G股限售股份价值尚未浮出水面

　　□本报记者万鹏

　　自全面铺开以来，股权分置改革工作正以每周20家的速度稳步推进，按照这一趋势，股改大功告成指日可待。而非流通股获得流通权后，这部分股权的价值是否因此迅速提升了呢？从目前情况来看，下这样的结论为时尚早。

　　日前，某G股公司发布公告称，接公司第一大股东通知，该公司将其持有本公司有限售期限的流通股进行了质押，其中，512万股为一笔512万元的贷款提供质押担保，另3175万股为一笔2000万元的贷款提供质押担保。折算起来，在两笔贷款中，大股东已获得流通权的限售流通股每股价值仅为1元和0.63元。

　　公开信息显示，该G股公司最新每股净资产超过2元，二级市场股价在5元以上。如果净资产及二级市场股价均不能作为公允的定价参照物的话，该公司

股权分置改革说明书也给出了其自己估算的合理定价，该价格在6元以上。

　　尽管该部分股权仅仅是作为银行贷款的质押担保物，并非股权转让，但远低于净资产、甚至低于面值的折算标准却难以让二级市场的投资者放心持股。近期，该股连续走低，跌幅已超过10%。

　　由此看来，非流通股获得流通权并未在股票质押贷款中获得直接体现。对此，深圳市商业银行的一位信贷员表示，在质押贷款业务的实际操作中，银行更看重贷款企业的资信情况以及还款能力，至于质押物的变现能力以及变现价值只是作为一种参考。

　　2004年底，为规范股票质押贷款业务，拓宽券商融资渠道，中国人民银行、中国

银监会、中国

证监会共同颁布了修订后的《证券公司股票质押贷款管理办法》。其中，明确规定股票质押贷款的最高质押率(贷款本金/质押股票市值)为60%。在本例中，如果是证券公司自营的股票进行质押贷款，质押价值将超过4元。

　　同样是流通股，待遇为何相差悬殊？上述业内人士介绍说，证券公司股票质押贷款由于附带了强制平仓的内容，银行的利益一般能够得到较好保障，目前该业务开展较少主要是券商的积极性不高。而相比之下，上市公司大股东原有的非流通股虽然已经获得了流通权，但属于限售股份，银行无法随时变现，即使变现，法律程序也较为复杂。

　　某国有商业银行总行贷审中心工作人员也表示，该行已经注意到股改带来的新变化，但其股票质押贷款业务目前仍按内部规定执行，对于可供质押的股票类型和质押率上比《管理办法》更为严格。他认为，即使未来对股票质押贷款政策进行调整，银行也会充分考虑二级市场的风险，对于不同质地上市公司股权也会采取区别对待的政策。

　　业内人士还指出，上市公司可限售流通股的价值提升仍有待市场的进一步检验。其中，限售期过长是其中的一个主要制约因素。此外，对于不同的公司，价值的提升幅度肯定会有不同。由于上市资格不再成为稀缺资源，部分公司股权甚至会出现大幅缩水。

　　(证券时报)