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西南证券周兴政
上周香港股市虽然一度出现调整，但整体上升态势并未发生改变。H股市场更是再度显现明显涨势。H股指数周末收至5046.52点，数周来首次跃升至5000点之上，一周累积涨幅为2.25％。
两大重磅国企石油股中石油、中石化的涨势依然对股指起到至为关键的支撑作用。这两只股份一周分别上涨3.25％和4.38％，合共为H股指数带来逾50点的涨幅贡献。近日恒生指数服务公司宣布了其对恒生系列指数的季度检讨结果。在这份检讨文件中，恒指服务公司出人意料地将H股指数的计算方法更改为以流通市值调整计算，且对每只股票在H股指数中的比重上限作以限定。新的计算方法生效后，中石油在H股指数中的市值比重将和市值极其巨大的建设银行一样，约在15％左右。中石化在H股指数中的市值比重也将较现行计算方法明显为高。这可意味着中石油和中石化，仍将持续受到相关指数型基金的关注。
H股市场未来的涨势预计将得到三方面因素的支撑:其一，虽然H股公司今年上半年和前三季度整体盈利增幅减缓的趋势十分明显，但市场对此已经基本接受，H股市场在过去几个月内的大幅调整也已对此作出消化。事实上，从另外一种角度来说，由于行业地位优势明显，一些H股公司盈利和股价的双双下跌恰恰构成长期投资者逢低介入的绝佳机会。而且H股公司之中，也不乏盈利状况十分稳健的企业，如中石油、江西铜业、兖州煤业等。
其二，中石油仍有望成为H股市场新一轮涨势的中坚力量。目前而言，中石油仍是H股市场的投资首选之一。该股目前的市盈率不足11倍，相对于其强劲的基本面状况而言，并不为贵。而且，中石油作为中国石油行业内的“领头羊”，庞大的企业规模以及在国民经济中的基础性地位赋予其别具一格的优势，这是其它H股公司所难以比拟的。即使和香港市值最大的蓝筹股汇丰控股相比，中石油在盈利数量、派息潜力以及业务的持续稳定性方面，也别具优势。
其三，内地资金最终获准大规模赴港投资将成为H股市场再度获得境外投资者热烈追捧的重要契机。内地资金进入开放性极高的香港股市，将成为一种不可逆转的趋势。近年来这方面的行动虽显迟缓，但政策面和消息面却暖风频吹。除多家媒体报道QDII可能将于明年年初境外试水之外，内地社保基金境外投资的最新进展似乎也预示着内地资金大规模境外投资行动的出现可能不会太过遥远。
与此同时，近期H股市场的热点莫过于私有化题材。继中石油宣布私有化吉林化工之后，中石化亦表示将以每股10.6港元的价格全面收购尚未持有的旗下子公司镇海炼化股份。10.6港元的收购价格处于镇海炼化股价的历史高点，因此收购建议将令所有的镇海炼化H股股东都能获得不菲的盈利。这种情况在香港股市的私有化案例中并不多见。这在一定程度上已显示出中石化对镇海炼化的资产状况和发展前景极为看好。
然而，市场上也有观点认为，中石化私有化镇海炼化的前景不甚乐观，更认为私有化在短期内获得实施的可能性不大。一方面，根据相关数字测算，中石化将其可产生较大协同效应的数家子公司全部私有化，需要约300亿元人民币，而中石化目前的自由现金流仅有15亿元人民币。相比之下，中石油私有化吉林化工虽然需要60亿元人民币，但其自由现金流却有880亿元人民币。另一方面，中石油急于私有化A＋H公司吉林化工的一个重要原因，是为了在后者的股改过程中，不再给予相关A股股东作以补偿。镇海炼化并非A＋H公司，不涉及补偿问题，这可能令中石化在此方面的积极性大大降低。
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