首只全流通指数亮相 中小板指数指出几多机会

　　记者 李宇 中证投资 徐辉

　　中小企业板指数今日正式对外发布，这一天正值深交所成立15周年。作为中小板“四个独立”的最后一项，该指数的推出意味着中小板步入了一个全新的发展历程；而作为首只全流通指数，它也确立起后股权分置时代一个重要的市场风向标。透过中小板指数，怎样评估目前市场的投资价值呢？

　　中小板指数影响几何

　　昨日，市场已经摆开架势迎接中小板指数诞生。在大盘震荡缩量格局下，中小板反而有50只股票全线飘红，除两只复牌的G股较自然除权价格大幅上涨外，还有30家公司跻身昨日两市涨幅榜前50名榜单，成为市场一道抢眼的风景。

　　市场人士认为，中小板指数的推出，将全面客观反映全流通条件下

中小企业板的总体价格变动和走势，从而为投资者的投资操作提供一个有价值的参照指标，并有助于形成全流通市场新的定价机制和新的中小企业价值中枢。同时，该指数的推出，将进一步提高中小板市场的活跃度，该板块个股在全流通之后的流通性也将显著增强，从而有望吸引更多的机构资金进入。

　　有市场人士担心，作为首只全流通指数，可能出现被市场暴炒的局面，继而影响大盘的走势。不过，深交所副总经理周明表示，中小板指数是一个独立的指数，其市场表现不会对主板市场构成影响；而从中小板本身来看，目前基金持股已占流通盘的24％以上，因此，该指数推出应该不会遭致资金热炒，市场也不会因此出现暴涨暴跌。

　　强劲走势引发估值之辩

　　在中小板指数试运行期间，以6月7日基日1000点计算，10月21日该指数最高曾达到1409.67点，最大涨幅41％。上周五，中小板指数收盘点数为1393点，上涨幅度为39.3％，远超上证综指和深综指8.15％和5.47％的涨幅。对于中小板指数走势强劲的原因，各方人士将其归结为该板块公司较好的成长性和较高的股改对价安排。

　　分析人士指出，股改令中小板

股票原有流通股的价值提升了33.84％。考虑到股改统一了流通股东和非流通股东利益基点，对完善公司治理有极大促进作用，股改事实上还提升了中小板公司的整体价值。近期基金纷纷进驻这一板块，表明其投资价值受到主流资金的认可。

　　不过也有部分人士认为，中小板股改期间股价也存在一定的过度反应。从G股整体情况来看，151只G股的平均市盈率及市净率较股改前均下降约23％左右，分别为10.18倍和1.46倍；而深交所公布的数据显示，中小板6月6日的平均市盈率为21.3倍，11月29日的平均市盈率为24.2倍。经过股改，中小板市盈率上涨13.6％。虽然两类数据统计的时间口径不完全一致，但也在一定程度上反映了两者的明显差异，这说明其中部分个股存在过度反应问题。

　　未来机会与隐忧并存

　　中小板指数推出之后，将会画出怎样的运行轨迹呢？回答这一问题，无疑需要考虑公司本身价值，同时参考成熟市场创业板对主板的溢价水平、中小板与主板市场净资产收益对比、以及当前市场的情况等多方面因素，其间隐忧与机会并存。

　　分析人士指出，中小板最大的特点是公司具有高成长性。从现在深圳40家成分A股来看，首发股本在6000万以下的中小企业有16家，它们的平均首发价格11.20元，但截至今年9月30日，这些公司的平均复权价格56.26元，平均累计上涨4.02倍，没有一家复权股价是下跌的。由此分析，中小板部分具有准蓝筹特征的股票存在较大的机会。这主要是那些产品市场占有率较高、市场前景长期看好、公司治理完善、利润增长持续性强的公司，这类公司能够进一步做大，其高成长性将使其具有较高的估值水平，从而具有长期投资价值。

　　不过也有市场人士提醒投资者，从国际市场运行的情况看，虽然创业板市盈率往往高于主板市盈率，但这种溢价呈逐渐走低趋势，正常的溢价水平在30％左右。从目前A股市场的对比来看，中小板与主板G股的市盈率相差约一倍，其中有主板被低估的因素，但也存在中小板高估的成分。另外，从中小板与主板公司净资产收益水平的对比情况看，二者估值水平不应当有太大的差距。今年前三季度，中小板平均净资产收益率为8.11％，沪深两市1380家上市公司对应指标值为7.268％，相差不是很大，难以支持较高的股价差异。分析人士认为，造成这种现状的原因，主要在于各类投机性资金的非理性参与。6月6日以来的近半年时间里，中小板累计换手率为同期深圳A股市场的2倍，反映出投机资金相当活跃。此外，近期市场猜测中小板可能启动T＋0交易方式，这一预期也引发一些投机资金推高股价。