外资加速抢夺A股市场 QFII并非唯一介入渠道

　　□民族证券 徐一钉

　　经过五年熊市的煎熬，国内机构已变得“暮气沉沉”并对后市心存疑虑时，外资却正在“抢夺资源”，加速对A股市场的全方位布局。可以预期，用不了多长时间，国内机构、国外投行将出现正面“碰撞”，并将成为左右2006年行情的最主要力量之一。

　　“抢夺资源”之一:基金管理公司

　　今年以来，国外投行加紧了对基金管理公司的控制，并分阶段谋求最终控制权。根据2002年7月1日起施行的《外资参股基金管理公司设立规则》，从2004年11月11日起，外资持有基金公司的股权比例上限可从33％提高至49％。随着法规的放开，新成立的合资基金公司在股权结构设置上大都是一步到位。如近期获准设立的汇丰晋信基金公司，汇丰在基金公司的持股达到了49％上限；再如正在上海筹备的两家新合资基金公司，诺德基金和中欧基金的外资股东，其持股也达到了49％。由于中方股权已分散，外资股东由此成为这两家基金公司的第一大股东，已经实现了相对控股。

　　从今年4月13日开始，国投瑞银、景顺

长城、上投摩根等合资基金公司的外资股东纷纷将股权比例提高到49％的上限。虽然还没有一家公司的外资股东取得单一最大持股人的地位，但根据统计，景顺长城基金公司、友邦华泰基金公司和富国基金公司这三家公司的外资股东与中方大(资讯 行情 论坛)股东属持股相等，前两家均为49％，而富国基金为27.775％的股权。中外双方在基金公司内原有的格局，随着外方股权的上升开始被打破。外方在董事会中的地位得到加强，也加强了他们的发言权，并有意将基金公司纳入外方的全球体系中。而持股比例低的外资股东，也在积极寻求股权转让，增加“实际”话语权。

　　“抢夺资源”之二:证券公司

　　今年下半年，国外投行正在寻找合适的中资券商低位介入。瑞士银行17亿人民币入股北京证券20％股权，其它国外投行也想仿效“瑞银模式”参股国内券商。市场上不断传出中型券商被外资收购的消息，如摩根士丹利在与山西证券谈判，摩根大通在与辽宁证券进行重组谈判。有重组意愿但还没有明确结果的还有多家券商，如花旗、汇丰、瑞士信贷第一波士顿等国外投行正在与湘财商谈收购股权事宜，澳洲麦格理银行与第一创业证券的接触，以及早已明确要重组的中关村(资讯 行情 论坛)证券等。另外，高盛已通过高华证券进入A股市场。

　　国外投行之所以对问题颇多的中资券商感兴趣，就是希望通过获得券商的控制权后，借道进入诸如股票自营、

理财产品、债券、金融衍生产品以及结构性产品的交易。目前困扰外资进入的问题中，仍有一些不能解决，比如国家对外资控股比例的限制，外资希望能在重组后拥有更多控制权。

　　“抢夺资源”之三:QFII额度

　　就在国内基金、券商对市场犹豫彷徨之时，QFII们踮着脚期盼加大投资额度。市场传言，目前有600亿美元正在排队申请进入中国股市。要满足现有QFII的新增资金需求，恐怕再增加200亿美元的额度都不够。近日，日兴资产管理有限公司总裁兼投资总裁比尔#zhPoint#威尔德表示，尽管近期QFII额度在原有40亿美元的基础上又增加了60亿美元，但若按在A股市场占一定比例来计算，QFII应该有600亿美元的额度。瑞士信贷第一波士顿亚太首席经济学家陶冬也表示，QFII额度应提高到500亿美元。

　　今年美国财政部长斯诺访华，要求中国全面放开资本市场，国外机构“无利不起早”，能搬动美财长斯诺做说客，背后一定是国外超级机构。笔者认为，国外机构很可能已看到沪深股市大的机会临近，正从基金公司、券商、QFII等多渠道加快对A股市场的布局。而外资切入券商、基金公司的影响恐将远胜于QFII。如瑞士银行除已获得的8亿美元QFII额度外，还控股49％国投瑞银基金管理公司，并已成功控股北京证券。

　　需要指出的是，QFII额度是算得清的，但基金管理公司、证券公司旗下的

开放式基金、委托理财规模是不确定的，只要有“品牌”、营销能力强，理论上所掌控的资金要远远多于QFII额度。国外机构之所以还未与国内机构正面“交锋”，主要是受制于他们所掌握资金的规模。一旦市场时机成熟，他们掌控的资金达到一定量级，国外投行与国内机构的正面“碰撞”不可避免。同时，A股市场将出现“某国外投行系”协同作战的局面，这对A股市场将产生巨大影响。

　　韩国股市1992年正式实施QFII政策，之后市场进入了自1994年11月开始的连续4年的调整，期间韩国政府8次提高QFII额度，当外资掌控的资金足以与韩国本土机构对抗时，外资介入并主导了持续一年多的大行情。其实从2004年起，已有国外机构在中国、香港股市做跨市套利，由于所控制资源规模偏小，对A股市场的影响并不大。但芝加哥、新加坡期交所先后推出中国指数期货后，不少国外机构已开始借助金融衍生品种做跨市套利操作，并对今年A股市场的走势产生了一定影响。2006年，外资机构的这种操作力度会更大，对A股市场的影响将更为明显。