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记者 张翔
认沽权证:游资再度控盘
一如市场所料，在武钢认沽权证的价格逼近券商心理底线之际，游资卷土重来。市场人士推断，在昨日高达30.6亿份的巨额成交中，游资很可能将券商手中的认沽权证席卷一
空。
武钢认沽权证昨日开在1.038元，而不是0.798元的跌停价，在一定程度上透露了券商的底线:1元以上出手才能将风险控制在最低限度。而当券商表现出“再而衰，三而竭”的退缩迹象时，曾被两个跌停压得喘不过气来的游资吹响了反攻的号角。认沽权证一俟跌破1元，旋即被强大的买盘托起。
从分时图来看，游资的反攻在早市的1.09-1.1元以及午市的1.15-1.17元区间遭到券商的强力阻击。不过，认沽权证收盘时仅微跌1.31%。考虑到券商手中11亿余份的做空筹码，游资对这一战果应该感到满足。
假定券商创设的12.26亿份权证已在近3日内悉数脱手，结合各日成交均价可以推算出，券商卖出权证的均价约为1.14元。也就是说，只要一年后武钢股价不低于1.99元(3.13-1.14元)，券商就稳稳获利。从目前形势来看，可以认为认沽权证已进入合理波动区间。其昨日1.133元的收盘价对应的券商保本线恰恰在2元(一年后武钢价格)。如果券商继续创设权证向市场抛售，这就要考验其对武钢及钢铁行业基本面的判断。另一方面，合计17亿份的认沽权证落入游资手中，成为他们在T＋0制度下波段操作的短线工具:价格不能太高，否则会诱使券商再度创设；价格也不能过低，否则就让券商占了回购并注销权证的便宜。
认购权证:与正股“良性”互推
认购权证昨日扩容1.985亿份，反而上涨1.04%，游资的能量似乎超出了券商的预料。
按照券商的说法，创设认购权证简直就是“开动了印钞机”:假定以2.85元(周一至周二的均价)买入武钢，卖出权证收入1.269元(昨日均价)，一年后只要武钢股价不跌破1.581元，就稳赚不赔；最好的结果是，权证持有人行权，净赚1.319元。
那么，游资与券商对抗的资本在哪里呢？
游资的如意算盘是:券商认为目前价位偏高，为创设而继续买入武钢，买盘的推动以及武钢流通股本的不断减少就会推动股价积极上涨，进而推升认购权证的理论价值。这就意味着，券商的创设反而增强了权证当前价格的合理性。
截至昨日，券商累计创设了约3.55亿份认购权证。武钢的流通股本原本高达23.7亿，目前却只余下20.15亿。与此同时，武钢股价短线也有14%的涨幅。
显然，1∶1抵押的创设机制导致了权证市场的奇怪情景:权证对正股价格的影响力竟然超过了后者对前者的影响力。难怪券商在遏制认购权证投机上一直谨小慎微。
券商仍有套利机会
单看认购或认沽权证，券商似乎在游资面前已束手无策。不过，券商仍能通过权证的组合赢得无风险套利机会。
对于创设认购权证的券商，假定其G武钢买入价为2.85元，认购权证的卖出价为1.267元(昨日收盘价)。在正股多头与认购权证空头的组合下，其收益有限，而风险却较大。如果券商再买入一份认沽权证(以昨日收盘价1.133元计)，其风险收益状况则发生逆转。
如果一年后武钢股价低于2.9元，券商对认沽权证行权，其收益为0.414元(3.13-1.133＋1.267-2.85)，这是最好的情形。如果武钢股价高于3.13元，认购权证持有人行权，则券商收益为0.184元(2.9-1.133＋1.267-2.85)，这是最坏情形。如果股价处于2.9元与3.13元之间，则券商的收益也在0.184元与0.414元之间。
在最坏情形下，券商的成本为2.716元，而一年收益率却高达6.77%。不过，随着套利的进行，武钢股价趋涨，认购权证与认沽权证的价差也逐渐缩小，无风险套利机会将自然消失。
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