指引出台恰逢其时 三大制度堵死自营病灶

　　《证券公司证券自营业务指引》出台正当时

　　本报记者　张媛媛　见习记者　王进　彭露

　　在券商纷纷争夺一二类券商资格之际，监管层及时出台了《证券公司证券自营业务指引》，其中股票池制度、止盈止损制度以及授权制度三大规定，剑指风险最高的自营业务 。

　　业内人士普遍认为，此举有助于堵死券商自营亏损的“病灶”，并为目前已经具备一二类券商资格的公司提供进一步规范新准绳，同时也会避免一些后起之秀重蹈券商自营业务的覆辙。

　　券商自营向基金靠拢

　　第一创业资产管理总部负责人表示：“授权和问责相结合，责任明确、权责明晰，有助于提高投资业绩，避免很多人为的操作因素。”据悉，这种模式并非首创，基金目前就是在一定额度以下个人负责，超过规定额度，投资总监审批。基金七年的运作经验表明，该模式有利于提高投资绩效。

　　对于证券池制度，有关人士认为，这将严格制止券商自营方面以前很多随意性的不规范买卖行为，同时，有助于建立各个券商团队相对稳定的投资风格和思路，这样投资业绩就不会大起大落，人为干扰的损失会降低。

　　而对于业界所称的三大制度中的止盈止损制度，当前市场上有一种观点担心会使券商自营“患得患失”，消磨了券业对该业务的积极性，对此，部分业内人士并不认同。“止盈止损制度并不是说每家券商都有统一的口径，各家券商可以根据自己的情况制定适合自己的止盈止损比例，适合10%的就用10%，适合50%的就用50%。”光大证券证券投资部总经理杨赤忠解释称。此外，该规定也能起到控制风险、稳定业绩，避免大起大落的作用。

　　“基金为券商的自营业务树立了一个好榜样，”世纪证券资产管理部总监谢柳毅表示，最初券商自营业务主要是坐庄，国家禁止后，券商就开始进行重点投资，而重点投资也带来了巨大的风险，一旦形成亏损，就会套在里面越亏越重。“一方面券商近年自营方面出现巨大风险，然而另一方面基金净值的整体下跌却不明显，同在一个资本市场，产生这么大的差别就在于券商没有这种自营业务的硬性规范制度，没有投资比例限制、止盈止损制度以及股票池投资组合制度等，现在《指引》出台希望能够达到亡羊补牢的效果。”他解释说。

　　业内认为，券商自营将更为规范化、透明化，券商按照这种监督机制运行应该是大势所趋。

　　《指引》出台恰逢其时

　　除了相关制度规定外，《指引》出台的时机以及对市场造成的影响，也是目前业内最为关注的一点。

　　“此时规范券商的自营业务，时机恰到好处，”国泰君安研究所梁静认为，目前大部分券商为了争取入围一二类券商资格，已经完成整改，部分问题券商通过重组等方式也获得了生机。眼下，自营业务已成为券商风险最高的一项业务。因此，在券商回归本位的呼声下，规范自营业务、控制自营风险已成为业内的当务之急。

　　另据了解，券商自营规模已经大幅度压缩，而且，在监管部门不断对券商自营业务进行摸底检查、规范的背景下，多数券商也已对自营业务进行了规范。资料显示，2004年末银行间市场49家券商自营规模由512亿元减少到432亿元，减幅16%，其中，股票规模由302 亿元减少到230亿元，减幅24%。

　　因此，本次彻底规范自营业务牵动着券业的神经。业内认为，证券市场是个敏感的市场，投资者经常将清理整顿视为利空。如果市场因为清理整顿而下跌，不但使券商面临巨大的损失，而且可能造成整顿难以进行。选择恰当的时机是成败的关键。

　　“过去三年，券商全行业一直都在进行有意识的规范，至于规范到什么程度，取决于各自的规范能力。因而《指引》出台有利于清除黑幕交易，对市场并不会造成太多的负面影响，”杨赤忠说。