第十批方案以送股为主 显露重视股权价值

　　全面股改后的第十批上市公司在昨日正式面世，其中12家上市公司公布了具体的股改方案，还有5家公布了股改的提示公告。

　　股改方案仍以送股为主

　　从12家股改方案来看，有10家采取的是纯送股方式，阳光股份(资讯 行情 论坛)采取 了送股+缩股的方式，千金药业(资讯 行情 论坛)采取的是送股+现金的方式，这12只股改股的平均对价方案大致相当于10送2.84股。

　　低于平均10送3.18股的水平，但这仅仅是上市公司拿出的初步股改方案，都会有大幅度的提升空间，在前五批的上市公司中，最终敲定的对价方案较初始方案有14.6%的升幅。

　　对价方案显露股权价值

　　而本次股改对价方案较为突出的地方在于越来越显露出非流通股股东对股权价值的重视。这主要体现在两方面，一是涪陵电力(资讯 行情 论坛)的股改方案中，控股股东承诺自股权分置改革方案实施后的首个交易日起72个月内不上市交易，这意味着控股股东在2012年后才会上市交易，这较G西煤承诺的2010年12月31日之前不减持股份时间还要长。这不仅仅体现出涪陵电力控股股东对未来的高成长预期，而且还体现出控股股东对股权、控股权的重视。

　　二是千金药业的股改方案中，控股股东宁愿通过控股的上市公司多掏钱也不愿意支付更多的股权，这也是第十批股改股中的一个亮点。而从千金药业的基本面资料可知，推出如此的高剂量送现金加小剂量送股方案，并不是控股股东的股权比例不够，主要是因为千金药业在2005年是增长基期的低点，自2006年起将步入到一个新的增长周期中。所以，控股股东宁愿多送出具有现实色彩的现金，也不愿意送出具有未来预期的股权，这也显现出成长股的股权价值。

　　高比例的派息率承诺

　　在第十批股改股中，还有一个特点，那就是承诺事项中的高比例派息率，比如千金药业的派息率承诺为在2006年至2008年不低于当年净利润的50%，类似的还有浦东金桥(资讯 行情 论坛)、粤高速(资讯 行情 论坛)A、漳泽电力(资讯 行情 论坛)等。也就是说，在12家公布股改方案的上市公司中，有4家公布了分红承诺，比例达到1/3。

　　这一方面说明了控股股东对未来现金流与业绩抱有极大的信心，另一方面也有利于强化二级市场的投资理念，因为如果越来越多的上市公司推出高比例的派息率，的确有利于市场树立现金分红预期，从而推导着投资者在选股时将派息率、股息率纳入到评判体系中。由此可见，高比例的派息率承诺也是第十批股改股中的一个亮点。

　　江苏天鼎 秦洪