(热门话题) “权证风”吹起“蝴蝶效应”

　　□主持人徐海洋嘉宾航空证券李莉北京首放

　　主持人:武钢权证上市后的强势表现在市场里刮起了强劲的“权证风”。不仅如此，武钢权证还对G武钢及有发行权证预期的个股产生了明显的刺激作用，这些股票多为大盘蓝筹股。权证产品能否成为刺激大盘蓝筹股上涨的新动力？A股市场能否找到新的上涨路径？混沌学中的“蝴蝶效应”会否出现？

　　蓝筹股有望带来上涨契机航空证券李莉:武钢权证上市虽然导致部分短线资金退出股票市场，但在另一方面，武钢、宝钢及其他钢铁股的上涨，说明权证的火爆也促成了市场新热点的形成，反而有可能给陷入僵局的股市带来新的上涨契机。权证推出对股市产生的正面影响主要表现在以下两个方面:

　　其一，有利于引导市场资金流向大盘蓝筹股。管理层推出权证业务的初衷是为了推进大型国有企业的

股权分置改革。对于那些股权相对分散、大股东难以实施送股方案的上市公司，权证的推出为其提供了改革方案的选择空间，同时在客观上也起到了提升大盘蓝筹股交易价值的效果。根据两个交易所规定，申请发行权证的上市公司，应符合以下条件:最近20个交易日流通股份市值不低于10亿元；最近60个交易日

股票交易累计换手率在25％以上；流通股股本不低于2亿股。据统计，两市共有172家上市公司符合上述申请条件。其中，深市主板73家，中小板9家(有另行规定)；沪市90家，以大盘蓝筹股为主。而认股权证具有价值发现功能，因为从理论上来说只有预计未来股价高于目前价格时，投资者才会接受认股权证，而只有优质上市公司才可能实现这种预期。因此，权证的推出有利于绩优蓝筹股的价值发现。对于股票市场来说，大盘蓝筹股可以发行权证，隐含着可以增值或者风险锁定的权利，其交易价值相对于中小盘股有所提高，所以权证客观上起到了引导市场资金流向大盘蓝筹股的作用。

　　另外，管理层为了平抑权证过度投机推出的连续创设机制，也会促使券商资金流向大盘蓝筹股。创设认股权证的前提条件是必须持有相关正股，因此券商要想创设认股权证必须首先买入股票。作为第一只引入连续创设机制的G武钢，其股价在三个交易内最高涨幅达16.6％，其中原因就在于此。有G武钢的示范效应，其他已发行权证或者有可能发行权证的钢铁股及银行股也纷纷上涨，表明市场已开始认同权证引发的热点。如果此举能够引起场外资金对大盘蓝筹股的重新关注，那么权证陆续上市有可能成为近期A股市场产生持续热点的契机。

　　其二，有利于促进发行权证的上市公司进一步提升未来业绩。通过权证来解决股权分置问题，对于非流通股股东来说也是一个激励。如果发行权证的上市公司股票出现大幅下跌，认沽权证的价值大大增加，非流通股获得流通权的成本会大大提高。而对于发行认股权证的上市公司来说，如果未来股价上涨超过认股价一定幅度，投资者才有可能行权认购股份。因此发行权证上市公司的股价不出现大幅下跌，甚至出现上涨，才会出现非流通股股东和流通股股东的双赢结果。最根本的解决办法就是要求大股东做好上市公司业绩。因此，对于发行权证的上市公司大股东来说，权证使其产生了努力经营的动力，这也是市场各方以及监管层所希望看到的。从这个意义上来说，权证活跃能够促使投资者认同大盘蓝筹股以权证为对价的股改方案，并且能产生长期持股意愿。同时，也能促使相关大股东努力提高上市公司业绩，使提升A股市场投资价值和价格中枢之间产生良性互动。

　　行情持续性取决于资金分流效果北京首放:权证行情的火爆使多方找到了新的攻击目标，其短期内对蓝筹股的确产生了积极的刺激作用，但蓝筹股能否推动大盘持续走强还要看权证对主板资金的分流规模到底有多大。

　　权证火爆上涨更多是热钱投机性炒作的结果，对主板市场的直接影响主要体现在分流资金方面。但在武钢权证连续出现开盘封死涨停板的走势之后，权证对主板市场的影响发生了重大变化，多方找到了新的攻击目标，大盘蓝筹股的投资价值将随着权证价格的不断上涨而日益提高。

　　权证创设机制在权证和A股之间搭建了一座桥梁，创新类券商可以根据市场表现来创设权证，而创设认购权证的前提是券商先要买入等比例的正股股票。由于创设权证业务对于券商而言是一个新的利润增长点，符合条件的券商不会轻易放过这个机会，而券商进场买入股票会刺激股价上涨。从市场表现来看，G武钢最近三个交易日累计最大涨幅已经超过16％。G武钢的上涨又带动了G宝钢、G新钢钒等权证概念股走强。权证概念股放量上涨又会对相关准权证概念股构成拉动作用。从目前的市场格局来看，权证概念股都属于大盘蓝筹股，它们的集体发力上攻会对整个蓝筹股群体形成推动作用，这也是最近两个交易日大盘温和放量反弹的核心动力。经过这一连串的连锁反应，权证的火爆实际上已经对整个市场产生了深远影响。大盘蓝筹股的投资价值已经在不经意间得到了进一步提升。

　　多空千一拉锯势均力敌，蓝筹股崛起有望打破僵局，但能否推动大盘持续走强仍有待观察。1100点成为多空反复争夺的对象，股指在这个点位横向震荡四个交易周，但仍没有做出突破方向的选择。蓝筹股放量走强无疑会成为打破僵局的一股重要力量。本周钢铁、金融、石化等板块都有不俗表现，不过蓝筹股能否推动大盘持续走强仍然存在很大变数。因为大盘蓝筹股走强需要消耗大量资金，需要增量资金源源不断流入市场。目前蓝筹股面临的资金供给依然不容乐观，武钢权证连续开盘封死涨停板掩盖了权证分流资金的效应。一旦后市权证打开涨停板，那么将进一步分流主板的热钱，不排除这种变化对蓝筹股形成釜底抽薪效应的可能。

　　目前上证综指处于一个非常敏感的点位，上方近有半年线和1150点密集成交区的双重压力，远有年线的虎视眈眈。克服这些阻力的途径只有一个，那就是成交量的充分放大，而大盘成交量能否有效放大还要依赖大盘蓝筹股的贡献。因此，权证行情的持续火爆对大盘而言是有弊有利，其短期内对蓝筹股的确产生了积极的刺激作用，但蓝筹股能否推动大盘持续走强还要看权证对主板资金的分流规模到底有多大。