投资评级简报

　　记者燕云整理

　　特变电工竞争实力增强

　　特变电工近日公告，与BP合作设立太阳能合资公司。中信建投陈夷华认为，此举增强了公司的技术实力，同时提高了未来在太阳能领域中的竞争力。按2006年0.46元计算，公司 目前市盈率仅16倍，评级调升至“增持”。

　　陈夷华预计公司2005年盈利将同比增长30％；2006年由于盈利能力恢复以及太阳能产业的贡献，还将保持40％以上的增长。公司本次设立两家合资公司。其中，西安佳阳(新疆新能源股份有限公司的控股子公司)向BP转让部分股权，变更为碧辟新能源公司；BP同时向西安普瑞(新疆新能源股份有限公司的控股子公司)注资，变更为碧辟普瑞。实施完成后，新疆新能源股份有限公司(特变电工的控股子公司)持有两家合资公司51％的股权。

　　BP是目前世界四大光伏生产企业之一。陈夷华表示，与BP太阳能合资后，两家合资公司将通过消化吸收BP太阳能的先进技术，实现自主创新，将掌握太阳能并网技术、太阳能与建筑集成技术，以及混和多

能源发电技术；同时，面对光伏组件原材料供应紧张的情况，两家合资公司的BP太阳能全球采购供应网络，将以最优性价比确保各项原辅材料的及时供应。

　　G　七匹狼估值尚未反映成长性

　　中信建投卢扬表示，2005－2006年，公司业绩将维持20％的年均增速，目前估值水平尚未反映未来成长性，维持“增持”评级。卢扬认为，作为休闲服生产经营行业的杰出代表，七匹狼将会充分享有行业景气带来的巨大机遇。

　　卢扬预计，公司2005年的EPS为0.41元，同比增长20.58％；2006年预计EPS为0.50元，增速为21.95％。以目前5.90元的股价计算，公司动态PE为14.4倍，与中小企业板平均23倍的估值水平相比，存在一定程度的低估。卢扬认为，公司优良的成长性以及对渠道的控制力理应带来相应的估值溢价，因此给予25倍的估值水平。

　　卢扬指出，服饰休闲化一直是现代服装发展的趋势。2001年以来，中国休闲服装的销售都保持了20％以上的增长速度。2004年休闲服的增速达到23.6％，远高出服装类15.9％的销售增长。即便如此，中国目前休闲服装的销售比重仍不足15％，与全球36％的比重相比还有很大的增长潜力。

　　G　华靖估值处行业最低水平

　　近日，公司乌金峡水电站建设获得批准。国泰君安姚伟认为，机组投产后在平衡公司电源结构的同时，将对公司2008、2009年业绩起到正面推动作用。预计公司2005年业绩为0.72元，公司目前市盈率、股息率指标均为行业最低，维持“增持”建议。

　　黄河乌金峡水电站是国投华靖电力控股股份有限公司控股子公司，甘肃小三峡水电开发有限责任公司继大峡水电站、小峡水电站后，拟开发建设的第三个水电项目。该工程静态总投资为12.56亿元，动态总投资为13.88亿元，项目资本金约为2.78亿元。该机组单位装机造价近1万元/千瓦，投产后年发电量6.63亿千瓦时，利用小时数4878小时，高于目前公司小三峡公司机组，度电造价2.03元/千瓦时仍处较低水平。

　　双良股份业绩保持高速增长

　　海通

证券黄锦超预计未来几年公司的业绩将保持高速增长，维持前期2005－2007年0.12、0.30、0.53元的业绩预测，建议投资者“买入”。

　　黄锦超认为，公司承诺在业绩低于0.3元时追加支付对价，表明公司对明年0.3元业绩信心实足，预计公司2006年业绩能达到0.3元。另外，吉林石化爆炸事故造成新苯胺装置报废，老苯胺装置停产，而吉林石化苯胺产能在行业中占有重要地位，此次大规模停产将提升双良的苯胺项目盈利能力。

　　黄锦超表示，吉林石化苯胺产量12万吨左右，占国内市场份额的31.5％(2004年国内产量38万吨)。此次事故将新苯胺装置完全报废，而老苯胺装置也受相关设备报废的影响。目前，东北地区天气寒冷，施工受到严重影响，预计需要1年左右才能恢复正常生产。由此，原来苯胺市场供求平衡的局面已被打破，苯胺的价格将继续攀升。此外，黄锦超指出，苯胺的下游产品之一为MDI，目前MDI对苯胺的需求占苯胺总需求的25％左右。目前国内MDI的产量为9万吨，2006年随着烟台万华16万吨MDI项目投产，拜耳35万吨MDI项目投产，MDI对苯胺的需求将数倍增长，未来一段时间苯胺市场价格将会维持在高位。

　　与此同时，双良的5万吨苯胺项目正在按计划建设，预计于明年6月份投产。双良苯胺项目利用苯乙烯项目产生的副产品氢气作原料，生产成本低于其它企业。双良苯胺项目使用的是已成功实施的成熟工艺，员工也在相关石化企业接受培训，正常生产运转没有问题。同时，国家

建筑节能政策的推行，将进一步提升苯乙烯产品的市场需求，而公司21万吨的苯乙烯项目也将带来可观的投资收益。