重点行业评判

　　商业:谨慎增持

　　由于2005年零售业已经经历了价值发现的过程，多数个股已有较大的涨幅，再度出现黑马的可能性大大降低。但是，由于零售业发展前景良好，使得全国性和地区性的零售龙头企业，以及各个子行业的龙头企业，均面临良好的发展机遇，仍具有较大的潜力，应给予重点关注。子行业方面:连锁百货、连锁家电和大型综合超市。重点关注公司:G苏宁、广州友 谊、银座股份、欧亚集团、(以及大商股份，G综超)。

　　汽车:中性

　　我们看好商用汽车，我国商用车在价格上具有全球竞争优势，今年在国内需求锐减的情况下，出口大幅增长，一些企业已开始在发展中国家建立销售服务点。我们重点关注的商用车生产企业是宇通客车。

　　食品饮料:增持乳品加工、肉制品加工、制糖业

　　乳品加工——由于行业整合继续进行，龙头企业对奶源的控制力能保证原奶收购价格不出现大幅波动，差异化竞争的倾向性能避免低价竞争，费用率能继续降低。而更重要的是液态奶消费向城镇外的扩张以及向高端酸奶、乳饮料等毛利率较高的产品发展能够继续支持乳业的盈利继续向好。

　　肉制品行业——各肉制品大企业的所占市场份额仍小(尤其是生鲜肉市场)，进一步的发展空间巨大且受到政府支持。2005年前三季度，屠宰及肉类加工业的销售收入同比增长39.73％，利润总额同比增长55％。我们预计2006年全年销售收入与利润总额增长率不会低于以上的数字。

　　制糖业——2005/06年榨季已经开始，即使是丰产但市场还是供不应求。国内食糖价格的整体走势仍将是承接04－05榨季的牛市格局。制糖业整体将度过2005/06的丰产丰收年，而其中的上市公司在该期间的业绩会有不俗的表现。

　　石油化工:谨慎增持

　　预计06年

原油价格仍将维持高位，石油及天然气开采业的上市公司业绩仍将会受益于高油价，不过国内3家石油及天然气开采类A股上市公司均缺乏长期增长潜力，且资源税可能的上调也对行业构成负面影响，重点关注可能因天然气提价而受益的中原油气。

　　国内成品油价格与原油价格倒挂，导致05年国内炼油行业出现了巨额亏损。目前国内炼油行业盈利状况已到底部，预计06年将有所改善。

　　在化学新材料行业中，那些拥有较高技术进入壁垒以及较强议价能力的企业，具有突出的竞争优势，前景依旧乐观。目前国家对节能和环保问题的日益重视，也对行业内的相关公司构成利好，重点关注烟台万华和新安股份。其他如塑料制品制造业中的G金发和专用化学品制造业中的G传化也是值得关注的品种。

　　钢铁:中性

　　在固定资产投资增速继续保持相对低水平的形势下，钢材消费量的增长速度将继续回落，钢材价格继续处于下降的周期中，2006年全年的平均价格将低于2005年。多数钢铁企业将面临亏损的境地，但行业内具有高端产品的龙头企业依有良好的获利能力。由于低市盈率优势，我们维持对钢铁行业“中性”的投资评级。

　　水泥行业:谨慎增持

　　在宏观调控的背景下，水泥行业从03年的景气高峰迅速回落到目前的低点。由于需求乏力，产品价格目前不具备上涨的基础，但预计未来将温和向上攀升，真正明显的变化估计要在06年下半年以后才能看得出来。对行业状况不会更差的判断会吸引一些长线投资者逐步建仓。

　　

房地产:谨慎增持

　　宏观调控使房地产开发投资增速有所下调，但同时需注意的是，房地产投资增长仍处于较高区间。值得注意的是，近期江浙一带的银行放宽了执行不到半年的严控房贷政策。国家主管机关再三重申，调控的目的不是打压房地产市场，而是使房地产行业更加平稳地发展。目前状况下，预计进一步更加严厉的调控措施不会再出台。投资者需要关注的是那些具有品牌优势、市场化程度高、项目储备丰厚的房地产公司。

　　交通运输:谨慎增持

　　港口、机场、高速公路都属于稳定增长的防御性垄断类行业。港口行业，前三季度仍然保持较快增长，但未来进出口贸易增速的放缓将影响港口吞吐量，行业增速随之放缓，另外港口的超前建设也令产能投入过快，行业将逐步达到均衡甚至局部过剩。机场行业，从已有的数据看，经济增速放缓和油价高企的影响已经显现。但长期来看，机场行业未来5年将保持10％的平均增长率。高速公路行业，车流量仍将在未来1－2年内保持10％－20％的稳定增长速度，部分路网效应较好的路段车流量增长率会超过平均增长水平。由于该行业价值被市场挖掘得比较充分，短期经营缺乏亮点，但股价下调后，行业的稳定持续增长特征将使其重新具备投资价值。

　　通信:谨慎增持

　　3G、IPTV、NGN、IPV6等新技术的激荡给05年的通信行业带来了丰富的题材，06年的通信行业依然是新技术产生的温床。IPTV以及三网融合依旧是06年的热点，并且将在不断磨合中前行，在某些地区还会得到小规模的试点，但由于政策的壁垒以及政府部门之间较高的协调成本，要实现大规模的应用还为时尚早。

　　毫无疑问，3G的启动将是贯穿2006年的主线。3G的正式建设将为国内企业提供一次难得的历史性机遇，尤其是TD－SCDMA标准的商用。3G建设的进度对不同子行业的作用强度显著不同，06年将是3G的启动初年，主要以网络扩容和网络调试为主，系统设备采购将是最大的支出，其次是系统集成，终端设备的需求很难迅速扩大。

　　总体上，我们给予通信行业“谨慎增持”的投资评级。但由于通信行业上市公司众多，良莠不齐，我们建议重点关注

中兴通讯和烽火通信。在电信系统软件中，由于行业集中度不高，各二级行业中的企业都面临着一定的机会，可关注华胜天成、亿阳信通和新大陆。

　　煤炭:中性

　　目前煤炭行业供求矛盾明显缓解。2006年煤价上涨下跌的空间都非常有限。长期来看，除安全投入造成成本上升外，国家提高资源税征收标准及修改征收基数将使煤炭开采成本进一步增加，煤炭企业业绩压力将继续增加。

　　电力:中性

　　2006年预计全社会用电量同比增加11％至27300亿千瓦时，新增发电装机容量增长15.5％至59670万千瓦，如按今年利用小时计算已经过剩。从长期来看，2006－08年随着电力过剩逐渐明显，竞价上网必然加速，上网电价下调压力却越来越大。水电与火电、火电中好坏企业分化都将加速，因此我们对电力行业的投资保持谨慎。