权证火爆引发市场浮想 双刃剑哪面更锋利

　　记者 徐建华 上海报道

　　宝钢、武钢权证的持续火爆既吸引了资金又赚足了眼球，而G武钢等创设概念股的走强更让投资者对于权证市场影响的评价由负面转向正面。

　　市场对于权证的追捧既证明了T＋0制度对资金的吸引力，也使得权证作为股改对价 的吸引力在不断上升，而创设概念对于相关个股的带动更为市场带来了一线希望。可以说权证火爆在打破大盘闷局的同时，也引发了整个市场的联翩浮想。

　　权证实现了两类股东的双赢？

　　从宝钢、武钢权证到目前为止的市场表现来看，两公司以权证作为对价似乎实现了两类股东在股改中的双赢。

　　对流通股股东来说，接受权证作为对价的实际收益并不低。以武钢为例，其对价方案是每10股流通股可获送2.5股武钢股票以及2.5股认购权证和2.5股认沽权证。到上周五收盘，其认购权证和认沽权证的价格分别为1.522元和1.86元，2.5份武钢认购权证和2.5份认沽权证的市值为8.455元，而武钢支付对价前停牌时的收盘价是3.45元，也就是说目前5份权证的价值相当于流通股股东每10股获送2.45股武钢股票。这样来看，武钢的对价水平就达到了近10股送5股。

　　对于非流通股来说，权证极低的内在价值决定其以权证作为对价，最终的付出并不大甚至根本不需要任何付出。以宝钢权证为例，G宝钢上周五收盘价为4元，而其认购权证的行权价为4.5元，如果到期后G宝钢的股价不能超过4.5元，其权证的内在价值为零，不会有投资者行权，也就是说宝钢非流通股股东以权证作为对价其实并没有任何付出。

　　既然以权证作为对价形成两类股东的“双赢”，有分析就认为，尚未进行股改的大盘蓝筹股很可能更倾向于以权证作为对价。同时由于流通股股东对于以权证作为对价的接受度和权证的市场价格密切相关，而权证热究竟能持续多久尚存疑问，因此部分希望以权证作为对价的大盘股很可能加快股改进程以便在权证热退潮前进行股改。

　　根据沪深交易所的有关规定，两市主板有资格采用权证作为对价的公司主要是大盘蓝筹股，有统计认为总数可能在29家左右，除去已经股改的10余家外(其中8家推出了权证)，能够以权证作为对价的公司已不足20家。上周银行股的走强就被认为是权证预期的作用。

　　但也有分析认为，权证热虽然会使得非流通股股东以权证作为对价的机会增大，但大盘股股改能否因此提速仍存在不确定性。首先对价水平的高低并非决定大盘股股改进程的唯一因素，不少公司股改迟迟未能启动涉及各方面因素，并非引进权证，股改就能马上进行。其次，投资者对于以权证作为对价的接受度很大程度上取决于权证的市场走势，随着权证市场的大扩容尤其是创设权证的上市，权证热可能马上就会退潮，投资者对于权证的接受度可能也会马上降低。

　　权证热引发T＋0猜想

　　权证热所引发的另一个联想是T＋0制度能否重回股市。自去年4月份股市调整以来，随着股指的持续下跌，市场成交量也逐步走向低迷，而活跃度的下降使得市场对于场内外投资者的吸引力越来越小。而权证交易中的T＋0制度一度使得一只宝钢权证的日成交额超过了整个深市全部股票的成交额，投资者似乎从中看到了活跃市场的希望，一时间在股票交易中恢复T＋0制度的呼声此起彼伏。

　　不久前通过的新修订的《证券法》赋予证券交易所根据市场情况，自行确定“T＋1”或“T＋0”的交易模式的权力，这进一步引发了市场的T＋0猜想。近期以来，市场不时有将在G股或者上证50成份股交易中引入T＋0制度的传闻出现，有分析甚至认为，一旦股市恢复T＋0制度，成交额会马上成倍增加。

　　但在G股或上证50成份股交易中引入T＋0传闻已被有关方面否认。根据记者的了解，虽然有关部门的确曾讨论过股市恢复T＋0的问题，包括先在部分板块中恢复T＋0，但短期内在股市或者部分板块中恢复T＋0交易的可能性并不大。

　　权证“双刃剑”哪边更锋利

　　到目前为止大多数分析认为，权证对于市场仍是一把“双刃剑”，区别只是哪边更为锋利一些而已，也就是说究竟是抽离资金的影响大，还是创设对于大盘的撬动作用大。

　　认为负面影响占上风者认为，权证交易越活跃对于市场资金的抽离力度越大，而且所抽离的是场内最为活跃的那部分资金。尤其是权证所带来的赚钱效应使得投资者的注意力由股市转移到了权证市场，股市很可能因此而被边缘化。但也有分析认为，随着创设制度的实施，权证对市场的正面影响会逐步体现出来，G武钢的连续走强已经体现了权证活跃正股的作用。即便权证从股市抽走了部分资金，所抽走的多是追逐短期收益的游资，而这部分资金不利于稳定大盘，相反因创设而注入市场的资金多是关心个股长期价值的相对比较稳定的资金，这种资金替代作用肯定是正面的。

　　市场人士认为，股市是否真正具有投资价值才是决定权证“双刃剑”影响大小的根本因素。如果股市不具备投资价值，权证的活跃自然会吸引更多资金流出，即便因创设有资金流入也是被动的，权证对于市场的负面影响自然更大。而如果股市具备了投资价值，权证即使会抽离部分资金也是暂时的，同时大量长线资金会借助创设等渠道流入股市并长期驻守，在这种情况下，权证对市场的正面影响无疑会占据上风。

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