品种创新不改震荡格局

　　□记者徐建华上海报道

　　权证火爆被认为抽离了资金，但权证降温似乎也并未能使资金回流股市。受指标股集体调整影响，昨天两市股指单边下跌，沪深两市股指跌幅均超过了1％，沪综指再度回到了1100点之下，市场成交依旧低迷，两市合计成交约82亿元。

　　武钢认沽权证尚未打开跌停，今天将再有新创设武钢认购权证上市，权证市场继续降温将不可避免。虽然权证创设一度为部分蓝筹股带来希望，但权证降温也无疑会降低创设对于大盘的牵引力度，年末市场仍将在上下幅度皆有限的震荡中寻找新的价值定位。

　　交易制度难以左右趋势

　　虽然到目前为止，权证一直被市场视为一个投机品种，但权证对市场带来的影响不可谓不大，这种影响既体现在其本身就是一个创新产品，更体现在其可能给股市带来的一些技术创新上。首当其冲就是T＋0交易制度可能重回股市，这一点已被深交所有关负责人近期的讲话所证实。

　　在很大程度上，创新被认为是近期市场上的机会所在，甚至是大盘的希望所在，但从近期权证市场的跌宕起伏来看，冀望部分技术创新就能把大盘带上一个新的台阶似乎并不现实。虽然T＋0制度为权证制造了很多盘中的交易性机会，但从近期权证的走势中不难看出，中短期来说，供求关系决定了权证市场走势，而长期来看，权证究竟价值几何最终将取决于其正股价格。

　　宝钢、武钢权证之所以上市后火爆异常，上市权证数量严重供不应求显然是主要原因，但随着创设权证的上市，市场供求关系被迅速改变，权证热也迅速降温。目前来看，权证市场的冷热转换，显然主要取决于市场供求而非T＋0交易制度。如果在股市中重新引入T＋0制度，市场交投很可能会比T＋1制度下活跃很多，市场活跃和交易性机会的增加也会使得市场更具吸引力，但除非仅在少量个股中引入T＋0，否则就很难出现权证上市之初的火爆场面。

　　应该说，宝钢、武钢权证上市后的火爆不能被视为正常现象，以此类推，T＋0被引入股市后可能出现的情况也无法预料。近几个交易日权证价格迅速下跌，并且其价值最终将由正股走势决定，当T＋0被率先引入部分板块后，可能会使得这些板块受到追捧，但一旦整个市场都引入T＋0后，最终仍将是基本面决定个股的投资价值，而交易机制的改变最多只是加大市场短期波动的幅度而已。

　　震荡中寻找新的定价机制

　　正如上证所有关负责人所说，由于目前股改正在进行中，完成股改的公司理论上已经处于全流通状态，但由于多数公司仍未完成股改，市场处于定价机制混乱的状态，在这种情况下谈市场的估值水平、谈市场的价值中枢，显然有些空中楼阁的感觉。如果根据股改完成市值的50％后才能确定新的定价机制的说法，市场显然仍要在上下两难的震荡格局中继续等待。

　　对于制度变革所带来的影响，市场恐怕除了等待外很难有太大作为，但这并不意味着年末的市场会无所作为，权证作为最大热点仍会持续吸引市场的资金和注意力。虽然由于供给的不断增加，权证想重演前期火爆局面的可能性已经越来越小，但无论是对于上周五被套在武钢认沽权证上的资金，还是其他短线游资来说，短期内都不可能放弃对权证的追逐，只不过其策略可能会有所改变。

　　由于连续创设机制的存在，这部分游资无力与券商对抗，后续上市权证再出现武钢权证上市后连续涨停局面的可能性已越来越小，但权证较大涨跌幅限制和T＋0交易制度使得这部分资金不会放弃对盘中差价的追逐。