热点圈定在汇率、税改、扩大内需

　　预计2006年中国仍将保持8.8％左右的高增长。原因是:2006年固定资产投资增速有望维持在较高水平，出口增速回落有限，进出口仍将保持快速增长。基于扩大内需鼓励消费的政策，中国居民个人可支配收入也将保持平稳增长，2006年消费增速保持12％以上的水平是可以预期的。2006年经济热点将会是汇率、税改和扩大内需，但投资者也会关注与证券市场关系密切的利率水平。

　　人民币汇率走势是今后较长时期中国宏观经济热点之一，也是影响股市走势的重要因素。由于长期以来中国的进出口贸易处于顺差持续攀升状态，而且近期顺差还在不断扩大，因此正如前期央行副行长吴晓灵所说的“未来人民币进一步升值是大趋势”。因此，2006年人民币汇率进一步走强(的趋势)是可以预见的。人民币升值一方面降低了中国企业的国际竞争力从而对中国经济有一定的负面作用，但人民币升值更是中国经济持续快速发展的结果。本币汇率的走强对证券市场有正面的刺激作用。在本币升值的时候，如果伴随着高速的经济增长，那么这样的刺激作用将会非常的大。80年代日本、台湾、韩国等东亚经济体汇率与股市的走势表明，在本币升值初期，股市会有良好的正面反应。

　　利率是影响投资结果最重要的因素，“它对债券和

股票市场的影响就像地心引力对物体的影响一样”(巴菲特)。目前，人民币实际利率很低，在可以看得见的将来，人民币利率不太可能大幅走高，低利率的状态还会继续。人民币实际利率受到通涨率和市场利率的影响。国内的通涨水平经过一年多的宏观调控后已经得到有效控制，甚至有可能出现通缩，部分行业的赢利增速也开始出现下滑，如果再提高利率水平显然对企业经营发展不利。另一方面，国内的利率水平是否会维持在当前的位置，相当程度上受到汇改的制约。如果利率大幅上升，那么本币的升值压力将会更大，热钱的滞留成本也会降低，不利于应对国际游资的冲击，增加汇改的难度。

　　2006年是“十一五”的开局之年，也必将是新一轮税制改革的重点推进阶段。2004年7月增值税转型改革首先在东北地区开始实施，由于效果比较好，在全国推开的可能性比较大。研究表明，在其它因素皆不发生变化的情况下，企业将从增值税减税改革中大为受益。合并内外企业所得税的相关法律草案明年提交人大审议的可能性比较大，2007年有望实施。由于中国的上市公司企业所得税率两极分化比较突出，因而税改的结构性影响不容低估。最后，资源税的完善和调整，相关资源类的上市公司将受到重大影响

　　即使不考虑贸易摩擦和复杂的国际政治经济关系，中国这样的大国经济要确保持续稳定发展，扩大内需将会越来越重要。“十一五”期间政府将通过增加三农、科教、医疗、

养老保险等方面的财政支出，同时积极发展消费信贷的方式来刺激消费需求。“十一五”规划期间消费增长速度有望在现有的基础上进一步提高，社会商品零售总额年增长率将达到13－15％，与消费相关的商业、零售百货等行业将获得高速发展的机会。此外，消费观念更新，消费结构升级，将使住房、旅游、汽车、休闲娱乐、服务等相关行业获得快速增长的机会。