股改对价水平有望探底回升

　　上海证券报 记者 周韬

　　股改进展到第10批，对价水平依旧是各方关注的焦点，从近几批来看，对价水平虽然总体平稳，但是却呈现渐次小幅走高的趋势。

　　将各批纯送股股改公司沟通前方案的平均对价数连成趋势线，不难发现，前5批公司对 价水平基本上是围绕“10获送3股”的基准数在上下波动，而且偏离度相当小。但是从第6批公司开始的后5批公司，对价水平均不仅都低于“10获送3股”的水平，而且出现了较大的偏离度。总体而言，10批公司中初始方案对价水平多数低于“10获送3股”，仅有第1、4、5三批公司是高于这一水平的。

　　有意思的是，沟通前方案平均对价水平走势图中，全面股改第1批公司3.13的对价水平正是整个走势曲线的最高点。在其后的两批逐渐走低以后，到第4批虽又冲高到3.11的水平，但仍然没能回复到第1批的最高点。之后对价水平掉头直下，到第8批达到十批公司中的最低点，对价水平仅为2.69。而伴随着对价水平的持续走低，市场的悲观气氛日浓，交易所有关人士也就对价水平发表看法，认为“随着时间的推移，对价水平应该在稳定的基础上有所提高”。从第9、10批公司来看，预案的对价水平略有回升，从最低点渐次提高为2.79、2.82，但是仍然处于较低水平。

　　不过，最关键的还要看沟通后方案的水平。

　　股改全面铺开以后，初始方案需要经过一段时间的沟通，才成为提交给股东大会的最后方案。这一沟通的过程对于提高对价水平起着至关重要的作用。从已经基本沟通完毕的前8批公司来看，沟通后对价水平均获得明显的提升，提高数量从0.24至0.38股不等。而沟通后，前7批公司的平均对价水平都攀升到“10获送3股”之上，只有第8批由于初始对价水平太低，所以沟通之后对价水平也仅有2.93。

　　在沟通后平均对价水平走势图中，第4批股改公司以3.49的水平居于走势曲线最高点。作为国庆长假之后推出的首批股改公司，第4批公司无论从初始对价水平，还是沟通后的对价水平，都堪称前10批公司中的亮点。在这批股改公司中首次出现了两家含B股的股改公司，其中上海永久还创记录的推出了“10获送5股”的对价方案；此外，这批公司当中有将近八成左右提高了对价水平，其0.38的对价提升数量至今还是各批股改公司中的最高。

　　由于各批股改公司对价提升数量相差不是很大，因此从整体形状和走势上来看，沟通前后两根平均对价曲线区别很小，基本上相当于上下平移。由此可以推断，沟通后的平均对价水平，在接下来的第9、10批，将有望回复到“10送3股”之上。

　　另一方面，不同类型的纯送股股改公司在平均对价水平上也存在差异。全部完成股改程序的中小板公司沟通前后的平均对价水平分别为3.07、3.38；明显高于目前整体2.96、3.24的水平。国有股公司沟通前后2.99、3.26的平均对价也略高于目前整体水平。