海欣股份股改对价方案解读

　　上海证券报 记者 杨伟中

　　海欣股份(资讯 行情 论坛)是上海本地为数不多的含B股的老牌优质股之一，其稳定的经营业绩和注重投资回报的表现在资本市场上树立了良好的形象，而该公司推出10送2.8的对价方案体现了其非流通股股东对此次股改的诚意。

　　其一，高送出率显示出非流通股股东坚定支持公司股改的信念。

　　首先，海欣股份的对价方案是参照了国际上成熟的全流通市场中纺织行业上市公司的市净率平均值1.69，计算出公司股份全流通后的理论价格，再推算出送股比例为10送2.31股即可，但为了更好地维护流通股股东的利益，该公司境内非流通股股东还是把送股比例扩大为10送2.8股。

　　其次，细加分析海欣股份股本结构可见有几大特殊之处，即没有绝对控股和相对控股的大股东；前一、二、三名直接和间接持股的股东持股比例均分别为10%左右；A股、B股和非流通股各占总股本的三分之一左右；境内非流通股约3.7亿股，而流通A股约为3.67亿股，两者基本相当。

　　由于海欣股份境内非流通股所占比例在同行业上市公司中很低，这给境内非流通股股东在支付对价数量上的安排带来了不小的难度。那么，若同样支付相同股数的对价，海欣股份的非流通股股东的支付比例将高于其他同行业的上市公司。显然，为了更好地维护流通股股东的权益，海欣股份境内非流通股股东在本次股改中所付出的代价来得更多。

　　在已实施股改方案的纺织服装类上市公司中，流通股东的平均获付水平为10送3，海欣股份10送2.8的对价表面上看是与行业平均水平大致持平。但是，考虑到公司的股权结构、境外非流通股不参与股改等实际情况，而且参与对价的境内非流通股共3.7亿股，所占公司总股本的比例较低，仅为30.73%。这一比例与流通A股(共3.67亿股)所占的总股本比例基本相当，公司境内非流通股东的送出率为28%左右，高于已完成股改的市场平均送出率与纺织服装行业平均送出率即18%和25%。可见，海欣股份境内非流通股股东此番是以十分的诚意亮出了目前这个

股权分置改革方案。

　　其二，坚持长期持续回报股东的方针。海欣股份上市以来在保持稳健经营、创造良好业绩，并成为长毛绒行业龙头企业的同时，确立了持续回报投资者，实现股东利益最大化的宗旨，在资本市场的广大投资者中树立了良好的公司形象。海欣股份令投资者印象最深的是历年来分红送股的总和回报明显超过了公司从市场上募得的资金总量。据统计，公司从上市募资，加上1997年和2000年两度配股或增发，累计募集资金约合12.64亿元。与此同时，公司上市后十余年来，每年都有较大比例的现金分红或送红股及资本

公积金转增股本。其中派送现金共计6.09亿元，送红股和资本公积金转增股本共计9.76亿元，总计约15.86亿元。这种派现送股超过募集资金总和的现象，展示了海欣股份对投资者持之以恒久的诚意。