创设机制引来新盈利模式

　　G武钢的蝶式权证将在今日上市，由于宝钢权证(资讯 行情 论坛)的极佳表现，让市场对今日到来的权证新品种寄予了厚望，而更引起业内人士关注的就是创设机制。那么，如何看待这些信息呢？

　　武钢权证走势预测

　　根据BS模型以及相关专业研究报告可知，以11月22日G武钢2.65元的收盘价推算，认购权证的理论参考价格在0.292元左右，根据权证涨跌停板的公式可推导出涨停板的价格约在0.629元，跌停板的价格约在0.072元。认沽权证的理论参考价格约在0.637元，相应的根据权证涨跌停板的公式可推导出涨停板的价格约在0.975元，跌停板的价格约0.312元。

　　从目前宝钢权证的走势来看，权证的价格并不是由权证品种的内在价值所左右的，而是以交易价值确定二级市场波动空间的。也就是说，参与权证品种的交易者并不是根据内在价值作投资决策，而是单纯依靠市场的价格走势信息做投资决策的，所以，在目前宝钢权证成功的赚钱示范效应下，G武钢的认购权证与认沽权证在今日双双出现涨停板开盘的概率极高。

　　但是，由于G武钢的认购权证、认沽权证的交易背景与宝钢权证有了实质性的变化，因为G武钢的两个权证有了创设机制，说白了就是随时增发权证的机制。也就是说，只要G武钢的认购权证、认沽权证脱离内在价值，就会引发同一种权证的增量筹码上市，从而推动权证价格的回落，毕竟对于一个总量筹码处于不断变化的品种，资金是不敢随意炒作的。而根据相关信息可知，创设机制在下周一(11月28日)就将面“市”，如此一来，不难推断，G武钢的两个权证在本周有望疯狂，但疯狂之后会迅速回归理性，很难出现像宝钢权证这样天马行空般的走势。也就是说，G武钢的两个权证将会随着正股的价格以及其专业人士测算出来的内在价值进行波动，大幅炒作的几率相应缩少。

　　新机制带来新盈利模式

　　从相关资料可知，创设机制其实就是意味着获得创新资格的券商可以创设武钢权证。比如说，只要武钢认购权证的价格高于内在测算价值，创新券商就可以买入G

武钢股份(资讯 行情 论坛)，然后同比例增发认购权证数量，从而放大了认购权证的筹码总量，最终打压认购权证的价格走势，回归内在价值。

　　但这种创设机制不仅仅使得G武钢的权证丧失了炒作的特性，而且还会成为创新券商的一个新的盈利模式。比如说G武钢的认股权证的行权价为2.90元，如果有券商在昨日以2.65元的收盘价买入100万股正股，就可以在二级市场创设(也就是随时增发)100万行权价为2.90元的认购权证；由于G武钢的认沽权证的行权价是3.13元，也就是说，用于创新认购权证的100万正股相当于可以在行权日以3.13元的价格卖给G武钢，这对于创设券商来说，就相当于持有行权价2.90元(新买的)的认沽证空头头寸，这比持有行权价为3.13元的认沽空头头寸的风险要小得多。

　　更为重要的是，如果在2.65元买入的100万G武钢正股，再创设100万股2.90元的行权价的认购权证，如果二级市场认购权证在0.50元左右，那就当于正股持股成本已降至2.15元，一年后，如果G武钢的股份高于2.15元就盈利，不过，盈利预期最多0.75元/份，因为到G武钢的正股价格达2.90元，持有认购权证的投资者就会向创新券商行权，因为创新制度规定，创新券商要先于G武钢履行义务。

　　由此可见，创设制度的推出，不仅仅减少了权证的波动范围，而且也为创新券商提供了套利保值的一个新的盈利模式。

　　作者：江苏天鼎 秦洪