74：90股票边缘化？

　　主持人王磊

　　嘉宾航空证券李莉

　　武汉新兰德

　　主持人:尽管三只权证前期交易活跃，但其交易额只是超过深圳市场而已，可昨日三只权证却成交了74亿元，是沪深两市成交总额(90亿元)的82％。虽然因T＋0交易制度，我们无法判断究竟有多少资金参与了权证交易，但三只单个品种成交额几乎等同两个股票市场交易额的现象恐怕十分罕见。再结合沪综指11月上下落差只有48个点的现实来看，难道“股票边缘化”不是一句简单的戏言？

　　投资投机各行其道航空

证券李莉:尽管T＋0交易制度使出入权证品种的资金存在一定水分，但就算按昨日成交额的一半计算，也直追单个

股票市场的成交金额，说明权证对短线资金的吸引力还是很大。尽管权证价格偏离理论价值，而且有创设制度增加供给的扩容风险，但在宝钢权证暴涨的示范效应下，股票市场长期以来缺乏获得短期暴利机会的现状，已很难拉回胃口大开的短线资金的心。但从近期股市盘面中我们也不难发现，除了G股有较好表现外，还有银行、航空等一些蓝筹股也在小幅逆市上涨，其中资金悄然吸纳的迹象很明显。

　　有价值的归投资者，投机的归投机客。市场中不同性质的资金有着不同的投资目标，如同投机客不耐烦蓝筹股的牛皮走势一样，大多数崇尚价值投资理念的资金也不会因权证的短期火热而轻易改变自己的投资策略。因此，在权证吸引市场眼球的同时，看好股票投资价值的投资者面对机会没有理由不作为，昨日G股的上涨就是一个很好的佐证。

　　统计数据显示，截至11月28日，已有151家上市公司完成股改。由于股改对价的实施，这151只G股平均市盈率和市净率平均下降了23％，其中加权市盈率由13.23倍下降至10.18倍，加权市净率由1.89倍下降至1.46倍，这其中已实施股改的43只大盘蓝筹股的加权平均市盈率更是低至7.42倍。如果以平均“10送3”的对价水平计算所有A股在完成股改之后的市盈率和市净率，分别会下降至13.76倍和1.31倍。而同时期香港恒生成份股和美国道琼斯成份股的市盈率分别是15.7倍、16倍。面对这样的数据，如果说A股市场还不具备投资价值，不能吸引更多的场外资金，除了对我国宏观经济走势的不确定和上市公司盈利预期的下降有所顾虑以外，更多的原因可能是投资者对股市未来的信心还无法在短时间内恢复。

　　从近期QFII积极申请更多入市份额的行为中不难看出，A股市场已具备很大的吸引力。上市公司第三季度报告显示，瑞士银行、高盛、

摩根士丹利等机构大量增持了宝钢股份，说明股市持续的调整给了境外投资者更好的介入机会。相信看到这个机会的投资者不仅仅是境外投资者，对此，我们应该给予高度关注。

　　综合来看，由于到目前为止，已经股改或正在股改的上市公司市值只占到两市总市值的26.55％，股改仍要继续进行并影响到市场。虽然对价的支付降低了A股整体的价格水平和市盈率水平，但同时也带来了对增量资金的需求。因此，目前大盘上下两难的震荡走势说明，A股市场正在从股价中枢的向下调整和场外资金的陆续进入两个方面逐步寻找契合点。这是一个从量变到质变的过程，需要时间和足够的耐心，这期间我们可能不得不继续承受市场的低迷。但同时也要预见到，由于A股投资价值的显现，市场整体向下调整的空间被制约，部分业绩有成长预期的蓝筹股在调整过程中是资金吸纳的大好时机，这也正是未来市场能够发生转折的希望所在。

　　火暴权证不会边缘A股武汉新兰德:周三权证交易再度火爆，主要因为武钢认沽权证没有跌停，权证T＋0交易制度的创新以及在市场中的稀缺性特征，使得武钢认沽权证成交量在周三出现了急剧放大，总成交量达到30.61亿份，成交额达到34.5亿元，这意味着券商创设的认沽权证可以顺利地在周三盘中完全抛出。权证的过度火爆，引发了市场对A股面临边缘化的担忧，虽然这种担忧有一定道理，但经过冷静分析后就会发现，这种担心或许有些杞人忧天。

　　首先从成交量变化上看，周三三大权证的成交量较周二放大了42亿，而沪市成交量却仅萎缩了不到3亿，而且深市的成交量还放大了近11亿。中小板在板块指数推出的利好刺激下，本周出现了持续走强，周三更出现全线飘红并成为带领大盘反弹的中坚力量。

　　其次从时间上看，周三已是十一月的最后一个交易日，回顾历年来的岁末行情，大盘在年末资金面吃紧的背景下通常都会进入短暂的冬眠期，但“过冬”之后却总能出现“阳春三月”的大好行情。历史数据显示，沪深两市虽然已经连续走出长达五年的熊市，但自2002年以来，每年股指都在来年三月左右出现30％的涨幅，正因为如此，市场中也出现了“冬播春收”的股谚。市场规律还显示，虽然年底会面临资金回笼的压力，但年底往往也是机构主力的战略建仓期，部分规模资金借助年底市场资金供给相对紧张的因素，打压股指逢底吸筹，为来年的行情做足准备。由此可见，主力资金并没有因为权证的火暴而放弃A股，反而借权证炒作之机逢低吸纳。在股改创新政策导向下，T＋0制度将不再是权证的“特权”，更多权证的推出也将逐渐稀释权证的市场浓度，A股市场也将走出权证的阴影，重现活跃景象。