炒作权证需把握波动规律

　　□金信证券权证中心吴育平

　　昨天两市大盘基本稳定，而权证走势持续火爆，一些具备权证发行条件的个股也受到市场追捧，放量走强。考虑到下周一武钢权证创设机制即将启动，投资者也应正视权证可能的风险，如果G武钢的两只权证今日继续涨停，可考虑在涨停价位卖出。

　　不过，目前市场已将更多的目标集中于权证及权证创设概念板块之上，在短期大盘难有作为的情况下，以权证为核心题材的炒作有望成为近期市场的主流。

　　权证继续疯狂昨日G武钢两只权证再次开盘涨停，并在整个交易期间被大单封死，武钢认购权证收盘时仍有超过7亿份的买单等待成交。

　　理论上讲，作为两个方向截然相反的产品，武钢两个权证应体现出相反方向运行的特征，但到昨天为止武钢认购和认沽两只权证仍未表现出负相关的走势。而宝钢权证由于价格超出2元而出现了放量滞涨，开始显现调整势头。

　　不过从周三盘面来看，市场炒作武钢权证的目的并未完全实现，武钢权证也未出现明显的换手迹象。基于这种考虑，我们预计今天G武钢的两只权证仍有盘中涨停的可能。因为创设机制最快只能在下周一实施，市场尚不必过多考虑权证扩容的影响。

　　但应该看到，在武钢权证的连续创设制度下，权证市场的扩容可能会随之降临。连续创设机制有望加强权证和正股间的联动性，在连续创设机制下，投资者更应关注武钢权证的合理价值，武钢权证未来的价格将逐步趋向理性。

　　炒作权证需把握波动规律从国际经验来看，连续创设机制将使权证价格自然向合理价格回归。香港2001年底生效的法规规定，权证交易量及市场持货量必须每日公布，使权证市场更加透明；最低发行限额从5000万元降低至1000万元，从而降低发行门槛，使权证的发行数量显著增加。也正是此规定的出台，才有了香港权证市场今天的繁荣局面。

　　而根据上交所的相关规定，创设人每日申请创设或注销权证均不得超过一次，每次创设或注销数量均不低于100万份；创设人向上证所申请注销权证的，经上证所同意后，通知中国结算上海分公司于当日注销权证，次日解除对相应

股票或资金的锁定。权证行权时，创设人先于武钢集团履行义务。同一权证创设人超过1名的，各创设人按照“后创设先被行权”的顺序履行义务。这一条款与香港权证市场相比，明显宽松许多，这也会增大创新券商创设权证的冲动。

　　毫无疑问，权证创设将陆续增加权证的供应量。值得我们关注的是，权证价格会不会因此大幅回落？事实上，权证创设人进行再发行后只是多了权证在手，并不代表权证创设人会一下子将所有的新发权证以低价推向市场。不过在另一方面，发行新的权证表明权证创设人会更加积极而有力地维持市场秩序。

　　在某些时候，个别有心人士可能会趁权证创设人手上的权证数量偏少，但又未达到再发行条件时，大量买入权证，赶在权证创设人再次发行权证之前，推高权证价格，并从中赚取利润。遇到这种情况，权证创设人会通过不同渠道发出警告，希望投资者注意权证扩容之后的回落风险。而当权证炒作泡沫过高时，创设人有必要发行新权证以平抑市场价格，权证创设人会有系统地将权证发行价格调低至合理水平。在这情况下，权证价格可能有所调整。

　　下周一武钢权证的创设机制即将启动，投资者也应正视权证炒作中的风险，如果G武钢的两只权证今日继续涨停，可考虑在涨停价位卖出。经过测算，武钢认购JTB1今日的涨跌停价格分别为1.522元和0.822元，而武钢认沽JTP1的涨跌停价格分别为1.86元和1.16元。