上证50ETF权证将引发三大连锁反应

　　庄睿弘 每日经济新闻

　　宝钢权证、武钢权证只是“小巫见大巫”，上证50ETF权证将把权证炒作推向巅峰。———天相投资权证分析师范向鹏

　　上证50ETF权证将引起上证指数、投资者结构、股价结构、投资理念和交易规则等一系 列连锁反应。

　　———金元证券分析师宋庆东

　　上证50ETF权证短期内能激活市场，但长期来说有一定的负面作用。这并不是救市的正道，而是饮鸩止渴。

　　———港澳

证券首席分析师田文斌

　　权证炒作将达巅峰

　　与宝钢权证、武钢权证相比，上证50ETF权证的优势在哪里？

　　天相投资权证分析师范向鹏分析道，假设上证50ETF权证为12个月期限的平价认购权证，行权比例为1:1，那么每份权证当前的理论价值在0.1元左右，将大大低于宝钢权证和武钢权证1元多的价位，炒作空间较大。

　　他表示，许多游资都对这些低价权证很感兴趣，因为炒高后的获利倍数比较大，因此将带来大规模的炒作。这虽然会对其他权证带来一定的“抽血”效应，但按照游资以往的风格，很可能在上证50ETF权证上市前爆炒其他权证，用比价效应抬高上证50ETF权证的定位，形成板块齐涨的现象。还没有受到创设打压的宝钢权证，是所有认购权证中机会最大的，可能成为旗帜。

　　他说，上证50ETF权证的发行量也是一个受到关注的问题，因为大量发行可能会带来成分股大涨。如果按照当前的创设制度，创设1份上证50ETF认购权证将质押1份上证50ETF，发行30亿份上证50ETF权证，按每份理论价值0.1元计算，总流通市值仅3亿元，游资毫不费力地就能把权证推得很高。如果增大供应量，发行300亿份上证50ETF权证，就意味着有200多亿元券商资金购买上证50ETF，那么上证50成分股可能会被推高一大截。如果券商发行的是价外权证，那么权证的理论值可能会更低，被炒作的空间更大，游资涌入将更能刺激券商购买50成分股创设权证，50成分股恐怕要涨得更高。50成分股的上涨会使50ETF权证的内在价值增加，反而推动50ETF权证上涨，在一定时间内形成自我加强的正反馈机制。

　　成分股指将受益

　　按上述分析，受益的个股不仅仅是上证50ETF成分股，其对整个市场将产生深远影响。金元证券分析师宋庆东认为：“上证50ETF权证出来后将是首个指数期权，可能背离理论上的意义，但短期内反而会成为管理层救市并营造股改氛围的工具。推出指数期权的理论意义是，希望指数期权的前导性能给市场指明方向，给市场增加一些套期保值的工具。但实际效果可能是把游资引入权证市场，间接吸引券商资金入市，形成合力后对股指特别是成分股指有一定的积极牵引作用。因为管理层前段时间给券商大量注资，注入的资金又按创设制度入市，相当于管理层间接给市场注血，以间接方式救市，营造股改氛围，股指特别是成分股指可能收益。”

　　一私募基金老总昨日对《每日经济新闻》表示：“如果上证50ETF权证要推出来，从现在的盘面看，已有机构在布局了。近期上证50指数明显强于大盘，从11月16日起呈现底部逐渐抬高迹象，上升通道完好；而上证指数近期曾低于11月23日的低点，一定程度上受垃圾股走弱的拖累。当然，这些机构买入50成分股，也不仅仅是为了创设上证50ETF权证，也可能为推出沪深300ETF及其他权证产品作准备。”

　　垃圾股将成“仙”

　　如果推出上证50ETF权证，在市场格局上也可能发生大的变化。游资可能大规模撤出垃圾股，转战50成分股及权证，市场结构的进一步分化将不可避免。A股市场将同港股一样出现散户玩权证、机构玩绩优股的现象，也就应了成思危“垃圾股逐渐边缘化，退出市场”的观点。这可以促进股市逐渐清理垃圾股包袱，创立有号召力的蓝筹股指数，更快地同海外成熟市场接轨。由于绩优股在股指中的权重较大，一定时间内其上涨作用可能压过垃圾股的失血作用，短时间内股指受到的负面影响可能较小。

　　上述私募基金的老总说，游资投机性强，介入垃圾股无非就是玩概念、炒题材，宝钢权证、武钢权证被爆炒就是明证。上证50ETF推出来后，投机性强、流通性好的权证将成为游资的最爱。游资撤出后，垃圾股不成“仙”才怪。当然，能“乌鸡变凤凰”的个股另当别论。

　　并非解决问题之道

　　港澳证券首席分析师田文斌认为，推出上证50ETF权证相当于变相使上证50成分股“T+0”，短期内能够激活市场，但长期来说有一定的负面作用。这并不是救市的正道，而是饮鸩止渴。真正救市，应切实完善市场制度，提高上市公司质量，在对价上给予股民公平的补偿，不能一方面“以控股权为由”10送3，另一方面令无控股权问题的袖珍上海本地股也10送3。

　　田文斌分析，这种为了股改的权宜之计，以后可能会留下许多负面影响：先炒作权证以及相关正股的投机者收益，券商得到相当多的好处，而最后接棒者倒霉。这种模式恰恰和7月份炒“G股”、炒对价一样，先炒作者和券商受益，后买“G股”大多贴权、被套。这说明在目前的市场环境中，投机的生存空间较大，而投资的空间并不大。也可能是管理层对于指数期权产品被爆炒以及上述负面效应有所担心，所以才迟迟未推出上证50ETF权证。