扩容势必刺破泡沫

　　□记者徐建华上海报道

　　权证价格之所以遭爆炒并严重偏离其理论价值，T＋0的交易制度固然是原因之一，但市场供求失衡才是根本。随着权证市场的扩容，权证供不应求的局面将迅速得到缓解，权证泡沫的破灭或许就在眼前。

　　爆炒权证触痛管理层神经

　　目前来看，权证价格的持续走高对参与各方来说似乎是一件皆大欢喜的事。对于以权证作为对价的上市公司来说，其通过配送权证而达到了少支付对价的目的；对于接受以权证作为对价的流通股股东来说，权证价格飙升使其从对价中获得了远高于预期的收益；而对于券商和有关监管部门来说，权证交易的火爆在一定程度上弥补了股市成交低迷而造成的收入减少。尤其对于13家创新券商来说，权证更为它们开辟了一条新的创收渠道。但任何一件商品的价格都不可能长期偏离价值，权证火爆背后所隐藏的风险，应当引起市场各方的高度重视。

　　首先是权证暴涨之后的暴跌风险。虽然现在来看，似乎参与权证交易的投资者输少赢多，但这是权证价格持续上涨的结果，而上涨又是建立在炒作的基础上。由于目前权证价格已严重偏离其理论价值。随着供给的增加，除非能有源源不断的后续炒作资金进入权证市场，否则权证价格随时面临暴跌风险，有些权证甚至可能一文不值。上涨时固然皆大欢喜，但一旦暴跌，市场就要再次上演悲剧了。

　　其次，权证市场面临夭折风险。从历史上看，这种担忧也不无根据。上世纪90年代，权证曾经出现在中国资本市场，但因疯狂炒作和种种违规事件，权证市场最终被关闭，有关方面显然不希望历史重演。在权证市场处于起步阶段且所涉资金和投资者有限的情况下，尽早使权证市场回归理性，显然是避免市场重蹈覆辙的最优选择。

　　大扩容终将刺破权证泡沫

　　在权证市场“高烧不退”的情况下，迅速改善权证供求失衡的局面已成当务之急。创设的武钢权证超出预期的上市速度和发行规模，都显示了有关部门遏制权证炒作的决心。

　　今天10家券商创设的11.27亿份武钢权证就将上市，而这仅仅是权证扩容的开始。权证市场的扩容既表现在单一权证数量的增加，同时也表现在市场权证品种的丰富上。由于权证可以连续创设，只要权证价格维持在高位，券商就有动力继续创设。以至于从理论上来说，武钢认沽权证的数量可以无限增加。同时创设机制不仅适用于武钢权证，其他权证也可能被陆续创设。从权证品种的扩容上来看，到目前为止，除了G宝钢、G武钢之外，两市已经有G长电、万科A、G新钢钒、

鞍钢新轧、

白云机场、

华侨城等六家公司推出了权证产品，这些公司拟上市权证总数约33亿份。其中万科A、新钢钒和鞍钢新轧权证近期将打包上市。

　　有分析认为，随着武钢创设权证的上市，权证供求失衡的局面将迅速改变，权证价格很可能会以快于预期的速度回落，权证市场的泡沫也会被戳破。但也有分析认为，在权证几乎可以无限扩容的情况下，权证市场回归理性不可避免，参与权证炒作的游资将无力抵抗权证扩容的压力，但这并不意味着游资会轻言放弃。在权证市场整体回归理性的情况下，游资可能会借助T＋0制度集中力量对个别权证进行炒作。权证市场的总体降温和个别权证的火爆或许仍将在一段时间内延续。