不盈利：机构投资者的囚徒困境

　　作者：缥缈 来源：中国经营报

　　“九三年是一个紧张的年头，风暴在这个时期达到了最猛烈、最壮观的程度。在这个幸福与痛苦交错着的事物面前，站着历史的‘为什么’的疑问！”

　　这是雨果在《九三年》中的叹息。眼下我国的股票市场，似乎与1893年的法国大革命 有某些关联，因为雨果的“为什么”的疑问，也已经成为我们的“疑问”。

　　目前股市最大的问题是投资困境，也就是盈利模式问题。只有解决了这个问题，股市才能真正地走向转折。

　　股票型基金大亏损

　　当前市场中的各种投资者无非是两种状态：不亏损的，赚不着什么钱；亏损的，亏得非常厉害。据相关测算，今年前三季度，公开发行的股票类的证券投资基金约有1200亿元，平均亏损在10%～20%之间。能盈利的股票型基金已经少之又少。

　　事实上，除了以往的“庄股模式”，到今天为止，我们还没有发现其他可以赚钱的“新模式”。

　　股改以后，市场应该赚谁的钱？如何赚钱？到哪里去赚钱？这个“历史的疑问”，是我国股票市场必须回答的一个问题。

　　我曾经计算过，如果股指跌到千点以下，比如跌到700点，80%以上的证券投资基金都将面临“吃饭问题”。曾经被“大力发展”的机构投资者，也必将成为“出不了壳的雏鸡”，被市场永远淘汰。

　　中国股市在十多年的发展历程中，暴露出了许多弊病，有的问题已经沉积多年。就像赌硬币的某一面，其结果必定是翻倍或者输光。这种赌博的玩法，至今没有改变。特别是股改以来，推出一些新的投资品，比如宝钢权证。

　　股市的资金瓶颈

　　在我国的证券市场，股市投资者的“对手盘”，其实是国有

商业银行。无论是信托、投行、企业债、地方债还是股票市场，都存在与银行争夺金融资源的问题，存在银证不通的“动脉栓塞”。

　　在此过程中，股市始终处于相对弱势的地位。为了防止银行储蓄资金分流，

资本市场一直实行制度上的、严格的准入制与审批制，比如，限制资金的规模与投向。股市的资金其实是被视为“沉淀”在金融市场之外的外部流量。虽然央行一再强调“要支持资本市场的发展”，但行动上并不积极。

　　继去年《基金法》为银行基金破题以后，最新通过的《证券法》，已经取消“禁止银行资金违规入市”的条款，并“依法拓宽资金入市渠道”，但这些还远远不够。因为，证券市场投资范围包括银行票据、债券、证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、短期融资券等有价证券。其中最大的问题是，在银行托管券商保证金的同时，到底有哪些入市资金，可以被认定为“有效投资”，市场如何能够判定保证金没有被银行以外的第三方占用呢？

　　谁比基金还傻？

　　“比基金还傻”，在消失几年以后，再次成为最时尚的调侃。

　　目前的市场中，基金不敢“投”股改的反对票，或是轻易地就被企业“摆平”，这是一个不容乐观的前景。长此以往，股改后的市场，必将揭开基金业最后的一块“遮羞布”。基金业处在股改“食物链”的最底层，在这个利益链条中，如果基金业自身都守不住自己的盈亏底线，总被他人“吃定”，这真是天大的笑话。

　　盈利是职业投资者可以生存的唯一理由，是机构投资者存在于股票市场的意义所在。但愿有关各方及早醒悟，不要“等到秋风起，秋叶落成堆”，更不要在通往错误的路上越走越远。

　　中国人很节俭，很勤奋，可一直过得不好，比西方国家穷，在某种程度上，与我们历来不重视、不善于关注金融市场发展息息相关。如果我们的节俭、勤劳只是在一个低水平上发展，如果我们缺少真正的可以投资的环境，我们就没有必要继续“犯傻”了，包括股改在内，何必浪费那些资源呢？