大批企业海外上市 A股面临被边缘化空心化之忧

　　内地股市面临边缘化空心化之忧

　　刘鸿儒建议采取三项措施提高吸引力

　　【本报讯】资本市场研究会主席刘鸿儒昨日在深圳表示，内地资本市场面临被边缘化、空心化的危险，股市融资制度亟待加快创新，以恢复内地资本市场应有的生机活力。

　　内地企业大批海外上市

　　刘鸿儒在第四届中小企业融资论坛上介绍，近年大量优秀内地企业到海外上市，内地股市渐成次级市场，甚至造成恶性循环，引发了如何运用好海外和内地两个市场的新问题。不完全统计表明，截至2004年底，内地共有296家企业到香港、美国、新加坡交易所海外上市，总市值达3492.04亿美元，而同期深沪两地交易所1377家上市公司的流通市值折合美元才1413.38亿元，海外市场已是内地市场的2.47倍，海外市场规模大大超过了内地市场规模。

　　刘鸿儒认为，造成内地企业大量到海外上市的原因是多方面的，但也说明内地股市缺乏

竞争力，留不住企业，其缺陷主要有：对企业首次发行融资的审核时间长，审核结果不确定性太大，不可预测。有心上市的企业既不能准确地把握上市的成功度，也无法对上市进度做出准确规划，却要耗费宝贵的时间成本，还要超前支付辅导、

审计、评估、法律咨询等改制成本。企业通过发行审核后，到真正上市仍要耗费很长时间，一般需两年，长则三四年。结果等企业拿到所需筹集资金时，市场环境可能已经发生了很大变化，原先选定的投资项目可能已经没有实施价值了。此外，内地股市发行上市门槛高、层次不够，再融资要求条件苛刻等，也严重制约了优秀企业到深沪交易所上市的积极性。

　　三项措施提高吸引力

　　为此，刘鸿儒建议采取三项措施加快创新，提高内地股市的吸引力。

　　首先是改革发行审核制度。深交所中小板现只有50家上市公司，与我国13万家科技型中小企业规模不相称，与已达到或基本达到现行上市标准的大量中小企业储备量也不相称。建议由科技部和证监会联合制订科技企业认定标准，获认定的企业可通过“专场发审会”等“绿色通道”，快速上市，做大做强中小企业板。

　　其次是调整科技型中小企业的发行上市门槛。根据新《公司法》和《证券法》，制订不同于传统企业的发行上市门槛，重点关注科技型中小企业的研究开发能力、科技含量、获利能力和成长潜力；同时还要积极开辟创业板，调整发行上市门槛支持处于启动期的企业，形成多层次

资本市场。

　　第三是推出中小企业小额再融资便利。针对中小企业具有小额度、高频率的融资需求，可参考美国有关法规，为内地中小企业提供小额公募、小额再融资等方面的便利。（何广怀）