股市将会出现哪些新特征

　　由于市场的主要驱动因素在发生转变，06年A股市场格局将会从目前较为简单的形态向复杂形态转变。在制度变革、经济增长模式转变和资金多元化等因素影响下，股市生态环境将呈现出多样性的特征。(见图4)

　　资金来源多元化基金不再一家独大在承认宏观经济和行业景气对市场及个股影响力的同时，我们还必须尊重股价涨跌的本质是由供求关系所确定的基本规律。统计显示，截至 三季度末，市场中各类基金持有的股票资产合计近1700亿元，约占整个A股市场流通市值的五分之一左右。如果单纯从资金角度看，目前基金对市场的影响力仍然较大，但06年资金结构向多元化变化的趋势将使这种情况发生转变。一方面，QFII、社保基金，企业年金、保险机构、银行系基金等对市场参与程度逐渐加强，另一方面，在私募基金日趋活跃的同时，06年上市公司和非流通股股东将通过减持、回购、增持、兼并收购等方式直接或间接参与市场活动。机构投资者多元化必将促成资金结构多元化的市场格局。

　　从QFII来看，境内拥有QFII牌照的境外机构已达29家。QFII投资额度已过百亿美元。从保险资金来看，虽然受总资产5％上限制约，保险资金直接入市的资金相对不多，但各大保险公司目前纷纷成立了自己的资产管理公司，保险资金无疑是未来

证券市场最具潜力的机构投资者。截至04年末，我国保险业总资产达1.2万亿元。预计07年我国可运用的保险资金可达3万多亿元。制度变革又使原来被隔离在市场之外的非流通股股东成为一个不可忽视的重要参与者。保险、社保、QFII和非流通股股东今后与基金平分天下的多元化资金结构格局将会是06年市场的一个重要特征。

　　非流通股股东话语权增强应当引起我们重视的是，从市场的角度来看，在06年制度变革将使市场要素优势由买方向卖方转移，非流通股股东对市场的话语权不容忽视。如果单从资金角度看，目前机构投资者的资金优势对市场还是具有相当的影响力。但从06年下半年开始，G股板块中的非流通股将开始逐渐流通，机构投资者的资金优势将受到非流通股股东持股优势的挑战。解决

股权分置问题简单来说就是非流通股的流通问题。虽然全流通之后非流通股不可能一下子释放，但是这个巨大的供给潜力必然会对市场现有格局带来巨大的冲击。目前，市场普遍认为三年后自动实现全流通，而在此期间，除持股5％以上的非流通股股东受到减持比例限制外，持股比例在5％以下的非流通股股东减持则不受限制，由于历史成本等多方面因素影响，中小非流通股股东的这种减持冲动带给市场的心理压力是巨大的。对绝大多数

股票而言，市场要素优势将由买方转移到卖方，这也是06年市场与以往最大的不同。

　　盈利模式多元化如果说前几年投资理念的雷同是市场变革初期的无奈选择，那么06年在制度变革的背景下，多元化的投资热点可能就是市场的必然选择。以往大资金几乎毫不犹豫的涌向”价值资产”的现象05年并未简单重演的现象应引起我们重视。多元化的资金格局必将导致多元化的资金态度，进而形成多元化的操作策略和投资热点，随之而来的是市场的盈利模式、博弈格局和投资策略也将发生改变。

　　股权分置改革将使得市场制度、市场结构、市场深度、市场广度都产生变化。未来的市场格局显然不会脱离全流通这个全新平台。全流通提供的全新平台则将大大增加盈利模式孕育成功的机会，投资风格也将更多样化。例如收购获取控制权，通过经营效率的改善提高上市公司的投资价值，并最终在二级市场上变现；在大股东可以选择回购与出售时，流通股股东间的相互博弈将退居次要地位，投资者首先需要考虑与上市公司之间的博弈:市场将从产业投资角度寻找并购价值或重置价值高于全流通市值的企业，单一的追求价值成长的思路将得到扩展，市净率、股息率、重置价值等指标将受到更多重视等等。如果说过去市场仅仅关注少数具备“高价值、高成长”特征的少数股票的话，那么未来市场可选的投资品种将变得更加丰富。