银河证券：水泥类公司整体业绩将大降

　　银河证券 洪亮

　　水泥售价低，能源成本高，仍然是影响水泥类上市公司效益的两大因素。因此，进一步提高运行效率、降低能源消耗、降低生产成本，是下半年水泥类上市公司赢得竞争优势，提高盈利能力的关键所在

　　今年前三季度，水泥行业受固定资产投资增幅及房地产投资增幅回落的影响，水泥市场需求增幅下降；水泥产量增速下降，前三季度全国水泥产量为74173.83万吨，同比增长10.76%，增速比去年同期回落5.45个百分点；水泥价格持续在低位徘徊，随着新型干法水泥生产能力的迅速扩大，市场竞争日趋激烈，高标号水泥市场价格呈逐月下降趋势。水泥经营成本大幅增加，行业利润大幅下滑。

　　前三季度经营增收不增效

　　水泥行业的窘态在行业标杆------上市公司的业绩上得到充分体现。从20家水泥类上市公司公布的第三季度季报数据分析表明:整体上来看，水泥类上市公司前三季度经营增收不增效，经营业绩遭遇“寒流”。从主营业务收入来看，20家上市公司主营业务收入合计为195.69亿元，与去年同期相比增长9.55%。从利润总额来看，20家上市公司利润总额合计为6.62亿元，比去年同期减少17.06亿元，下降幅度高达74.82%。上市公司利润总额的大幅下降，则其净利润的状况就可想而知了。从数据来看，20家水泥上市公司的净利润合计为29181.58万元，去年同期净利润合计高达146150.04万元，今年前三季度比去年同期减少116968.46万元，与去年同期相比下降幅度达80.03%。

　　业绩呈季节性增长

　　从环比来看，水泥类上市公司经营业绩呈季节性增长:2005前三季度主营业务收入分别为46.3亿元、73.9亿元和75.5亿元；与此同时，利润总额和净利润则由亏损1.68亿元和1.49亿元分别增长到第二季度的3.83亿元和1.88亿元、及第三季度的4.46亿元和2.53亿元。季节性增长明显。

　　水泥价格下降的四大因素

　　2004年全国新建新型干法水泥生产线143条，形成熟料产能12987.45万吨。2005年上半年施工项目为518个，其中2005年新开工项目为223个；2005年上半年投产的新型干法生产线共49条，形成熟料生产能力4374万吨；截止到2005年6月底，全国累计新型干法水泥生产线548条，形成熟料生产能力37254万吨，预计到2005年年底，全国累计新型干法水泥熟料生产能力将超过4.2亿吨。预计全年水泥产量将超过10.5亿吨，其中新型干法水泥产量的比重将由2000年的12%提高到2005年的40%。

　　今年前9个月，全国城镇固定资产投资48741.49亿元，比去年同期增长27.7%。而1至8月份城镇固定资产投资增长为27.4%，1至7月份城镇固定资产投资增长为27.2%，与1至6月份27.1%的增长相比，固定资产投资增长的幅度较为稳定，略有上浮。与此同时，下半年

房地产投资增速趋于稳定。

　　水泥价格继续保持在低位平稳运行且略有波动的态势。今年8月份，42.5强度普通硅酸盐水泥平均价格为每吨350.86元，比年初下降11.04元，比上月下降了0.29%；32.5强度普通硅酸盐水泥平均价格为每吨319.48元，比年初下降7.78元，比上月下降了0.21%；42.5强度矿碴硅酸盐水泥平均价格为每吨303.96元，比年初下降14.45元，比上月下降了1.00%；32.5强度矿渣硅酸盐水泥平均价格为每吨270.96元，比年初下降10.76元，比上月下降了0.54%。

　　总体而言，水泥行业整体供大于求、产能明显过剩、产量增速较快、需求增速放缓仍然是水泥价格小幅下降的主要原因。

　　第四季度经营业绩将下降

　　主要原燃料成本的上升，是水泥类上市公司盈利能力大幅下降的主要因素。水泥行业是一个高能耗、高污染的行业，煤电成本占到水泥生产成本的60%以上。今年以来，国际原油价格连创新高，能源价格的高启，助推了煤电价格在高位运行。限制公路运输超载，铁路运输紧张，有的大水泥厂用于重点工程的水泥运不出去，造成企业暂时停产，有关的运输成本和销售费用增加，水泥企业的利润空间大幅压缩。随着我国经济的持续增长，以能源为代表的资源品价格将会持续在高位运行，不可能再有低价资源品了，成本提高将是长期的。

　　受季节性因素的影响，第四季度进入冬季，相对第二、三季度来说，水泥市场，特别是秦岭--淮河以北地区进入淡季，生产和投资的增速将减缓。水泥价格难有大的转机，煤电价格将继续维持在高位徘徊，预计第四季度水泥类上市公司经营业绩整体较第三季度将有所下降。加上前三季度水泥类上市公司盈利水平较去年同期大幅度下降，因此，预计水泥类上市公司2005年全年净利润实现数与2004年同期相比会有大幅度的下降，下降幅度将超过50%以上。

　　水泥售价低，能源成本高，仍然是影响水泥类上市公司效益的两大因素。因此，进一步提高运行效率、降低能源消耗、降低生产成本，是下半年水泥类上市公司赢得竞争优势，提高盈利能力的关键所在。

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