(市场风云)权证“热”股票“冷”

　　文/记者徐建华上海报道

　　虽然创设扩容使得权证市场整体降温，但“热”权证与“冷”股票的格局依然在本周延续。三只权证的成交额就接近了沪深两市1400余只股票的成交额，而两市股指却依然在狭小波幅中苦苦挣扎。但市场人气的转移并非只发生在权证和股票之间，紧随深市中小板指数而来的一系列创新预期，也使得市场资金和人气明显向深市流动。随着权证市场的扩容， “热”权证和“冷”股票的格局恐怕仍将延续，而两交易所竞争式的创新之举，也将不时为年末市场带来些许波澜和冲动。

　　规模大小决定权证短期走势

　　宝钢权证上市后的火爆虽然在一定程度上吸引了资金和眼球，但谨守价值投资理念的投资者却多对其颇为不屑，市场也仅以简单的“抽血”看待权证对于股市的影响。但武钢权证的上市以及创设机制的实施，显然让市场对权证不得不“另眼相看”，扩容使得权证继续从市场上“抽血”。不过G武钢等创设概念股的走强也让投资者看到了权证积极的一面，尤其是由此引发的权证与股改的关系、股市是否应该恢复T＋0交易、

股票市场为什么缺乏吸引力等讨论，更是让投资者对于权证以及当前市场所处的状况有了更为深刻的认识。

　　如果权证真能引发股票市场一系列变革，那才真正值得刮目相看。虽然市场对于权证的认识更为多元化，但从权证价格仍远远高于其理论价值的市场表现来看，目前权证仍更多地被视为一个投机品而存在，这一点也表现在了权证的价格走势更多是由其数量而非内在价值来决定。

　　随着本周武钢两只权证开始创设，权证市场总体降温，但从单只权证的市场表现来看，扩容规模大小决定了相关权证在本周的走势。三只权证在本周的不同表现就典型地体现了供求关系对于权证价格的影响。

　　从扩容规模上来看，武钢认沽权证最大，本周先后有12.36亿份创设的武钢认沽权证上市，除去被注销的1.43亿份外，创设扩容的规模达到10.93亿，从而使得市场上武钢认沽权证的存有量达到了15.67亿份，数量为三只权证之最，而武钢认沽权证本周的跌幅也最大，达到了42.9％。本周武钢认购权证先后被创设约5.71亿，上市规模也超过了10亿份，一周下跌了27.73％，尤其是周五随着创设规模的扩容，跌幅明显加大。相反，未受创设直接影响的宝钢认购权证虽然在本周也有所降温，但周跌幅仅有9.37％，明显小于两只武钢权证。

　　另外，从本周三只权证成交量的变化上也不难看出，炒作权证的资金正在采取集中资金主攻盘子较小的宝钢权证的策略。武钢两只权证本周的成交量呈逐步缩小之势，但从周一到周五，宝钢权证的成交量却几乎扩大了一倍。显然，在明知无力与创设扩容相抗衡的情况下，游资已经改变策略，集中资金炒作盘子较小的宝钢权证。有分析认为，随着下周深市三只权证的打包上市，游资的这一策略将表现得更为明显。

　　权证与正股:联动太“功利”

　　虽然本周有5.71亿份创设的武钢认购权证上市，但G武钢的股价却下跌了5.15％，G武钢本周的表现颇有利好出尽的感觉。

　　由于创设5.71亿份武钢认购权证需要有相同数量的G武钢股票做担保，而有资格参与创设的券商中，只有长江

证券在三季报中进入了G武钢前10大流通股东，所持数量也仅有2700多万股。显然，创设券商近期大量买入了G武钢的股票，这也为G武钢上周的走强找到了事实上的根据。虽然创设权证本周才上市，但创设券商显然已经提前购入G武钢。

　　创设固然能够刺激相关标的股票的活跃，但一旦不再创设，甚至有创设权证被注销，相关标的股票的价格能得以维持吗？在创设仍在继续的情况下，G武钢本周的走势似乎就在一定程度上给出了答案。G武钢上涨幅度能有多大，上涨能持续多长时间，几乎完全取决于其认购权证能在多大程度上被创设。创设能在短期内提振G武钢的走势，但却难以改变市场对于其股价走势的长期看法。从这个角度看，权证与标的股票的联动具有太多“功利”性，这也为创设预期不再后的股价走势留下了阴影。

　　与G武钢类似的走势也出现在本周G宝钢、G新钢钒等其他创设概念股上，这在一定程度使创设引领大盘走出困境的期望变得更加难以现实。随着更多权证的上市，权证创设的影响范围也将逐步扩大，但G武钢等个股的走势说明，在个股基本面和整体市场形势未发生太大变化的情况下，冀望创设引领市场走强的可能性已经变得越来越小。

　　创新预期引领年内市场亮点

　　在权证炙手可热的同时，股票市场却是一片冰冷，这一点既体现在日渐萎缩的成交量上，更体现在大盘指数日趋狭小的波动区间上。

　　在刚刚过去的11月份，上证综指基本围绕1100点盘整，收盘点位与开盘点位相差不到8个点，最高点与最低点相差也不到50个点，月波动幅度创下了2年多的新低。可以说，过去一个多月的股指都未能摆脱上下两难的格局，而展望今年最后一个月的市场，目前似乎仍难以看到何种力量能打破目前的僵局。

　　或许大盘僵局依旧，但两个交易所争先恐后的创新之举却使得年末市场不乏看点，这可能为沉闷的年末市场增添一抹亮色。在上证所率先推出了权证这一创新产品之后，深交所明显加快了创新步伐，中小板指数虽然尚算不得完全意义的全流通指数，但毕竟使得中小板在某种程度上成为领先指标，新老划断会否率先应用于中小板尤为市场瞩目。而深交所有关负责人有关可能在深市部分板块引入T＋0制度的讲话，更是既吸引了眼球又吸引了资金，近期深市相对于沪市成交量明显增加的趋势在一定程度上就受此影响。再加上下周三只权证将在深市打包上市，市场资金向深市倾斜可能会更为明显。在这种情况下，市场预期上证所可能也会不甘落后而加快创新步伐，后市看点也会因此增加。

　　创新为市场带来亮点有助于打破沉闷的市道，但大盘格局能否因此而改变显然仍存在很大不确定性。有分析认为，如果创新不能从根本上提升投资价值，那么这种创新就难以改变未来大盘的运行趋势。但也有分析认为，如果创新能够活跃市场甚至带来财富效应，对于投资者来说就是一件好事。即便是同样的点位，一个活跃的市场对投资者的吸引力仍远大于一个沉闷的市场。