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(活跃品种)从经济学角度看 豆粕价格将缓慢回升


http://finance.sina.com.cn 2005年11月24日 09:07 中国证券报

  □平安期货王兆先

  6月以来,全球大豆和豆粕价格一路走低。进入11月后,在CBOT大豆和豆粕价格表现坚挺情况下,国内大豆和豆粕受禽流感疫情影响而出现加速下跌,市场“空”气弥漫。但是,如果从经济学角度分析,未来一段时期豆粕价格将缓慢回升。

  饲料行业将出现洗牌

  由于此次禽流感在全球蔓延,对人们心理产生了较大影响,导致家禽销售量和新增饲养量大幅滑落,从而对饲料行业造成了前所未有的冲击。这有可能以一种人们未曾预料的方式,实现政府一直期望进行的饲料行业重组,实现提高饲料行业集约化程度的目的。

  这样的局面形成后,油脂企业利用其优势地位抬高饲料价格的影响力将被大大削弱,从而导致大豆和豆粕基差相对往年同期出现减小趋势。因此,从中长期角度看,豆粕价格有可能相对大豆价格而变弱。不过短期看,一旦

禽流感疫情得到抑制,导致大豆和豆粕出现反弹,反弹幅度较大的仍应是豆粕。原因是豆粕库存下降速度要大于大豆,从而导致在市场恢复初期,豆粕供应呈现短期或局部紧张。而且,在大批中小饲料企业倒闭后,豆粕需求突然恢复量将超过生存下来的饲料企业产能,从而导致饲料产品价格出现较大上涨,这将拉动豆粕价格。

  豆粕需求将缓慢回升

  禽流感蔓延所产生的后期效应是,短期内人们肉类消费结构改变以及禽肉供应量减少,而猪肉消费将缓慢增加。虽然目前猪肉价格出现较大下跌,但导致猪肉价格下跌因素并非猪肉消费需求减少,而是猪肉供应增加。其背景是目前生猪存栏已达到较高水平,尤其是达到出栏标准的生猪数量较正常年份明显偏高,从而导致猪肉潜在供应量较大。

  由于生猪存栏处在较高水平,使供应量超出了市场承受能力,因此出栏生猪毛重较正常年份有较大增加。根据辽宁省统计数据计算,单猪产肉达到85.68公斤,明显高于全国正常平均单猪产肉75.50公斤水平。这显示目前在栏生猪达到出栏标准数量较往年高,从而导致豆粕实际需求出现增量。就这一批在栏生猪情况看,豆粕需求增幅约为13%左右。生猪在栏时间延长导致的豆粕增量,也会出现在家禽行业中,因为受消费需求突然萎缩影响,相当数量家禽在栏时间也被延长了。由于肉类消费呈现较强刚性,价格和疫情对总的肉类消费量影响很小。禽肉消费减少,将增加其他肉类消费。在过渡阶段,将通过消耗库存中的冷冻肉,来解决短期内其他肉类需求增加。在库存下降到一定水平后,仍然需要将库存补充到安全水平。因此,从宏观角度看,相当于本年度大豆和豆粕需求出现了新的增量。原因是被灭杀家禽所消耗的豆粕,并没有进入到食物链终端,而是在中途被埋入了地下。新增豆粕需求量,等于被灭杀家禽所消耗豆粕量与生猪、家禽在栏时间延长所多消耗豆粕量之和。

  但短期来看,这种增量并没有表现出利多影响。原因是养殖行业大幅度减少了饲料采购,饲料企业也相应大幅减少了豆粕采购量,并且以消耗库存来满足目前生产所需。而油脂企业则考虑到豆粕储存时间较短特点,宁愿压价销售,最终使豆粕短期供需出现失衡,导致豆粕价格大幅下跌。

  美活猪活牛期货持续走高

  禽流感影响下人类肉类消费习惯改变和转移,可以从美国芝加哥商业交易所上市的活猪期货价格走势中看出。从活猪期货走势看,期货价格拐点出现在今年6月份。而事实上,禽流感在全球蔓延也是在6月前后开始的。截至11月18日,2月活猪期货价格相对6月低点已经上涨了20.78%;而活牛期货价格相对同期附近低点,则上涨了17.25%。这与同期家禽现货价格狂跌形成鲜明对照。

  虽然禽流感对养殖业造成重创后导致饲料需求锐减,但如果从宏观角度分析,目前豆粕市场继续大幅下跌的可能性并不存在。理由是在禽流感蔓延对饲料市场产生负面影响后,压榨行业已大幅度调整了压榨量。经过前一段时间低水平销售后,目前豆粕库存已下降到较低水平。此外,国内贸易商已经取消了相当数量印度豆粕,有消息说至少取消了四船豆粕,估计有22万吨之多。因此,笔者认为目前豆粕市场已进入新的平衡阶段。如果禽流感疫情得到控制,则豆粕需求将会出现较快反弹。即使有新的疫情发生,豆粕需求继续下滑幅度也不会很大。因为需求减少已经在疫情开始蔓延时候,以台阶下降方式一步到位了。

  更重要的是,从循环周期角度看,大豆和豆粕应该在11月出现大级别低点。虽然因禽流感对饲料行业造成冲击,导致该低点出现时间有所后延。但笔者倾向于,后延时间不会太长,11月出现大级别低点的可能性仍然很大。


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