权证退烧市场向何处聚焦

　　□主持人 王磊

　　嘉宾光大证券诸海滨北京首放

　　主持人:权证几乎成为了当前市场关心的唯一问题。昨日三只权证成交47个亿(其中武钢JTP1(资讯 行情 论坛)因跌停成交极少)，远远超过深市的30亿元，略少于沪市的56亿元， 难怪“A股被权证边缘化”的担忧不断困扰市场。不过权证真的就是当前我们值得关注的唯一市场元素吗？创设权证的推出无疑会使权证投机泡沫逐步回归理性。此时，我们更应该关注市场的兴奋点会转向哪里。

　　不要忘了G股和“十一五”

　　光大证券诸海滨:股改仍为目前市场最关键的问题，稳定市场预期的相关配套政策能否真正有效落实，将成为后期市场能否稳定以及走好的关键所在。如果后期推出倾斜于G股的政策，将对市场整体走好产生重大影响。

　　此外，目前具有明显投资价值的A股难有上佳表现，关键在于市场资金面。年底机构资金回笼压力本来就对蓝筹股的走强构成制约，由于股改加速，股改配套资金的缺口也在增大，资金缺口对短期市场产生了一定的抑止作用。

　　昨日创设权证的推出，使得权证投机氛围逐渐减弱，市场投机心态也开始逐渐降温。而权证市场在面临扩容的环境下，部分资金也必将回流主板市场，寻找新的市场热点。考虑到中央经济工作会议将于近期召开，因此昨日新能源、节能环保、循环经济等概念的提前炒作就与此有关，我们认为后期市场热点很可能围绕下面几个热点展开。

　　首先，质优G股将得到关注。目前绝大多数G股采取送股对价方式，在公司总股本及每股收益不变的情况下，G股复牌后股价大幅走低，投资价值逐渐显现。同时近期政策面也显示，管理层已指出将要研究全流通环境下的制度创新，支持G股公司做优做强，改善增量资金投资G股的投资环境，很可能因此出台倾斜于G股的政策。近期中小板、发行权证G股轮番放量走强，也显露出部分G股已经得到一定资金的关注。随着资金涌入规模的增加，潜力G股价值将会被逐步发掘，其赚钱效应也会缓解资金压力。

　　其次，关注174家重点股改公司。消息面显示，近期各省市陆续召开加快股改的动员会，从各省市的部署看，174家重点公司绝大多数将于明年2月份前完成股改。174家重点公司代表质量较好的大型国有集团，其中央企有39家，其余135家公司也是地方国有控股企业。我们认为，前期股改的蓝筹公司中，部分已采取多样化的股改方式，如私有化旗下上市公司以及发行权证等创新产品等都赢得了市场好评，会成为后续公司股改方案的参照，所以这174家重点股改公司值得关注。

　　再次，围绕“十一五”展开布局。“十一五规划”给未来重点扶持的产业和区域指明了方向，消费、环境、农业等相关产业都因将注入大量资金而获得快速发展。所以我们认为，“十一五规划”给未来带来的投资机会不可忘记，其重点受益的区域公司和行业板块也将成为未来持续的市场热点。近期环保概念股中的CDM概念、节水环保概念似乎已经提前开始活跃。

　　最后，封闭式基金也值得关注。随着封闭式基金到期日的临近，同时由于当前两市封闭式基金平均折价率超过30％，显著偏离价值中枢，再加之传闻管理层对有关领域将进行制度创新，这些因素都将增加封闭式基金的市场活跃程度，促进其价值回归。目前部分先知先觉的QFII、基金、券商都纷纷出手封闭式基金，从数据上看，相比2004年末，机构投资者持有封闭式基金的比例有所提高，也表明了封闭式基金开始得到市场资金的关照。

　　关注股改、业绩、资金北京首放:按照市场规律，一年一度的年底行情都是战略建仓期，虽然市场资金面的供给相对较为紧张，但在机构战略建仓影响下，个股行情依然有迹可循。鉴于今年独特的股改背景，以下三方面因素将对年底行情产生重要影响。

　　一是股改进程。作为影响市场中长期走向的核心要素，股改在未来相当长时间内仍将是市场运行的主线，并将对年底行情的演变产生重要影响。本周推出22家股改上市公司，绝对数量较上周明显增多，并且22家公司中有2家属于39家重点央企，有6家属于135家重点地方国企，这些重点公司的出现表明，国有重点企业的确在为股改作出表率作用。

　　股改的推进对盘面的影响将直接通过G股走势得到反映，前期G股整体出现贴权走势，令市场对股改有一定怨言，但最近两市G股整体放量走强，显示出了明显的财富效应，因此，市场对股改的预期随之向好。随着年底更多上市公司实施股改，G股阵容将迅速壮大，如果该板块继续出现上佳表现的话，将对市场平均价格中枢产生积极的拉抬作用。

　　二是上市公司业绩变动情况。这是机构投资者尤其是基金等正规军非常关注的重要因素，虽然今年上市公司中期和三季度业绩报告都已经对宏观调控作出了明显反映，受直接影响的相关板块个股也出现了幅度不小的调整，但由于年报作为一年中分量最重的答卷，将对机构的投资策略和行为产生重要影响。因此，在年底随着机构投资者对上市公司业绩变动情况调研结果的陆续明朗，业绩与股价的关联度也将逐渐提高。部分业绩持续恶化的行业仍难有大的做为，部分景气度逐渐回升的行业

股票有望迎来机构投资者的战略建仓。

　　三是市场资金面的供给变化。年底机构资金回笼压力一直是一个切实存在的问题，虽然部分股票投资价值已经非常突出，但机构手中缺乏资金也难以发动象样的行情。虽然目前权证行情有所降温，部分热钱有望回流到主板A股市场，但参与权证交易的资金带有明显的投机色彩，这部分资金即便回流到主板A股，也不会成为推动行情转强的主导力量，因为这部分资金的选股标准依然是低价超跌股，介入大盘蓝筹股的概率很小。而大盘若要真正走强，必须靠蓝筹股的推动，显然在当前市场资金面匮乏的背景下并不现实。

　　在上述三个关键因素共同作用之下，年底大盘仍将呈现多空拉锯，反复震荡筑底的相对平衡格局，多空双方都有机会，但同时机会又都不大，股指波动的空间相对有限。不过在这样的大盘背景下，部分资金在看到系统性风险逐渐降低之后，将对局部热点加大炒作力度，如重组、

人民币升值、奥运、

数字电视等板块最近反复活跃，后市仍存在走强机会。