直接融资不畅 资产证券化成新宠

　　继联通、东莞控股推出资产证券化产品后，浦东建设同类产品有望年内上报

　　刘俊 每日经济新闻

　　IPO暂停后，资产证券化作为新的融资方式，日益受到上市公司的青睐。继中国联通、东莞控股推出资产证券化产品后，浦东建设也在积极跟进。

　　昨日，浦东建设相关工作人员向《每日经济新闻》透露，公司BT项目回购收益的资产证券化产品进展顺利，有望于年内上报。

　　据了解，目前国内资产证券化尚处于试点阶段，主要有两种结构。其一，在央行、

银监会系统，采用信托结构的信贷资产证券化，国务院批准国家开发银行和建行进行试点；其二，在证监会系统，上市公司采用客户资产管理计划结构的企业资产证券化。

　　上市公司领先一步

　　此次，证监会显然领先了一步。9月6日，国内首例企业资产证券化产品“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”在上海证券交易所的大宗交易市场挂牌交易，该计划募集资金人民币32亿元。

　　联通收益计划包括两期产品，为期半年的联通收益计划1号和为期一年的联通收益计划2号，两期计划的募集资金均为16亿元，计划1号和2号的预期年收益率分别为2.55%和2.8%。

　　9月27日，东莞控股通过广发证券发起设立，推出莞深

高速公路收费收益权专项资产管理计划产品，募集公司收购莞深高速三期东城段和莞深高速龙林支线所需部分资金5.8亿元。拟以所持有的莞深高速一、二期的未来现金流作为还款来源，预计融资年利率约为2.3%。

　　市场前景广阔

　　某券商固定收益部人士表示，目前企业债发行局限在某些大型国企范围内，而IPO及再融资又暂停了，企业直接融资渠道不畅，促使各方加快研究新的融资品种。

　　资产证券化的核心原理是，以未来具有稳定现金流的资产为支持，发行证券进行融资。只要有合适的项目、稳定的现金流，公司就具备了发行相关产品的条件。

　　据了解，资产证券化产品的供求都很大。如联通项目以超过10倍的认购率成功发行，显示了市场对这一创新产品的需求。

　　在美国，截至2004年年底资产证券化产品余额已经达到7.3万亿美元，市场规模大于美国国债市场(3.9万亿美元)和美国联邦机构债券市场(2.7万亿美元)的总和。

　　券商增加盈利手段

　　上述专业人士表示，资产证券化也给券商指出了新的盈利方向。上市公司资产证券化产品一般由券商的投行部门直接参与策划，可收取产品设计的财务顾问费用。

　　在发行中，券商可以按照一定比例收取佣金；若是采取集合理财计划方式实现的资产证券化，券商还可以同客户进行收益分成。在一些需要券商参与管理的资产证券化项目中，券商还可以收取管理费用，业务空间较大。

　　据悉，包括国泰君安、广发、光大、中信等券商在内，有很多创新试点证券公司在探索和设计资产证券化产品。而管理层预计，未来两年内资产证券化业务规模将达到2000亿元。

　　资产证券化产品助浦东建设稳定增长

　　浦东建设是一家主营道路路面摊铺工程和市政基础工程的公司，通过采用BT(即建设———移交)项目投资带动施工的方式，可将施工毛利率提高至15%左右。

　　公司目前由BT项目实现的业务收入占比超过40%，已签BT项目合同可确保公司未来两年BT业务收入稳步增长。

　　投资必然需要大量的资金，浦东建设目前正在酝酿以BT项目回购收益的资产证券化产品。针对推出资产证券化产品对企业的意义，浦东建设总经理王庆国向《每日经济新闻》表示，资产证券化作为新的融资方式，将未来的收益提前变现，提高了公司现金流量，加快了资金回收速度，在改善资产负债水平的同时也降低了融资成本。

　　刘俊