时，东方证券却坚持创设认沽权证，虽出乎众人意料，但想来也并不难理解。业内人士表示，不同的机构有不同的风险收益预期，东方证券创设认沽权证表明其仍能接受目前价位，或者看好其未来走势。

　　创设认购权证，收益大，不过风险也大，如果注销权证，必须承受股价波动的风险；创设认沽权证，用现金质押，风险自然很小，但是收益也相应要小。风险收益如影随形，很难断定认购好还是认沽好。

　　不过，昨日认购权证与认沽权证双双下跌，特别是认购权证大跌13.59％，一下子使其收益方面的优势大幅缩水。认购权证昨日收于1.1元，对应的券商保本线是:武钢股价一年后不低于1.8元；而认沽权证收于1.062元，对应的券商保本线是:武钢股价一年后不低于2.068元。两只权证的保本线相当接近。另一方面，昨日武钢下挫3.16％，如果形成下行趋势，创设认购权证的券商还得承受武钢股价继续下跌的压力。

　　值得注意的是，目前权证价格已经大幅回落，如果券商希望注销手中剩余的权证，或者要采取低位买入权证并注销的方式，此时认沽权证的优势就体现出来了。而对认购权证来说，即使券商在高抛低吸中赚取了相对优厚的价差，但武钢

股票能否保本卖出却令人担忧。

　　认购认沽谁优谁劣难有定论，不过，回顾本周券商创设权证的历程，恐怕还是认购权证的创设策略更显智慧。1.568亿、1.985亿、0.7亿，再到昨日的1.46亿，不紧不慢，不温不火，没有造成权证的跌停，这种“温水煮青蛙”的方式似乎比“疾风骤雨”般创设认沽权证能够套取更多的利润。

　　无创设之忧，宝钢权证独立寒冬

　　受到创设机制的制约，武钢权证的投机性已明显得到抑制。理智的炒作者显然不会与占据制度优势的券商发生正面冲突。不论是创设，还是注销，券商总能来去自如。在券商高抛低吸的不断操作中，两只武钢权证将在波幅收窄的同时，重心逐步下移，完成价值的回归，最终由标的证券而不是投机因素来主导其价格走势。

　　虽然没有武钢蝶式权证带来的新鲜，但作为两市第一只权证，宝钢权证有其独特的优势。一方面炒新一族率先入驻其中，志在长远；另一方面，由于没有创设机制，给主力提供了逍遥自在的运作机会。江苏天鼎分析师秦洪认为，筹码稳定是一个投机品种受游资宠爱的关键所在。

　　周一、周二宝钢权证虽然受武钢权证拖累，但很快摆脱后者的负面影响，继周三上涨11.12％之后，周四再度上涨9.89％。在周五权证市场整体下挫之时，宝钢权证也仅仅下跌2.85％，抗跌性远远强于武钢权证。

　　深市很快也会推出创设机制。这就意味着，作为发行量仅有3.877亿份的袖珍权证，宝钢权证将成为游资炒作的天堂，一天不实施创设，它就有独领风骚的魅力。

　　不过，市场人士分析，一方面深市已公布了较为规范的创设制度，另一方面武钢权证的创设试点也提出了诸多经验，上交所将很快在此基础上推出全新的创设制度，并在权证市场上全面推开。如此一来，宝钢独舞的机会也就不多了。

　　本性难改，游资再辟深市战场？

　　“你过夜了吗”。这已成为权证玩家的问候语。在他们看来，只要坚持“绝不过夜”的炒作原则，就能在权证的T＋0交易中获取短线的暴利和快感。

　　有关部门已经宣布，可能在某几个市场推出T＋0。一旦T＋0不再是权证的专利，那权证的吸引力是否会丧失呢？秦洪认为，T＋0只是游资青睐权证的一个因素，实际上，权证最有魅力之处是其无穷的想象空间。炒作股票，需要基本面的配合，而对权证来说，则毫无约束。可以推测，已经有大批资金囤积于权证市场长期作战。

　　那么，随着深市权证的推出，市场的扩容会降低权证市场的投机吗？供应量的增加，当然会分流炒作资金，不过，投机气氛是否能完全打压下去呢？我们并不能太乐观。实际上，在此次上市的深市权证中，除了万科权证之外，攀钢权证为2.33亿份，

鞍钢权证为1.13亿份，这些小盘权证仍给游资提供了施展拳脚的机会。

　　实际上，深市对权证市场制定的相关制度很可能给游资创造优于券商的运作优势。对于严格的持有人披露制度，有分析人士表示，其结果是将券商置于明处，而游资仍在暗处。一位权证研究员还指出，权证持有者可以提前两个交易日获知权证创设的数量，给予了持有人较为充裕的时间处理持有的权证，但同时也减少了投机资金的风险，也就是说，对新进入权证市场的短线投机资金，或许将更偏好深市的权证市场。周五沪市权证放量大跌，这是否意味着深市的机制优势已经将部分游资吸引过去了呢？

　　客观地讲，投机是游资的本性，特别像权证这样的高度杠杆性的衍生品种，更是游资擅长运作的对象。另一方面，真正需要权证来管理风险的基金、保险等主流机构尚未进入，目前的权证市场似乎就成了游资与创设券商玩猫捉老鼠游戏的场所。因此，冷静地分析，要想真正遏制风险，平抑波动，短期来看并不现实。只有当权证市场的投资主体真正确立起来，中小投资者逐步成熟，并且规范严格的监管体制建立起来，权证市场才会迎来其发展的黄金时期。