科达机电触礁：股改不可能平衡所有利益

　　写在科达机电意外触礁之际

    记者 赵维　王成盛

　　上周五，科达机电(资讯 行情 论坛)以4个百分点之差，股改方案未能获得股东会议表决通过，成为全面推开股改以来第一家触礁翻船的不幸者。消息传开，据记者的观察，业界 人士的态度显得高度一致，那就是对于个案来说虽遗憾与兴奋参半，但就改革整体而言，又实属意料之中。

　　关于科达机电一案的模糊玄妙之处还有待于市场各方去一一发现考证。但有一点是可以肯定的，占反对票绝大多数的400多万股在关键时点从两三家营业部集中投出，就决不是一般的中小投资者自发所为，而明显地是一个有组织的利益主体。那么，不论之前科达机电是否与该主体进行过深入的沟通(有一种说法是如果科达知道有这样一个大麻烦存在，就不会冒然去申请股改)，也不论它们之间是否发生过什么事，结果都是一样的，即他们之间最终出现了利益无法妥协的非常情况。

　　对于科达机电股改被否，莫名的兴奋多来自于一些以往在股改中投了反对票但未能阻挡方案通过的非科达机电的股东。但也有网友这样评论道:“没那么简单！你们真以为不通过是好事吗？你们只是做了庄家的陪葬品而已。不是庄家在捣蛋，怎可能不过呢？真的不过，到最后受损失的还是小股东。别太当真，还是早点搞完股改实际一些。”

　　在改革之初，由于清华同方(资讯 行情 论坛)的被否，整个市场对可能的博弈失败是有准备的，但随着100多家公司各式各样的对价方案在日益明朗的大形势下呼啸而过，“双赢好过双输”也自然成了市场的主导思路。然而此次科达机电的落马，再次提醒我们，由于各种复杂因素的作用，股改方案是不可能平衡所有利益的。

　　“科达机电也许并不是一个例外，今后有的公司靠简单提高一点对价不一定就能通过。”一位担任股改已过关公司的保荐代表这样预测。回望抢闸出炉的100多家通过股改公司，在其股改进程中也有部分公司存在很多波折，但最终各方利益得到平衡而顺利过关。但展望未来，随着更多的带着各式各样硬伤和过节的公司踏入股改大门，单凭股改对价也就不一定能顺利平衡各方利益了，一些潜伏在水面以下的利益关系不可避免地成为部分公司股改绕不过去的暗礁。面对出于各种缘由的突如其来的反对者，或许上市公司会感到更加的无奈和茫然。

　　应该看到，科达机电被否实际上将股改引入了另一个阶段:此前单纯围绕简单对价水平开展的股改博弈，将日益加入更多的变量因素，在更深更复杂的利益层面展开博弈，令今后无论是上市公司抑或控股大股东还是流通股东都将不得不反复权衡、审慎前行。这也提示我们，在对这场决定着

资本市场命运的改革坚定信心加快推进的同时，也应对其本身的复杂性和艰巨性做好更充分的准备。