数据解析：宝钢权证交易启示录

　　未来一个月将迎来权证的大扩容，这些权证能否续写疯狂?从宝钢的权证中又能够得到什么借鉴？回顾宝钢权证的历史交易，对投资者日后交易其他权证可能会有所裨益

　　本刊记者 孙庭阳

　　8月22日，首只权证——宝钢权证(580000)上市，一开始就步入疯狂之旅。首日以涨 停板的价格开盘，让中小投资者始料未及；次日上涨25.57%的涨幅则迷惑了部分市场人士，认为其没有涨跌停板限制；而11月15日最高价1.965元和最低价1.310元，一日之内高达50%的震幅，更是让投资者坐了一趟过山车。总结宝钢权证3个月来的交易情况，我们会发现以下几个特点，他们可能会在其他权证品种上也有所体现。

　　权证价格与正股无关

　　理论上讲，权证价格由内在价值和时间价值两部分组成。其内在价值应与正股价格涨跌息息相关，时间价值随着权证行权时间的缩短而日益减少。但《红周刊》研究发现，宝钢权证的走势与G宝钢的正股价格之间关联非常小，几乎找不出共振的规律。不但涨跌方向不一致，涨跌幅度更是没有规律可循。

　　《红周刊》统计显示，宝钢权证上市60天，其中有17天权证和正股涨跌方向各异，而方向相同的43天也仅仅是涨跌方向一致。权证和正股涨跌幅差距在两个百分点以内的天数仅有22天，而差距在10个百分点以上的日子却达到14天。尤其在11月9日当天，两者差距最大，权证较前一个交易日下跌29.59%，宝钢正股股价却与前一日持平。差距最接近的一日是9月8日，权证、正股分别下跌0.22%、0.23%。

　　统计发现，不仅单日涨跌幅不相关，中长期走势也不相关。(见图1)。可以看出，跌宕起伏的权证与宝钢正股日趋下跌的走势形成鲜明对比。从宝钢权证8月22日上市至10月27日创出最低价，宝钢权证下跌45.28%，同期宝钢正股价格下跌15.98%，权证下跌的幅度比正股价高出两倍。而10月27日至11月17日，宝钢权证上涨196.62%，价格从0.651元猛窜至1.931元，同期宝钢正股却下跌了1.03%，不仅是涨跌幅度不相关，连方向也不同。

　　结论：从目前情况看，炒作是权证价格变动的主要力量，对其价格有绝对的主导话语权。故武钢正股的价格和武钢权证的走势短时间内相关系数不会太大。

　　盈亏机会大量增加

　　“T+0”交易。沪深两市权证均是实行的“T+0”交易，当日买进的权证，可以当日卖出。8月22日宝钢权证上市首日，全天股价被钉在涨停板上，当日买入的投机者，当日卖出没有利润入账，全天换手率仅35.89%。8月23日，宝钢权证开盘即上涨6.89%，这意味着前一日介入的投资者即有利润可赚。当天全天交易12.84亿股，意味着将总数3.877亿股的宝钢权证来回炒了3.31遍，换手率多达331%

　　“T+0”一天可多次买卖的交易规则为超短线客提供了当日买入，当日卖出获利出局的可能；也为投机者提供了迅速止损的机会，而不必像A股只能等到在次日断腕，多一晚上的煎熬。

　　结论：武钢认购权证上市首日理论市值在1.39亿元至7.74亿元之间，基本上和宝钢权证在一个数量级。上市首日如果没有封死在涨停，很可能会被短线客一日之内数次买卖，从而形成单日换手超过100%的火爆情形。并且，随着权证数量的增多，很可能形成权证板块，几只权证共涨跌。

　　涨跌停板远远超过10%。权证交易价格的涨跌额限制=标的

股票当日涨跌额限制×125%，这意味着权证的涨跌停价格是正股涨跌停价格的1.25倍。也正是这种巨大的涨跌停价格幅度，使单日权证价格理论振幅可以达到数倍于A股的最大振幅。

　　而11月15日的最高价1.965元比最低价1.310元高出50%(见图2)，这意味着一天之内，亏损、获利的幅度都可能达到50%。

　　结论：武钢权证上市之后，涨跌停板的幅度也将远远高出其正股价的涨跌幅度，权证交易者赢利或亏损的机会也将大幅度增加。

　　三大交易席位频频上榜

　　宝钢权证权证交易了59天，有19天在交易龙虎榜上露面，有3家营业部，多次一同在炒作宝钢权证。其中，海通

证券上海玉田支路营业部上榜12次,湘财证券杭州天目山路营业部上榜11次，光大证券上海张杨路营业部上榜11次。

　　结论：这三个营业部可能就是游资炒作宝钢权证的根据地。这些游资可能同样会再次参与武钢权证的炒作，投资者不妨通过日后的龙虎榜来寻找其中的蛛丝马迹。