权证热火朝天引发T+0交易猜想

　　在武钢权证即将登陆市场前夕，Ｇ武钢、Ｇ新钢钒等权证概念股走势异常活跃，而两市第一只权证的宝钢更是一度摸到2元一线，9个交易日成交金额高达279．5亿，是沪市所有股票成交额的1／3左右。宝钢权证如此受宠，一方面固然与其“稀缺性”有关，另一方面也与其独有的Ｔ＋0制度有关。尤其是近期深交所也正在加紧备战权证，新钢钒、万科、鞍钢新轧三大权证有望于12月初集中上市。而有关人士透露为了活跃低迷的股市，上证所正在讨论将上证50成份股的交易制度也改为Ｔ＋0。

　　权证引发Ｔ＋0猜想

　　尽管证交所对违规的异常交易予以处罚、投行警告钢铁股认股权证可能成为废纸一张、权证扩容将使宝钢权证价值回归等各种利空消息，在短暂的修整之后，权证的走势似乎变本加厉，更加疯狂，几个交易日下来，股价已经达到前期高点附近。尤其在成交方面，更是疯狂到了极至，将近38亿的交易金额，已经超过500只Ａ股总和，和深市交易总额只在伯仲之间。在市场极度缺少投机交易品种的情况下，对于权证的追逐热情异常火爆。也许正是看到Ｔ＋0带来的活跃效应，管理层在新修订的《证券法》中尤其为Ｔ＋0交易制度在未来重新推出扫清了法律方面的障碍，对此引发了市场对Ｔ＋0交易制重出江湖的“哥德巴赫”猜想。由于新修订的《证券法》删除了证券公司接受委托或者自营，当日买入的证券，不得在当日再行卖出的规定，这就是说Ｔ＋0交易制度在未来重新推出已经没有了法律方面的障碍。并且近期有消息人士透露，上证50将会首先推出Ｔ＋0交易制度，一旦Ｔ＋0整体推开，市场将产生重大的变革。

　　有望激活市场

　　那么如果上证50一旦真的推出Ｔ＋0交易制度的话，又会给市场带来怎样的影响呢？笔者认为，在中国股市长达四年的熊市当中无论是券商还是投资者来说都是比较有利的。

　　对于券商来说，可以想象权证交易的火爆让交易所和券商眉开眼笑，因为股市连续的低迷，已经让券商的佣金收入锐减，而单一只权证的交易就能达到500只

股票的交易总和，无论如何，都不可能熟视无睹。投资者每一次买进卖出，都会有券商和交易所的“提成”。在券商经营日益惨淡的今天，如此大快人心的“增收”好事，管理层“援手券商”正好可以顺水推舟。宝钢权证借股改之机横空出世，或许正是交易制度全面改革的试验田。

　　对投资者来看，在被长达四年的熊市里折磨得死去活来，市场在外围资金充裕的情况下却十分低迷，每天的成交量持续低位徘徊，如果是实现Ｔ＋0交易则会刺激资金的积极参与性，并且Ｔ＋0使得券商这样的主力机构受益，以此活跃市场，甚至也有可能造就出一番牛市行情。显然，Ｔ＋0交易制度允许同一交易日反复买进卖出，给主导行情的机构与跟风的中小散户提供了足够的炒作“弹药”。另外，上证50样本股的特点来看，其中大都属于业绩较为稳定的大盘股，股票的基本面相对较好，从某种意义上来说，这些股票要参与Ｔ＋0交易的话则一方面有助于推动股指上涨，带动其板块中的其他个股活跃；另一方面，这些股票由于其流通盘比较大，涨跌幅度相对来说不会出现过激的暴涨暴跌，更有利于中小投资者的参与，因此，上证50如果率先在市场上推出Ｔ＋0交易，则在目前无论是对投资者还是券商都将是“乐此不疲”的事。

　　风险与收益相辅相成

　　但是有一点值得注意：对于市场而言，Ｔ＋0交易制度也不是完全代表市场可以走牛，其风险和收益同样是相辅相成的，只是公平交易和市场交投活跃罢了。比如1994年交易制度是Ｔ＋0，但市场却跌到325点。近几年来，市场持续阴跌，大熊市使得市场交投清淡，Ｔ＋1交易制度是一个重要因素，但主要因素仍然是制度缺陷和市场信心不足所致，对于风险，则需要交易所制定出严格的配套规则方案，以保护中小投资者在这种高风险的交易中的公平地位。

　　（渤海投资　周延）

　　作者：周延

　　（来源：海南日报）