资金和估值因素诱三基金长线重仓股下行

　　其中海油工程跌幅达到5.66%，成交额创下3年来天量

　　周四深沪股市再度平盘报收，沪综指收盘1095.31点，处于近期1100点的均衡点位附近。盘中引人关注的是，三大基金长线重仓股海油工程(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)和云南白药(资讯 行情 论坛)出现显著回落。走势上三只股票均试图向下突破半年线或者已经突破半年线，其中海油工程不仅跌幅达到5.66%，而且成交金额达到1.41亿元， 创下2002年6月24日以来的天量。

　　三只基金重仓股下跌是市场整体疲软的一个缩影，9月中旬以来，市场开始了长达8周、幅度约10%的调整。如何看待近期市场疲软以及基金重仓股的破位下行？我们认为，股改并非市场下跌诱因，基本面和资金面是真正主因，市场阵痛过程中蕴含三大机会。

　　资金和估值因素

　　引发重仓股下行

　　首先，三大长线基金重仓股的破位下行，是资金和估值两方面因素造成的。其一，就估值而言，三大长线股近年在市场回落的背景下，出现了长期上涨，如贵州茅台2003年9月以来，最大涨幅达到285%，

海油工程涨幅达到205%。大幅上涨后估值吸引力降低，部分机构已经适度调低了其投资评级。其二，基金赎回压力导致部分基金抛售重仓股。前期部分重仓股如港口、机场等已经被大幅抛售，所以，这三只长线重仓股的回落可以看做是这种赎回压力的延伸。

　　三因素导致市场重心下移

　　那么，整体市场的下行又是源于何种因素呢？近期有观点认为，市场下跌是股改“风险后置”的反映；但分析人士认为情况并非如此。A股不股改没有前途，股改是A股发展的必经之地。而且，就股改本身而言，其降低

股票市盈率，提升股票投资价值的作用不应当受到怀疑，尤其对于好企业而言，这种作用更是相当显著。

　　分析人士认为，真正影响市场运行、诱发9月中旬以来的市场下跌的因素，主要来自于基本面、境外市场和资金面三个层面:

　　其一，三季度上市公司的业绩回落超出投资者预期。上市公司前三季度完成净利润同比增长2.33%，去年该数据为30%强；与此同时，第三季度环比下降13%，上市公司业绩出现了明显的滑坡趋势。部分预期2006年上市公司整体盈利状况可能更加趋于恶化；

　　其二，标的市场下移。股改后机构的估值体系中，境内外市场的对比被赋予较高权重。而国庆后美国、香港市场出现较明显回落，其中恒生指数近期出现最多约10%的调整。这给予A股市场短期运行带来了负面影响。

　　其三，由于保险公司加大直接投资比例的战略转移，三季度以来对公募基金持续赎回，导致基金在资金运用方面捉襟见肘。当新的赎回单出现时，只有卖出重仓的蓝筹股还钱。这既是导致三季度蓝筹股走势落后大盘的原因，也是国庆后蓝筹股继续领跌市场的直接因素。

　　中证投资　徐辉